《華爾街日報》：2023年市場驚人反彈超出所有預期

今年上半年，無數因素都可能讓市場脱軌。然而投資者依然在買入風險資產。

股市擺脱了熊市陰霾，納斯達克綜合指數上漲32%，創下自20世紀80年代以來最強勁的上半年表現。儘管美國證券交易委員會起訴了全球最大的加密貨幣交易所，比特幣仍飆升逾80%。債券市場也得到喘息。從國債到垃圾債，各類債券指數在去年曆史性拋售後均實現小幅上漲。

為何在銀行業危機、美國債務違約威脅以及美聯儲持續加息的背景下，市場仍能保持漲勢？最簡明的答案是：投資者的最壞預期一次次未能成為現實。

3月監管機構與銀行的快速行動，阻止了硅谷銀行倒閉演變為系統性信貸緊縮。5月下旬立法者成功達成政府支出協議，及時避免了美國史無前例的債務違約。

或許最重要的是，眾多經濟學家預測的經濟衰退至今未見蹤影，這給了投資者市場可能持續攀升的希望。

美聯儲持續加息以抑制通脹。通常更高的利率意味着消費者和企業借貸成本上升，應有助於經濟降温。事實也的確如此：自2022年初以來，成屋銷售量已下降約三分之一。

但美聯儲的加息也並未終結經濟擴張。美國商務部週三數據顯示，一季度國內生產總值年化增長率為2%，顯著高於此前預估的1.3%。勞動力市場持續以遠高於疫情前平均水平的速度新增就業崗位。

最終，那些因擔心再次崩盤而今年未入市的投資者錯失了強勁收益。標普500指數年內上漲近16%，道瓊斯工業平均指數攀升3.8%。

“業內所有人總在猜測下一個爆雷事件會是什麼，“PGIM量化解決方案公司股票團隊主管斯泰西·明茨表示。她説今年市場表明，那些吸引眼球的事件最終會對市場回報產生何種持續影響實難預測。

這使得今年餘下時間的展望也略顯迷茫。

“仍有太多未知數：美聯儲何時結束加息、我們何時陷入衰退、以及衰退會有多嚴重，“明茨説道。

部分資管人士仍在質疑當前市場漲勢能否持續。根據6月中旬發佈的報告，美國銀行調查的基金經理其投資組合中股票配置比例仍低於往常水平。這些投資者的情緒指標也維持在相對低位。

為何存在疑慮？

令投資者如鯁在喉的是，市場漲幅相對集中。儘管其他板塊在過去一個月有所回升，但今年表現最佳的股票仍集中在超大型科技公司——這些被投資者視為人工智能領軍者的企業。若剔除這些股票的鉅額漲幅，市場整體回報將大幅縮水。

“難點在於甄別贏家與輸家，“Allspring全球投資高級投資組合經理湯姆·奧格納表示，“我認為這個問題更為複雜且將持續博弈，因此從投資者角度不宜過度押注。”

同樣不容忽視的是，儘管經濟數據大多優於預期，但部分領域已顯現裂痕。

標普全球市場情報數據顯示，從年初至五月，美國共有286家公司申請破產保護，包括硅谷銀行、Bed Bath & Beyond和Vice Media。這是自2010年以來同期最高紀錄。

製造業數據已連續數月持續惡化。被視為裁員風向標的失業救濟申請數，今年曾一度升至2021年以來最高水平——儘管週四的初請失業金人數意外下降。

投資者和分析師普遍認同經濟正在放緩。他們也一致認為，從歷史經驗看，經濟衰退對市場絕非利好。

他們就是無法就備受期待的衰退（如果真的發生）何時開始拖累市場達成一致。

“最好不要在時機選擇上耍小聰明，”投資公司GW&K的全球策略師威廉·斯特林表示，“今年給我們上了一課，告訴我們不要過度悲觀。”

聯繫記者Akane Otani，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年7月1日的印刷版，標題為《市場逆預期而行，但前景仍不明朗》。