殼牌新戰略迴避最棘手問題——華爾街日報

殼牌計劃擴大天然氣業務並保持石油產量直至本年代末。圖片來源：Yui Mok/Zuma Press面對多方壓力，歐洲能源巨頭提出新主張：在全球需求下降前不會削減化石燃料。對投資者而言，這一策略雖承諾豐厚回報，卻也引發諸多疑問。

週三，殼牌 在紐約投資者日公佈新目標，首席執行官魏斯旺為今年初接掌的公司制定了詳細規劃。新計劃包括增加股東分紅、穩定化石燃料產量，以及提高清潔能源投資的盈利門檻。

殼牌將把現金流分配比例從30%提升至40%，公司聲明稱這一政策將"貫穿整個週期"，可能意在避免2020年削減股息的重演。成本優化和資本支出縮減將支撐更高分紅。儘管推出新政策，殼牌股價早盤僅微漲1%。

只要化石燃料需求持續增長，殼牌就會滿足供應。該公司計劃擴大天然氣業務，並在本世紀20年代剩餘時間保持石油產量穩定。雖然殼牌曾計劃每年減產1%-2%，但表示已通過資產出售達成目標。競爭對手英國石油公司也在2月初作出類似調整。對於風電、光伏等回報率不盡人意的替代能源，殼牌將採取更審慎的投資策略。

歐洲頂級石油公司顯然不想在向清潔能源轉型的過程中操之過急。殼牌公司首席執行官薩萬認為，在全球對化石燃料需求仍在增長之際削減油氣產量是"不健康的"。同樣，道達爾能源首席執行官潘彥磊近期接受哥倫比亞能源交易所採訪時表示，公司石油產量"看到需求下降時才會開始減少"。

在替代能源體系尚未完善前，不切斷世界油氣供應的理由確實成立。消費者和企業都不願重蹈去年能源短缺和價格飆升至創紀錄水平的覆轍。但石油公司投資預算的絕大部分仍流向化石燃料而非替代能源。對投資者而言，一個風險在於：當臨界點到來時，石油公司對能源轉型或更嚴監管的準備可能遠未達標。

國際能源署認為石油需求峯值將在本十年內到來。目前尚無明顯的油氣替代品，至少沒有同等盈利能力的替代方案。例如，英國石油公司設定的風電、光伏等可再生能源投資回報率目標為8%，不及化石燃料項目通常收益水平的一半。生物燃料與綠氫、碳捕集封存技術雖更具前景，但這些市場規模仍有限。

歐洲能源公司正試圖平衡多方矛盾訴求。由於投資者青睞堅守化石燃料的企業，其估值較美國石油巨頭埃克森美孚與雪佛龍存在大幅折價。但股東們不願過度投資新勘探項目，更希望獲得現金回報。同時，殼牌、英國石油和道達爾能源還面臨歐洲ESG投資者的氣候問題施壓。

大型石油公司向社會傳達的“輪到你了”信息，讓企業暫時放緩了對能源轉型的押注。但這並不構成一個令人信服的長期計劃。

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刊登於2023年6月15日印刷版，標題為《殼牌新戰略迴避最棘手問題》。