私募私募股權巨頭滿足於小額交易* - 《華爾街日報》

大額交易已過時，小額交易正流行。

黑石集團、KKR等收購巨頭正動用其創紀錄的資金儲備，收購規模較小的公司。在借貸成本飆升和經濟不確定性的時代，這類交易通常更容易完成。

市場波動和不明朗的經濟前景，讓買賣雙方更難就企業價值達成一致。銀行家和私募股權交易人士表示，更昂貴的債務和銀行融資的匱乏，也使得大型收購更具挑戰性。

數據提供商路孚特的數據顯示，今年以來，私募股權支持的交易平均價值為6590萬美元，為全球金融危機以來同期最低。

業內人士表示，小型收購和附加交易正流行，因為它們通常不需要債務，並允許公司在更嚴峻的背景下繼續投資。附加交易是指私募股權公司或其他買家收購一家企業，並將其整合到其投資組合中已有的一家公司中。

路孚特的數據顯示，截至上週五，2023年私募股權支持的交易總價值較去年同期下降逾50%，至約2567億美元的三年低點。但交易數量下降了4%，至6458筆。這是30多年來的第三高年初至今數據，顯示出小型交易的復甦。

以46億美元收購活動軟件公司Cvent Holding等大型交易而聞名的黑石集團，其收購集團的交易撮合者伊萊·納格勒表示，這一轉變意味着收購規模較小的公司，這些公司可以與黑石已經擁有的公司合併。合併後的公司可以消除重疊的業務，增加收入，以便在未來的出售或首次公開募股中獲得更高的估值。

黑石集團可以利用旗下投資組合公司現有的債務融資渠道，這些渠道鎖定的利率低於當前市場水平。納格勒表示，通過提取這些資金來為交易融資，黑石和投資組合公司能夠降低收購成本。

近期達成附加交易的黑石被投企業包括K-12教育科技服務商Renaissance、廣告自動化專家Simpli.fi以及環境社會治理軟件供應商Sphera。具體交易金額未披露。

為私募機構提供融資的阿瑞斯管理公司也觀察到這一趨勢。該公司信貸業務負責人基普·德維爾表示：“從我們美國直接貸款業務的融資承諾來看，2023年第一季度的平均交易規模較2022年同期有所縮小。”

總部位於倫敦和紐約的BC Partners歐洲董事長尼科斯·斯塔索普洛斯表示，高昂的債務成本和通脹壓力促使該公司加速附加交易戰略，幫助現有被投企業拓展業務並吸引新客户。

典型案例是BC Partners持有的保險行業服務商Davies集團——該集團2023年收購了ClaimPilot、MVP和Afirm三家公司，以擴大其美國業務並增強諮詢與審計服務能力。交易金額介於1000萬歐元（合1090萬美元）至5000萬歐元之間。

數據提供商Preqin顯示，私募機構目前擁有超過1.4萬億美元可投資金。他們需要通過投資來開始產生回報，這反過來又有助於為未來交易籌集新資金，並獲取相關管理費收入。

就在2021年，諸如黑石集團、凱雷集團和Hellman & Friedman以超過300億美元收購Medline Industries的交易，還被視作大型槓桿收購復甦的信號。其他數十億美元的收購案還包括170億美元收購Athenahealth，以及不計債務的120億美元收購McAfee。

大型收購可能是快速花錢的更有效方式。但今年一筆鉅額交易的融資情況有助於解釋當前對小規模交易的偏好。雖然歷史上收購公司通常用債務融資約一半的收購金額以提高回報，但銀湖資本和加拿大養老金計劃投資委員會以125億美元收購Qualtrics時，僅使用了10億美元債務，並依靠股權來為大部分收購提供資金。

不過，銀行家和交易撮合者表示，小規模交易也有其劣勢。它們會拖慢投資進程，並可能引發更激烈的競爭。較小的目標公司通常財務數據較少，管理層經驗也較不足。

“小規模交易至少和大交易一樣難做，甚至更難，“諮詢公司CohnReznick金融服務和金融贊助商部門的管理負責人Jeremy Swan表示。

“這更具挑戰性，需要更細緻的盡職調查，“Swan指出，小公司的財務職能通常不夠完善。

作者：Ben Dummett，郵箱[email protected]；Laura Cooper，郵箱[email protected]

出現在2023年6月28日的印刷版中，標題為《私募巨頭妥協於小額交易》。