英國央行的通脹絕望 - 《華爾街日報》

英國央行週四並未"暫停"貨幣政策，而是將目標利率上調0.5個百分點至5%。面對通脹政策失誤的爛攤子，英國央行別無選擇。

當前利率已創2008年10月以來新高——考慮到消費者價格指數仍頑固維持在8.7%，實際利率仍為負值。通脹壓力與央行政策推高了其他借貸成本，國債收益率觸及2008年以來峯值，抵押貸款利率亦大幅攀升。

由於英國央行長期推波助瀾催生的房地產泡沫，抵押貸款危機正愈演愈烈。英國房貸客户每次僅能鎖定數年固定利率，數十萬借款人按現行高利率續貸時將面臨月供暴漲，部分家庭財務可能因此崩潰，潛在的違約潮恐對經濟造成嚴重衝擊。

這堪稱英國傳統經濟智慧的慘敗。自2022年11月預算案以來，央行行長貝利、首相蘇納克和財政大臣亨特七個月來輪番上陣，以凱恩斯主義傳統方式通過加息加税抑制通脹。

理論認為在平衡預算的同時抑制需求，既可遏制通脹又不會推高市場收益率。但現實是民眾深陷高通脹、高税收與高利率三重夾擊，且毫無緩解跡象。英國能避免經濟衰退已屬萬幸——亨特上月竟稱"樂見"通過引發經濟下行來對抗通脹。真是"感激不盡"。

英國本有另一條路。前首相特拉斯曾提出用供給側税收改革來抵消不可避免的利率正常化，以激勵更多勞動力和生產性投資。若保守黨當時全力支持她，如今英國家庭雖需承受更高房貸利率，但不必因工作收入而遭受更高所得税的懲罰。投資提振本可能增加供給，從而幫助緩解物價壓力。

保守黨的退縮，部分源於特拉斯未能在政治上成功推銷其計劃，但主因是她意外觸發了養老金基金的金融脆弱性——這些基金因十年異常寬鬆的貨幣政策而處於風險中。眾多批評者樂於將隨之而來的市場動盪解讀為對其方案的否定，而非此前十年政策失誤累積的惡果。

無論對特拉斯評價如何，當美英決策者上次需要抑制高通脹時，供給側税收與監管改革正是成功關鍵。如今，誰能誠心斷言英國現行方案效果更佳？

6月22日拍攝的英國央行外景。圖片來源：Thomas Krych/Zuma Press刊發於2023年6月24日印刷版，標題為《英國央行的絕望之舉》