《華爾街日報》：反ESG基金面臨廣泛投資者接納的障礙

新興基金指出，環境、社會和治理因素（ESG）是評估投資的糟糕標準。插圖：基爾斯滕·埃森普雷斯少數新興基金向投資者傳遞了一個信息：是時候停止基於ESG原則選股了。

這些新基金認為，環境、社會和治理因素（ESG）是評判投資的錯誤方式——因此它們在選股時要麼完全忽略這些因素，要麼主動避開支持ESG及其所認為的左傾理念的企業。

但這些基金在吸引大量投資者方面面臨多重障礙。最突出的問題是：反ESG基金的確切定義是什麼？

“在構建這些基金時，它們面臨着戰略清晰度、投資組合構成與構建等多重挑戰，“德勤旗下投資管理諮詢公司Casey Quirk的董事總經理泰勒·克洛爾蒂表示，“它們需要提出極具説服力的論據，證明其方法能釋放其他數千只基金尚未提供的獨特價值。”

初露鋒芒

反ESG基金相對較新，整體規模仍較小。截至6月30日，晨星認定的27只反ESG基金管理資產合計24.2億美元（其中3只近期已清算或宣佈清算計劃）。而與之相反、將ESG作為核心策略的基金規模達3134億美元。

部分被歸入反ESG大類的基金源於政治關切。例如2022年9月推出的“上帝保佑美國ETF”（代碼YALL），其官網標語宣稱"停止投資覺醒企業”。根據提交給證券交易委員會的文件，該基金篩選標準包括市值超過10億美元，且不因左翼/自由派"政治激進主義和社會議程而損害股東回報最大化”。

另有"美國優先橋樑ETF"（代碼MAGA），其SEC文件顯示在盈利性初篩後，專門投資於員工和政治行動委員會（PAC）“強力支持共和黨候選人"的企業。

如Strive資產管理公司運營的基金，部分反ESG產品更強調股東回報最大化而非政治立場。這種理念認為，當企業基於ESG因素（如支持環保事業）決策時，實則是將其他利益相關者置於實際持股人之上。

“營利性企業的根本目的是為股東創造最大價值，並非所有利益相關者都平等，“Strive新任CEO馬特·科爾表示，“我們認為價值觀不應影響投資決策，任何基金經理都無權動搖股東至上原則。"（該公司聯合創始人維韋克·拉馬斯瓦米已於今年早些時候離職，尋求共和黨總統候選人提名。）

因此，Strive完全拋開ESG因素，選擇其認為的最佳投資標的，以確保決策不受其視為無關因素的干擾。該公司還通過投票反對支持ESG的股東提案，以及與CEO和董事會就企業戰略方向展開對話，積極推動企業內部變革。

科爾指出，無論支持還是反對ESG的投資策略，“都會限制管理人的投資選擇範圍，進而通過影響長期風險調整後收益損害投資者利益。”

晨星數據顯示，截至6月30日，該公司旗下8只ETF管理資產規模達8.236億美元。

維韋克·拉馬斯瓦米今年早些時候辭去Strive資產管理公司職務，以爭取共和黨總統候選人提名。圖片來源：Tom Williams/Zuma Press### 這些基金成效如何？

部分行業專家和分析師認為，像Strive這樣的反ESG基金面臨一個根本性問題：如何與其他基金形成差異化？

例如，有觀察人士質疑Strive的策略是否與主流被動投資基金存在足夠差異。“對ESG因素的顯性傾斜越弱，底層投資組合就越接近市場組合，甚至可能與標普500指數雷同，“資產配置諮詢與投資公司Research Affiliates產品管理主管阿里·波利克羅諾普洛斯表示。

晨星公司可持續研究副總監、《反ESG基金領域報告》合著者阿莉莎·斯坦凱維奇表示，從這個角度看，“投資者實際上並未獲得任何差異化產品”。

Strive基金的科爾回應稱，這類批評"只見樹木不見森林”。他認為，在提供廣泛市場被動敞口的同時，通過遊説企業"重新承諾股東利益至上"來塑造企業發展方向和盈利能力，這本身就創造了價值。此外他指出，投資者"現在能選擇治理理念"對市場參與者是健康現象。

分散化缺失的代價

但專家指出，其他更激進反對ESG的基金類型同樣面臨挑戰，首當其衝就是投資組合分散性問題。

斯坦凱維奇表示，她們團隊界定的一類反ESG基金僅包含那些可能被ESG基金排除的行業，例如博彩、煙草和國防承包商。

“這種特定行業的高度集中雖能提供部分投資者追求的反ESG傾向，但可能需要以更週期性或波動性的回報為代價。“斯坦凱維奇解釋道。

華盛頓裏奇蘭研究公司聯合創始人兼CEO威廉·弗萊格認同這種權衡關係：“要實現我們的投資目標，就必須承擔某些業績風險。”

作為美國保守價值觀ETF(ACVF)的操盤者之一，他稱自己的職責就是管控這類風險。實際操作中，該基金將約34家標普500企業——如迪士尼和可口可樂——列入抵制名單，這些公司在經營或公開聲明中表現出裏奇蘭及其投資者認定的左傾傾向。但弗萊格補充道，為保持對科技等重要板塊的配置，有時會投資"差中之優"的企業。

在其他情況下，投資組合構建過程可能比許多人所意識到的更具主觀性。例如，“上帝保佑美國"ETF的管理團隊在其提交給美國證券交易委員會的文件中表示，他們會"分析文章、網站、報紙廣告……以及公司發言人的評論”，並避免投資於任何就與公司業務無關的政治問題發表"左傾公開聲明"的企業。此外，文件還指出，該ETF將出售任何高管開始以"自由主義"傾向發聲的公司的股票，並且這樣做時"不考慮[他們]對公司財務特徵的看法”。

“上帝保佑美國"管理團隊未回應置評請求。

一些觀察人士表示，反ESG基金面臨一個更為根本的問題：任何新基金都很難在市場上立足。

“資產管理市場上，新產品要想打開局面存在諸多障礙，“凱西·奎克的克洛赫蒂説，“還有把關者，他們的目標是篩選掉過於複雜或沒有提供新意或差異化的產品。”

蘇珊娜·麥吉是新英格蘭地區的一位作家。她的聯繫方式是[email protected]。

更正與補充本文早期版本中將泰勒·克洛赫蒂的名字誤拼為泰勒。（已於8月20日更正）此外，根據晨星的數據，截至6月30日，Strive資產管理公司的八隻交易所交易基金管理的資產為8.236億美元。本文早期版本錯誤地寫成了3.704億美元。（已於8月31日更正）

出現在2023年8月21日的印刷版中，標題為《成為反ESG基金可能很艱難》。