美國證交會對私募股權和對沖基金出手——《華爾街日報》

華盛頓——華爾街主要監管機構批准了一系列全面新規，旨在徹底改革私募股權和對沖基金與投資者打交道的方式。這是十多年來對黑石集團、阿波羅全球管理和城堡投資等公司發起的最大監管挑戰。

美國證券交易委員會週三以3比2的投票結果通過了針對私募基金的新要求。這些基金為養老金計劃、大學捐贈基金和富裕個人管理的總資產超過25萬億美元。

新規限制私募股權和對沖基金通過提供特殊協議（稱為側邊協議）來吸引大投資者的能力，這些協議給予大投資者比其他投資者更優惠的條件。美國證交會還將要求私募基金向投資者提供季度財務報表，詳細説明其業績和支出，並接受年度審計。

“核心是解決該領域的一些不透明問題，“美國證交會主席加里·根斯勒週三表示。“我們的投資者——無論大小——都將從更高的透明度中受益。”

最終規則的部分內容較去年提案有所放寬。儘管如此，這仍是監管機構對一個長期習慣於最低限度政府監督的金融領域進行的一次重大幹預。根斯勒曾表示，輕觸式監管和低利率使私募基金在過去十年中比商業銀行部門增長得更快，每年收取數千億美元的費用。

美國證交會的兩名共和黨委員投票反對這些規則，並質疑該機構是否有法律權力對私募基金進行更嚴格的監管。

“這項規則制定無視歷史、缺乏依據、不合法、不切實際、令人困惑且具有危害性，”共和黨籍委員赫斯特·皮爾斯表示。

行業團體一年多來一直試圖抵制這些規定。它們代表的對沖基金包括城堡投資、橋水聯合基金和千禧管理；私募股權公司如阿波羅、黑石和凱雷集團；以及風險投資公司如安德森·霍洛維茨。

它們指責美國證券交易委員會試圖干預成熟市場主體之間的合同關係，並在最終規則公佈前暗示可能提起訴訟以推翻新規。

行業官員週三表示正在評估新規。管理基金協會首席執行官布萊恩·科貝特稱，對沖基金行業擔憂新規"將增加成本、削弱競爭並減少投資機會”。他補充説，協會成員將評估修改內容並決定是否推進訴訟。

“無論規模大小，我們的投資者都將從更高透明度中受益，“美國證交會主席加里·根斯勒表示。圖片來源：安德魯·哈勒/彭博新聞投資顧問協會（成員包括私募基金管理人及其他資產管理機構）稱最終規則"總體上比證交會去年的提案更合理”。

養老基金等機構投資者通常配置資金至私募基金，以期獲得超越公開股票和共同基金的收益。證交會傳統上認為此類投資者具備自我保護能力，因此私募基金受到的監管遠少於面向普通投資者的共同基金。

私募基金的投資者必須與資產管理人就他們希望獲取的任何信息進行協商——包括基金業績、持倉情況及費用等——同時還需就贖回權及其他條款進行談判。美國證券交易委員會（SEC）工作人員指出，這為基金管理人創造了收取不透明費用和開支的機會，使大投資者比小投資者獲得更優惠的條件，並利用利益衝突謀利。

華盛頓的自由派長期以來對私募股權和對沖基金的商業模式持懷疑態度，但他們往往難以將觀點轉化為政策。去年，參議院民主黨人放棄了一項針對附帶權益（carried interest）增税的計劃，這是私募基金管理人的一項關鍵收入來源，許多立法者視其為税收漏洞。

SEC正進入一個長期以來習慣於最低限度政府監管的金融領域。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS行業官員表示，他們更難勸阻以推動激進監管改革著稱的根斯勒（Gensler）。SEC記錄顯示，自SEC提出這些規則以來的18個月裏，對沖基金、私募股權公司和風險投資基金的代表已與該機構官員會面超過30次。他們還遊説國會議員抵制該機構的計劃。

對私募基金管理人來説，最大的爭議點之一是SEC提議禁止某些附帶協議（side letters）。例如，這些協議可能賦予某些投資者更大的資金贖回靈活性，或向他們提供更多關於基金持倉的信息。行業官員表示，此類協議有助於與知名投資者達成交易，這些投資者的參與可以增強基金的信譽。

美國證券交易委員會（SEC）最終版本的規則在側信函條款上有所軟化。最初的提案要求資產管理公司在交易完成前向所有投資者披露基金的側信函；而最終規則僅要求披露涉及"重大經濟條款"的側信函。

除非資產管理公司向基金所有其他投資者提供相同條款，否則將禁止給予特定投資者特殊贖回權或增加基金持倉信息的特權。

SEC官員在最終版規則中放棄了禁止基金管理人對未履行服務收費及免除自身不當行為或過失責任的計劃。小型基金將比大型基金獲得更長的合規過渡期，部分新限制也不適用於規則生效前設立的基金。

倡導組織"更好市場"表示，SEC新規雖有進步，但私募基金投資者仍面臨不透明操作的風險。

艾金·崗波律師事務所合夥人布萊恩·戴利（為對沖基金和私募基金提供諮詢）表示，尚不清楚這些調整能否阻止行業團體起訴SEC。

“規則制定者明顯試圖撤回部分激進立場，在實現主席監管願景與避免引發法律挑戰之間尋找平衡點，“他説道。

記者保羅·基爾南聯繫方式：[email protected]

本文發表於2023年8月24日印刷版，標題為《SEC出台私募基金全面監管新規》