安進公司有望在肥胖症市場分得一杯羹——《華爾街日報》

安進公司預計將於明年公佈兩項抗肥胖藥物研究結果。圖片來源：Roger Kisby/華爾街日報市場對減肥藥領域飆升的預期，已為禮來與諾和諾德的合計市值增添了數千億美元。雖然藥物熱潮真實存在，但這兩家壟斷企業目前估值已處於高位。

對於尋求以更合理價格切入減肥藥市場的投資者而言，安進顯得頗具吸引力。不同於該領域的兩位領跑者，安進估值低於美股平均水平——其前瞻市盈率為13.9倍，而禮來高達46.6倍。儘管安進明顯落後於Ozempic和Mounjaro的製造商，但這一領域或許仍有其他參與者的成長空間。

安進預計將在明年發佈兩項抗肥胖藥物研究結果。若數據積極，其減肥藥研發管線有望獲得投資者更多認可。

“肥胖治療領域尚處早期階段，投資者還未充分定價其價值，“看好安進的傑富瑞分析師Michael Yee近期寫道。

這裏並非斷言安進將趕超禮來與諾和諾德。這兩家公司已取得巨大先發優勢，且其藥物管線更為亮眼。但在某些分析師預測年銷售額可能超千億美元的賽道中，第三名的位置依然頗具價值——即便佔據10%市場份額，也足以造就一款重磅藥物。

明年某個時候，我們將瞭解安進公司肥胖症產品組合的嚴肅性。上半年，安進預計將公佈一種口服藥物的早期研究數據，其作用機制公司尚未披露。2024年下半年，公司預計將發佈一種注射療法的中期研究數據，該療法在一期試驗中幫助患者在12周內減重高達14.5%。

與Mounjaro和Ozempic非常相似，安進的注射劑針對GLP-1受體，這有助於調節食慾。但Mounjaro還激活了第二個受體，稱為GIP，而安進的藥物實際上阻斷了該受體。這種方法基於基因研究，表明該受體活性較低往往會導致體重減輕。

如果該藥物在更大的試驗中最終提供高效力且沒有任何重大安全問題，它提供的一個關鍵優勢是便利性。它是每月一次的注射，而其他GLP-1藥物是每週服用。除了這兩種藥物外，管理層表示，公司正在測試針對肥胖症的額外臨牀前化合物。

“我們不認為這是一次性的遊戲，”安進全球商業運營執行副總裁Murdo Gordon在一次採訪中表示。“我們試圖覆蓋所有方面，我們也認為這個市場可能會演變成一個組合市場。”

對投資者而言，現階段幾乎沒什麼可損失的，因為安進公司的股價並未充分反映其在這一領域的潛在成功。由於諸如骨骼健康藥物普羅利亞（Prolia）和自身免疫疾病藥物歐泰樂（Otezla）等暢銷藥將在本年代末失去專利保護，該公司股價一直較同業存在折價。但最近幾周，在經歷令人失望的第一季度後，安進第二季度盈利超出預期，股價已出現反彈。

此外，投資者現在可以開始將本年代末來自Horizon Therapeutics的約50億美元年銷售額納入估值模型。安進在與聯邦貿易委員會達成和解後，即將以278億美元收購這家生物技術公司。這筆交易或許代價高昂，但新增收入將有助於緩解專利到期帶來的壓力。

顯然，安進在肥胖症領域屬於後來者。假設其能在2027年左右進入市場時，諾和諾德與禮來早已佔據主導地位。但由於這類藥物定價極高且市場規模龐大，競爭空間依然充裕。這個機會可能相當可觀。

聯繫作者大衞·韋納請致信[email protected]

本文發表於2023年9月28日印刷版，標題為《安進瞄準肥胖症市場蛋糕》