Cava——被譽為“下一個Chipotle”——面臨艱鉅挑戰 - 《華爾街日報》

上市公司Cava希望成為"下一個大規模文化餐飲類別"。圖片來源：Mario Tama/Getty Images自一個月前上市以來，地中海美食供應商Cava 多次被稱為"下一個Chipotle"——這確實是休閒快餐類別中的高度讚譽。投資者需要保持現實態度。

不可否認，兩者的相似之處非常明顯：這兩家休閒快餐連鎖店在首次公開募股當天股價都翻了一番，Cava甚至巧合地以與2006年Chipotle相同的每股22美元價格上市。和Chipotle一樣，Cava比快餐店高半個檔次，可以使用優質食材為定製餐點收取更高費用，但不需要昂貴的餐桌服務。Chipotle曾是麥當勞的子公司，為投資者帶來了豐厚回報。

Cava首席執行官佈雷特·舒爾曼在接受採訪時表示，他認為公司可以追隨Chipotle的腳步，成為"下一個大規模文化餐飲類別"。該連鎖店有一個偉大的起源故事，並在向投資者推銷時把握了正確的基調。例如，Cava吹捧其"可擴展的數據驅動增長引擎"，賦予其科技光環。但是，就像那些尋找"下一個蘋果"的投資者一樣，他們需要認識到歷史重演的幾率微乎其微。

在任何時候，都有一些創新、快速增長的餐飲概念。例如，研究公司Placer.ai最近將Bubbakoo’s Burritos、Dave’s Hot Chicken、Killer Burger和Jinya Ramen Bar列為可能成為“下一個Cava”的候選者。

但大多數新餐廳概念在能像Cava那樣進入公開市場之前就停滯不前了。而且現在它已經公開上市，也有理由不再追逐這個故事。

主要原因是價格：雖然17年前Chipotle吸引了一些懷疑者，但其最初飆升後的市值僅為14.3億美元；它當時已經盈利，並擁有超過450家餐廳。Cava擁有263家餐廳，尚未盈利，上週五收盤時的市值為54億美元。

有人可能會説，考慮到Chipotle如今已發展到3187家門店，年複合增長率達11.8%，即使以更高的倍數投資Chipotle的投資者也會獲得不錯的回報。2022年，Chipotle新開的門店數量幾乎與Cava的總門店數相當。Cava認為它可以增長得更快，在一份證券文件中指出，預計到2032年將在美國擁有超過1000家門店，年複合增長率為16%——Schulman指出，這與Chipotle作為一家年輕的上市公司時的增長率相差不大。

新餐廳概念最樂觀的特點是行業所稱的大量“空白空間”——對某種受歡迎食品的未滿足需求。如果模仿者不出現，Cava很可能存在這種需求，但許多新的餐飲企業仍然只是小眾玩家。

哈里薩辣醬、法拉費和芝麻醬能像Chipotle案例中已經為人熟悉的墨西哥捲餅一樣征服美國人的味蕾嗎？作為證據，Schulman列舉了Cava在阿肯色州費耶特維爾、佛羅里達州彭薩科拉和賓夕法尼亞州蘭開斯特等非國際化沿海城市的門店。餐廳層面的經濟狀況良好：Cava最近的平均單店營業額約為250萬美元，而行業領先的Chipotle為280萬美元。

不過，Cava的增長並非完全依靠內生動力。2018年，該公司以3億美元收購了同為地中海風格快餐休閒連鎖品牌的上市公司Zoës Kitchen，並將其中的151家門店改造為Cava分店，佔目前門店總數的一半以上。相比收購現有餐廳，開設全新門店會消耗管理層更多時間和精力，初期也需要更龐大的資金投入。

投資者還應考量風投支持的連鎖品牌表現參差不齊的記錄，其中Sweetgreen就是前車之鑑。Cava創始人持有大量股權激勵股份，近期可能拋售套現以利用當前估值高企的機會，這種股票過剩和稀釋效應將給股價帶來壓力。

保持高管積極性至關重要，在餐飲這樣艱難的行業，Cava能實現如此增長和熱度絕非偶然。收購Zoës Kitchen無疑是妙招。即便如此，這筆交易仍應讓Cava投資者三思：為何他們為每家餐廳支付的價錢是五年前公開市場投資者為同類概念餐廳支付價格的16倍？Zoës雖存在問題，但Cava的估值確實高出了一個數量級。

這家連鎖店需要賣出巨量沙拉三明治才能匹配如此估值。

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本文發表於2023年7月18日印刷版，標題為《“下一個Chipotle面臨艱鉅任務”》