華爾街的中國夢受挫——再次受挫 - 華爾街日報

華爾街對中國想象中的財富垂涎已久。如今終於等到了機會——但實際情況卻與計劃相去甚遠。

經過多年的拖延和半心半意的措施，中國在過去十年逐步開放了金融市場。最初，外國投資者被允許通過與香港的交易鏈接購買上海和深圳上市的股票。隨後，在2018年和2019年中美貿易戰之後，外國公司獲准在中國經營全資投資機構，以迎合中國日益增長的資產管理需求。

安永去年估計，中國資產管理行業的規模約為16萬億美元。像貝萊德和富達這樣的公司已經為人民幣計價的共同基金籌集了資金。像高盛集團這樣的投資銀行現在也可以完全擁有其在中國現有的證券業務。此前，它們需要與當地合作伙伴成立合資企業。

但事情並不完全順利。

中國在過去十年逐步開放了金融市場。圖片來源：Alex Plavevski/Shutterstock首先，外資投資機構的大舉進入恰逢中國股市表現平平。在今年開局強勁之後，中國股市的反彈迅速消退。追蹤上海和深圳主要股票的滬深300指數今年僅上漲2.4%，表現遜於大多數其他主要市場。而這還是在2021年和2022年連續兩年下跌之後。包括香港在內的境外投資者目前持有約3640億美元的上海和深圳股票。根據萬得的數據，這仍不到市場總量的3%。

除了市場表現不佳外，外國機構投資者還持續面臨監管難題。例如中國嚴格的數據規定，導致其在華子公司難以與海外總部共享許多關鍵信息——某些情況下甚至包括基金實際表現和客户身份等基本信息。

與此同時，曾幫助眾多中國企業走向全球投資者的外資投行，在首次公開募股排行榜上也逐漸落後於本土競爭對手。隨着越來越多中國企業選擇在上海和深圳而非香港上市，這一趨勢尤為明顯。Dealogic數據顯示，自2020年起，中國內地交易所的IPO規模已連續超越香港。

與資產管理同行類似，外資投行也面臨着截然不同的監管體系以及日益惡化的中西地緣政治關係。更棘手的是，這兩個問題往往相互交織：西方監管機構不斷要求提高中概股財務與商業行為的透明度，而中國政府則對數據與技術安全日益重視。過去三年中國大部分時間處於封閉狀態，這無疑使情況雪上加霜。

Dealogic數據顯示，2022至2023年內地IPO承銷商前十強中未見外資銀行身影。而在2018年，高盛、摩根士丹利等外資銀行曾佔據前十強的半壁江山。隨着投資者對中概股熱情減退，部分美資銀行已退出香港IPO承銷業務。

中國長期以來被視為等待華爾街開採的金礦——只要獲准開挖。但事實證明，事情沒那麼簡單。儘管挖掘工作已持續多時，黃金似乎依然異常稀缺。

聯繫作者Jacky Wong，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年6月17日的印刷版，標題為《華爾街的中國夢仍未實現》。