美聯儲官員利率立場正發生重要轉變 - 華爾街日報

一年多來，美聯儲政策制定者一致認為，他們寧願加息過多也不願加息過少——這顯示出他們認為持續高通脹的威脅有多麼嚴重。

如今情況正在發生變化。

部分官員仍傾向於過度加息，認為後續可以降息補救。但其他官員現在認為風險更加平衡，他們擔心過度加息可能導致不必要的經濟衰退，或引發新一輪金融動盪。

促使利率政策傾向趨於平衡的關鍵在於數據顯示通脹正在緩解，且勞動力市場過熱程度減輕。此外，過去一年半異常迅猛的加息預計將在未來數月持續抑制需求。

美聯儲在過去12次會議中有11次加息，最近一次是在7月，將利率上調至5.25%-5.5%的22年高位。官員們似乎普遍同意在9月19-20日的會議上維持利率不變，以便有更多時間觀察經濟對加息的反應。

更大的爭議在於：什麼因素會促使他們在11月或12月再次加息？6月時，多數官員預測今年還需加息25個基點。

9月會議結束時發佈的最新預測可能會顯示，額外加息仍在考慮範圍內。但最終是否會實施這樣的加息仍是未知數。

過去一年，官員們將暫停加息的依據放在經濟放緩的證據上。隨着通脹降温，轉向更高利率的理由則需依賴於經濟加速的證據。

對美聯儲而言，進一步遏制通脹的措施可視為微調。圖片來源：Ting Shen/華爾街日報這一點從美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾近期對經濟強於預期可能減緩通脹進展風險的表述中可見一斑。上月他兩次使用"可能"而非更強烈的"將會"來描述美聯儲是否再次收緊政策。 “更強勁的增長證據’可能危及進一步進展，並可能要求進一步收緊貨幣政策’，他在懷俄明州傑克遜霍爾表示。

保險性加息

部分官員仍對通脹感到焦慮，希望通過今秋再次加息作為防範措施。這些政策制定者擔心結束緊縮週期後，未來數月發現力度不足。若金融市場誤判通脹和利率已見頂，真相揭曉時可能引發嚴重動盪。

過度緊縮確有風險，“但我們一直低估通脹”，克利夫蘭聯儲主席洛蕾塔·梅斯特上月接受採訪時表示，“允許通脹持續高企確實會給經濟帶來代價。”

她表示，如果事實證明這樣的增幅帶來的負面影響超出預期，“明年我會更傾向於（稍微加快）降息步伐”。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒上週稱：“我不覺得再加息一次就必然導致經濟衰退，前提是我們確實認為有必要這麼做。”達拉斯聯儲主席洛瑞·洛根則強調，跳過9月加息“並不意味着停止”。

維持高利率更長時間

另一派更支持暫停加息。他們希望將關注點從“利率還需上調多少”轉向“當前利率水平能維持多久”。雖然第二季度經濟年化增長率強勁達到2.1%，且本季度可能超過3%，但這些官員懷疑這種增長能否持續，尤其是考慮到中國和歐洲經濟增長放緩以及此前加息效果的滯後性。

波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯在上週的演講中表示：“現在必須權衡‘通脹長期保持高位’與‘過度緊縮的貨幣政策導致經濟放緩超出恢復價格穩定所需程度’這兩大風險。當前政策週期需要耐心。”

自美聯儲會議以來，10年期美國國債收益率已從3.9%攀升至4.25%左右，推高了包括抵押貸款利率在內的多項借貸成本——後者近期創下22年新高。這實際上部分實現了美聯儲加息希望達到的效果。

這些官員還擔心，若再次加息被證明是不必要的，那麼扭轉這一決定將比其更為鷹派的同僚所認為的更加令人困惑且代價高昂。

亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克上月表示，他傾向於在未來一年維持當前利率水平。隨着通脹下降，經通脹調整後的"實際"利率將會上升。“如果我們足夠謹慎，就有機會將就業方面受到的損害降到最低。這並不是説不會造成任何傷害，“他説。

剔除最劇烈價格波動的核心通脹指標今年夏季持續下降。紐約聯儲的一項指標從2022年6月5.5%的高點降至7月的2.8%以下。其他數據顯示，2021年加速上漲的價格調整頻率和幅度也已回落。

微調階段

可以肯定的是，從大局來看，是否再加息一次的區別可能並不大。“難道一個選擇絕對正確，另一個明顯錯誤？我非常懷疑，“曾任美聯儲高級經濟學家、現為花旗集團首席經濟學家的內森·希茨表示，“現在剩下的就是微調了。”

美聯儲以外的其他經濟學家指出，在經濟增長放緩前，支出和增長數據可能誇大了經濟強度。“政策失誤總是這樣發生的：過度依賴滯後數據，“PGIM固定收益公司首席全球經濟學家達利普·辛格説。

“目前多數前瞻性指標顯示，儘管限制性政策可能仍然適用，”但高實際利率帶來的約束程度可能很快會“超出經濟承受能力，”他表示。

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本文刊登於2023年9月11日印刷版，標題為《美聯儲官員利率立場顯現轉變》。