中國緩慢復甦之路 - 《華爾街日報》

北京方面近日明確表示將出台經濟刺激措施，但投資者對其可能力度有限感到失望。這其實是最佳選擇，因為中國更需要的是高質量增長而非又一輪信貸盛宴。但這凸顯了習近平主席面臨的問題——其中許多是他自己造成的。

中國人民銀行週二完成一輪小幅降息，將一年期和五年期貸款市場報價利率(LPR)各下調0.1個百分點至3.55%和4.2%。這低於許多經濟學家預期的0.15個百分點降幅。

據《華爾街日報》報道，中國政府還考慮推出公共工程建設計劃，並向資金緊張的地方政府提供直接援助，合計規模約1400億美元。政策制定者似乎已加快了對上個月啓動項目的審批。房地產市場可能會有一些政策微調，比如放寬二套房購買限制。

這與許多投資者期待的大規模刺激措施相去甚遠——也遠不及2008年全球金融危機後北京採取的措施。投資者擔心拖延的刺激可能意味着最終不會出台，而且即便宣佈更多措施也會令人失望。自中國結束清零政策以來，經濟復甦未達預期，今年可能難以實現5%左右的GDP增長目標。

中國經濟步履蹣跚，但癥結在於習近平正在推行的政策，而非他可能不會推出的刺激措施。他的部分舉措具有積極意義。過去三年對房地產市場的實質性收緊旨在擠壓泡沫，該泡沫曾導致家庭和其他儲蓄流向房地產而非生產性商業投資。

其他多數決策都產生了負面影響。清零政策造成了巨大破壞，可能需要很長時間才能恢復。對科技企業家的政治打壓正在扼殺本應成為服務驅動型中國經濟支柱的企業。習近平在台灣海峽等地的武力炫耀正嚇跑外國投資。這些以及其他政策失誤意味着，如果房地產不再繁榮，習近平留下的經濟將缺乏維持增長的手段。

既然如此，中國政府這次可能不會推出大規模債務驅動的刺激措施反而是件好事。2008年後信貸激增雖然提振了季度GDP，但代價是浪費和低效，如今更有智慧的人正試圖遏制這種情況。避免重蹈覆轍是習近平仍能避免的一個錯誤。

如果中國政府推行政策改革，使經濟更具創業精神、更高效、更開放貿易和投資，那麼中國GDP增速放緩對世界可能是件好事。如果習近平不能或不願這樣做，中國政府再多的債務刺激也無法挽救局面。

中國國家主席習近平圖片來源：Leah Millis/Press Pool