股市反彈令空頭損失1200億美元——《華爾街日報》

電動汽車製造商特斯拉的股價在2023年已上漲逾一倍。圖片來源：Philip Pacheco/Bloomberg News投資者一直在加大做空股票的押注，結果卻損失慘重。

根據S3 Partners的數據，本月美國市場的總空頭頭寸超過1萬億美元，達到自2022年4月以來的最高水平。這一數字高於年初的8630億美元，約佔所有可交易股票的5%。

做空者借入股票後賣出，希望日後以更低的價格買回，從而賺取差價。最近幾周，他們增加了看跌押注，而標普500指數則攀升至14個月高點。該指數在2023年上漲了14%，僅在6月份就上漲了5%。

這輪漲勢讓做空者付出了慘痛代價：根據S3的數據，做空者今年已遭受約1200億美元的按市值計價損失，其中6月上半月就損失了720億美元。

這些看跌押注大多由對沖基金和其他機構投資者做出，反映出他們對市場漲勢的不安。市場廣度不足、估值過高以及美聯儲可能進一步加息是他們主要的擔憂。

S3預測分析部門董事總經理Ihor Dusaniwsky表示：“仍有許多投資者和對沖基金認為這輪漲勢即將回調，或者至少認為一些高飛股票將失去動力並回歸均值。”

做空活動增加的另一個驅動因素：對沖基金在年初採取防禦性策略後，現在正增加槓桿。

杜薩尼夫斯基表示：“對沖基金正在增加其市場敞口，同時增持多頭和空頭頭寸，試圖在錯過年初部分漲勢後迎頭趕上。”

空頭頭寸最大的公司名單正是今年市場最熱門股票的“名人堂”：特斯拉、蘋果、微軟、英偉達和亞馬遜。特斯拉於6月8日超越蘋果成為榜首。在這五家公司中，特斯拉的空頭利息佔流通股比例最高，達到3.3%。

特斯拉股價在2023年上漲了一倍多，而英偉達股價幾乎翻了三倍。其他三隻股票漲幅至少為40%。大型科技股幾乎貢獻了標普500指數的全部漲幅。

根據S3的數據，做空埃隆·馬斯克旗下電動汽車製造商的投資者今年虧損約78%，即124億美元。做空英偉達的投資者虧損105%。由於空頭頭寸最終需要回購股票歸還，潛在損失是無限的。

最熱門的做空交易給投資者帶來了巨大損失：高盛集團追蹤羅素3000指數中50只最常被做空股票的指數今年上漲了20%，表現優於標普500指數。

更多痛苦可能還在後面。分析師指出，許多機構正在增加股票市場敞口，推動股市持續火熱，標普500指數在過去13個交易日中有9天上漲。

瑞銀全球財富管理美洲資產配置主管傑森·德拉霍表示：“自去年夏天以來，投資者一直保持謹慎佈局，預期中的經濟衰退卻始終未至。市場漲得越高，我認為那些觀望者就越需要想辦法重新入場。”

越來越多投資者正通過交易所交易基金(ETF)做空市場。由於ETF能便捷地增發份額滿足需求，其股票通常易於獲取，使得借入成本較低。據S3數據，5月底投資者做空ETF的規模約達2350億美元。

並非所有空頭都是純粹看跌策略。Robert W. Baird機構ETF交易主管李瑞指出，投資者常通過做空ETF來對沖某些行業風險——這些行業中存在他們看好的個股。

部分熱門ETF做空交易實際更類似多頭頭寸。5月按百分比收益計算最賺錢的三筆交易中，有兩筆是做空反向ETF（即追求與標的資產相反回報的基金）。

理論上，投資者可通過做空跟蹤某基準指數的反向ETF來跑贏該指數——利用跟蹤誤差導致反向ETF跌幅大於標的資產漲幅的特性。

做空ProShares Ultrapro Short QQQ ETF（旨在提供納斯達克100指數三倍反向回報）的策略日益流行。S3數據顯示，截至5月底該反向ETF空頭興趣規模達6.09億美元。針對規模較小的Direxion Daily半導體三倍做空ETF的類似押注也頗為普遍。

隨着美國股市持續上漲，做空者的虧損不斷擴大，專業投資者愈發感到困惑。

“坦率地説，股市正顯現出狂熱跡象，“DoubleLine資本創始人兼首席執行官傑弗裏·岡拉克週三在CNBC上表示。“這感覺很像2022年1月4日之前的情況。當時有很多做空者，市場充滿悲觀情緒，然後出現了預期的回調。”

聯繫作者傑克·皮徹，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年6月21日印刷版，標題為《做空者損失1200億美元》。