華爾街增持國債 減少在美聯儲的存款——《華爾街日報》

貨幣市場基金正減少在美聯儲借款計劃中的現金投放，這表明在債務上限之爭後補充政府資金的舉措並未擾亂市場。

分析師表示，這些基金可能轉而增持政府為年底前借款高達1萬億美元而新發行的短期國債。若真如此，或將緩解市場對短期債券大量湧入推高波動性和政府融資成本的擔憂。

美聯儲的逆回購協議工具——通過向貨幣市場基金等機構借入資金並抵押國債等證券，次日歸還——週四遭遇約六個月來最大規模資金外流。逆回購規模自2022年6月以來首次跌破2萬億美元，去年底曾創下2.5萬億美元峯值。

該工具使用量下降預示着，資金在短期市場的順暢流動可能降低股市上漲面臨的潛在風險。此前有人擔憂貨幣市場基金會持續抽離銀行存款並囤積於美聯儲，加劇金融體系壓力。

“國債發行順利程度超出所有人預期，“RSM US首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯表示，“雖不意味着會持續如此，但華爾街目前成功消化了短期國債的洪流。”

貨幣市場基金將約5.5萬億美元資產中的大部分投入美聯儲，通過超安全的日間交易獲取高額費用。流通短期國債減少意味着這類基金——通常只投資國債和回購協議等超安全資產——的購買機會減少。對銀行業危機蔓延或美國違約的擔憂曾推動資金湧入國債，使其收益率相對逆回購利率走低。

國債收益率現已攀升至足以讓貨幣市場基金出手購買的水平。政府最新發行的1個月期和2個月期票據分別提供了5.113%和5.206%的投資收益率，而逆回購利率為5.05%。

“當本月下旬大規模發債潮來臨時，短期收益率將會上升，“布魯蘇埃拉斯表示。“市場確實存在擔憂——當兩年期收益率突破5%時，地方和區域性銀行就開始出現問題了。”

週二兩年期國債收益率收於4.695%。

截至5月底，財政部在美聯儲的支票賬户（即財政部一般賬户）餘額曾跌至500億美元。截至上週三已反彈至約1350億美元，但仍遠低於官員們設定的9月底6000億美元目標餘額。

債務上限協議通過後，華爾街預計財政部將在未來幾個月發行超過1萬億美元的短期債券。在債務上限之爭期間採取的非常規措施和低於預期的税收收入，已使政府金庫捉襟見肘。

6月初，財政部表示將逐步重建賬户餘額，目標是在6月底達到4250億美元的TGA餘額，低於5月份預估的5500億美元。

華爾街銀行指出逆回購為新票據供應提供了充足緩衝，財政部則強調其有能力在不影響市場的情況下處理過去的債務限額事件。

美聯儲持有財政部一般賬户。圖片來源：Nathan Howard/彭博新聞一些分析師認為下降可能是暫時的。6月15日企業繳税日通常會導致貨幣市場基金資金流出以支付税款，這可能放大了週四1170億美元的降幅。即將公佈的回購協議數據將受到密切關注，以判斷這是否標誌着一個積極趨勢的開端，還是暫時現象。

摩根大通分析師寫道：“如果隨着納税截止日影響消退，[逆回購]餘額在未來幾天出現反彈，我們不會感到意外。”

逆回購利率在機制上也與美聯儲設定的聯邦基金目標區間掛鈎。如果政策制定者在7月會議上決定加息——分析師表示鑑於美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾最近的言論這看起來很有可能——短期國債收益率可能需要攀升至5.3%以上，才能持續吸引貨幣市場基金退出該工具。

一些分析師表示，政府借款成本微升可能不如支撐金融體系的短期借貸市場潛在混亂問題嚴重。如果隨着財政部一般賬户補充導致銀行流動性下降過快，美聯儲可能不得不在縮減資產負債表的同時出手支持市場——這是一種非典型的政策立場。

耶魯大學金融穩定項目的研究員史蒂文·凱利表示，如果在正確的時間和地點沒有足夠的現金，短期利率可能會飆升。2019年9月，一段流動性不足的時期曾導致利率意外飆升。

“有人可能會陷入困境，”他説。

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刊登於2023年6月21日印刷版，標題為《基金增持國債，減少在美聯儲的存放》。