瑞銀無需政府擔保即可從瑞信交易中獲利——《華爾街日報》

瑞銀集團 或許正悄然承認，收購瑞士信貸堪稱十年最佳交易。

上週五，這家總部位於蘇黎世的銀行宣佈放棄與瑞士政府達成的損失保護協議——該協議是其收購陷入困境的競爭對手瑞士信貸時 negotiated 的。根據協議，只要瑞銀承擔前50億瑞士法郎損失，瑞士政府將為其瑞信非核心資產組合中約103億美元的剩餘90億法郎損失兜底。瑞銀同時終止了與瑞士國家銀行的流動性支持協議，並償還了瑞信向央行申請的緊急貸款。

表面看來，瑞銀放棄免費保險卻未獲明顯收益本應令投資者不滿。但消息公佈後其股價反而飆升近5%。

市場的歡呼不無道理。首先是政治因素：今年三月銀行業危機期間，在瑞士當局主導下完成的瑞信收購案始終備受爭議。立法者不僅嚴厲批評，還啓動了議會調查。

本週已有前車之鑑顯示公眾反彈的威力。週二意大利宣佈對銀行超額淨利息收入徵税後，該國銀行股應聲暴跌。儘管政府隨後淡化了提案，但教訓顯而易見：當銀行被視為享有政府隱性擔保的公共事業（與2008年前自由市場的賭徒形象截然不同），只要當局認為這些公司獲利過高，就會理直氣壯出手干預。

就瑞銀而言，一個政治問題涉及它保留瑞士信貸國內銀行業務而非將其出售的雄心。兩家業務的合併將帶來重大反壟斷影響，並意味着數千個工作崗位的裁減。擺脱政府支持可能為公司尋求國內業務協同效應鋪平道路。

投資者感到高興的另一個原因更為直白地關乎財務：瑞銀此舉發出信號，表明它並未在瑞士信貸的賬目中發現太多隱患。

當6月完成對瑞士信貸的收購時，瑞銀僅以36億美元就收購了估計有形價值達380億美元的資產。這一賤價基於該交易倉促達成且銀行賬目存在諸多未知數的前提。

隨着瑞銀詳細梳理業務，可能出現兩種結果：要麼暴露出糟糕的意外，證明政府擔保的必要性；要麼明確顯示通過收購瑞士信貸獲得了豐厚的免費午餐。若是後者，保留明確的政府支持只會增加官員可能決定追回部分意外之財的威脅。

雖然現在還為時尚早，但更有利的情況似乎正在上演。“自6月交易完成以來，在審查了損失保護協議涵蓋的所有資產並做出適當公允價值調整後，瑞銀得出結論認為不再需要該協議，”瑞銀表示。這是自6月以來公司對該主題最詳細的表態，也為8月31日即將公佈的第二季度業績帶來好兆頭。

有時，放棄安全網恰恰是自信的表現。

瑞銀表示將不再依賴瑞士政府提供的援助，該援助與3月份緊急收購瑞信相關。照片：FABRICE COFFRINI/AFP聯繫喬恩·辛德魯，郵箱：[email protected]

刊載於2023年8月12日印刷版，標題為《瑞銀不再需要政府兜底》。