鈾如何成為經濟崩潰中的避風港 - 《華爾街日報》

加利福尼亞州決定將其迪亞布洛峽谷核電站繼續運營至2030年，延長五年。圖片來源：勞拉·迪金森/論壇報/美聯社對經濟衰退的擔憂使大多數能源相關商品黯然失色，但鈾依然熠熠生輝。

鈾（八氧化三鈾）現貨價格年初至今上漲約18%。加拿大鈾礦商Cameco的股價上漲29%，而持有實物鈾的交易所交易基金Sprott Physical Uranium Trust 上漲8%。Global X Uranium ETF 則上漲6%。這與原油和天然氣分別下跌15%和33%形成鮮明對比。被視為電氣化關鍵商品的銅下跌0.5%。

經濟指標與化石燃料需求存在切實關聯——這些燃料驅動着全球大多數汽車、船舶和飛機，並用於從凡士林到化肥和塑料等各種產品的製造。而銅之所以被稱為"銅博士"，正是因其從電線到建築等眾多領域的廣泛應用。但Segra資本管理公司投資組合經理亞瑟·海德指出，鈾"根本不在乎GDP是漲5%還是跌5%"。該公司管理着一支專注於核電和鈾產業的基金。

鈾的需求通常較為穩定，因為核電站屬於基荷電廠，需要全天候運行以滿足最低電力需求。海德指出，即便鈾價飆升也不太可能改變其需求：燃料成本（包括鈾加工費用）在核電站運營成本中佔比較小。世界核能協會估計，鈾價需長期維持在每磅100美元以上才會對核電站運營成本產生顯著影響。當前鈾現貨價格約為每磅56美元。

鈾價還有上漲空間嗎？部分行業分析師持肯定態度。美國銀行全球研究部預測，到2025年底鈾現貨價格將達每磅75美元，而其他經紀商平均預期屆時將漲至60美元左右。核燃料市場諮詢公司UxC總裁喬納森·辛茲表示，鈾市場正日趨緊張。

根據美國能源信息署本月發佈的鈾庫存報告，美國核電站業主的鈾庫存去年下降了4.4%。儘管目前尚未禁止從俄羅斯進口鈾，但美國和歐洲的公用事業公司已未雨綢繆，積極尋求俄羅斯以外的供應渠道。

擁有美國最大核電機組的星座能源公司今年早些時候在財報電話會上表示，即便現有俄羅斯燃料供應中斷，公司也已"全力確保"獲得足夠的核燃料庫存和遠期合約以滿足2028年前的需求。烏克蘭和保加利亞今年與加拿大卡梅科公司簽署了鈾供應合同。辛茲指出，鈾濃縮成本從俄烏衝突前每分離功單位(SWU)約60美元飆升至現今140美元左右，這是市場吃緊的明確信號。

根據美國銀行全球研究部的報告，俄羅斯鈾礦開採量不大，但擁有全球35%至40%的鈾轉化能力和50%的濃縮能力，因此是所謂次級鈾的關鍵供應國。美國能源信息署數據顯示，2021年美國約14%的鈾來自俄羅斯。歐盟公用事業公司2021年五分之一的鈾供應依賴俄羅斯。此前抑制鈾礦石需求的因素之一是濃縮產能過剩——其中大部分集中在俄羅斯。

即便失去部分俄產濃縮鈾，也可能刺激其他濃縮廠商對原礦的需求。

隨着多國尋求延長現有核電站壽命，鈾需求也得到提振。加州去年決定讓魔鬼谷核電站繼續運行至2030年，該電站供應該州約8%的電力。其他核電站可能效仿：《降低通脹法案》為現有核電站提供税收抵免，激勵其持續運營。比利時、日本和芬蘭等國也已決定延長部分核電站壽命。

供應方面，美國銀行證券預測到2035年八氧化三鈾將出現6000萬磅的產量缺口，約相當於全球最大產鈾國哈薩克斯坦的年產量。國際原子能機構指出，由於新建鈾礦和濃縮設施需10至15年建設週期，短期內難現供應激增——與數月即可投產的頁岩油井相比堪稱龜速。UxC分析師欣茨指出，當前每磅低於60美元的鈾價也不足以刺激新礦開發。

尋求廣泛接觸鈾領域的投資者可以通過Global X鈾ETF實現這一目標，該基金不僅持有實物鈾，還擁有一系列鈾礦開採公司和核部件生產商。該ETF的市淨率僅為1.7倍，較標普500指數有60%的折讓。不過，權衡之處在於，雖然鈾對經濟狀況不敏感，但可能因涉及核電站安全問題的新聞標題而暴跌。

對於能夠承受這種風險的投資者而言，鈾似乎是當前經濟擔憂中的一個穩固避風港。

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本文發表於2023年6月29日的印刷版，標題為《鈾可成為動盪中的避風港》。