2.36萬億美元股市之謎——華爾街日報

阿布扎比，IHC股價在經歷陡峭攀升後進入平台期。圖片來源：Giuseppe Cacace/Agence France-Presse/Getty Images2019至2022年間，一隻名不見經傳的阿布扎比股票暴漲逾400倍，成為中東最具價值企業之一。今年該股陷入停滯——卻再度引發關注。

這家公司是國際控股公司 （International Holding Co., 簡稱IHC），由阿聯酋最高安全官員謝赫塔赫農·本·扎耶德·阿勒納哈揚領導的綜合性企業。其約2360億美元的市值超過許多西方大型企業，幾乎是通用電氣的兩倍。

儘管IHC旗下部分大型上市控股企業如阿爾法達比、Multiply集團和Q控股今年跌幅均超20%，其股價卻幾乎紋絲不動。該股交易價格約為報告收益的55倍——是標普500平均市盈率的兩倍多。

“這背後的數學邏輯很難理清，“研究阿布扎比及中東事務的歐洲國際事務中心副研究員克里斯托弗·戴維森表示，“仍需更多透明度。”

IHC曾是一家小型養魚場業主。在謝赫塔赫農主席領導下，公司通過收購食品生產商、美髮沙龍、房地產開發等數十家企業迅速擴張。謝赫塔赫農是阿聯酋總統穆罕默德·本·扎耶德·阿勒納哈揚的弟弟，負責監管該國不斷增長的金融資產組合。

目前，該公司約佔阿布扎比證券交易所市值的30%，並持有其他上市企業的大量股份。但尚無投行分析師發佈關於該公司的研究報告，部分投資者和學者對其估值提出質疑。

這些質疑反映出該地區更廣泛的矛盾——能源豐富的君主國既渴望發展金融市場、推動經濟多元化並吸引外資，又希望保持對本土商業和市場的強力掌控。

IHC發言人艾哈邁德·易卜拉欣表示，在經歷"顯著的動態投資階段"後，公司規模已達到股價預期趨穩的階段。他補充説，雖然IHC股價受諸多不可控因素影響，但近期走勢平穩也可能反映出"缺乏推動投資者情緒重大變化的顯著事件”。

戴墨鏡的謝赫·塔赫農·本·扎耶德·阿勒納哈揚執掌IHC，同時擔任阿拉伯聯合酋長國最高安全官員。圖片來源：穆罕默德·阿爾-哈馬迪/法新社/蓋蒂圖片社IHC於2005年以"國際水產養殖"之名上市，最初專注於養殖鱸魚等海產品，後逐步拓展至其他領域。2020年謝赫·塔赫農出任董事長後，阿聯酋皇室開始將私有資產組合中的持股轉入IHC，公司由此迎來爆發式增長。這家企業集團披露信息時，通常將這些轉移交易標註為"零對價”。

交易涉及空調、化妝品、帳篷銷售、貨船、風險投資和獸醫診所等多個領域。歐洲國際事務中心的戴維森表示，IHC主要是謝赫·塔赫農商業帝國的“各種零碎業務的集合體”。

戴維森稱，隨着收購大幅放緩，這一整合似乎已接近完成。

過去幾年，IHC將其控制的子公司數量激增作為快速增長的一個指標。今年第一季度，子公司數量從482家降至444家，這是多年來的首次下降。

今年，IHC股票單日波動很少超過1%，最近大多數交易日收盤價在395至396迪拉姆之間，相當於每股近108美元。

IHC股票交易清淡，且所有權集中：年報顯示，僅25名股東就持有近97%的股份。總體而言，IHC表示其擁有7700名股東，包括部分以股票形式支付薪酬的員工。

該公司本身是阿聯酋市場的主要參與者，並表示其股票經紀業務在當地市場份額超過50%。

更廣泛來看，IHC已迅速成為中東商業領域的重要力量。根據年報，去年其收入達138億美元，實現34億美元利潤。除吸收王室家族企業外，IHC還斥巨資收購私營企業。

去年它以9200萬美元收購了英國活動管理公司Arena Events Group，花費3200萬美元收購一家安保公司，並於今年春天同意收購哥倫比亞大型食品加工商Grupo Nutresa的部分股權。

一些交易表現不佳。該公司向與印度企業集團阿達尼集團有關聯的三家公司投資了近20億美元。這些公司的股價在美國做空機構發佈嚴厲報告後下跌，阿達尼集團對報告中的指控提出異議。

國際控股公司表示，其戰略是收購各行業的小型企業，並通過整合相關集團來提高效率。隨後，該公司計劃將這些子公司上市，讓投資者購買這些擴大後公司的一小部分股份。

在當地投資者看來，儘管收購速度有所放緩，但國際控股公司仍處於上升期，擁有充足的資金可供使用。

迪拜融資公司Greenstone Equity Partners的董事長兼首席執行官亞歷克斯·傑米奇表示，國際控股公司收購的公司數量遠超該地區其他任何企業。

“這裏以前沒有一個真正的綜合性控股集團，“他説。“國際控股公司一夜之間就成為了這樣的集團。”

聯繫作者艾略特·布朗，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年7月19日的印刷版，標題為《阿聯酋股票：2360億美元的謎團》。