通脹壓力有所緩解——《華爾街日報》

通脹正在降温——只要別太關注燃油價格。

美國商務部週五報告稱，其消費者價格指標——美聯儲青睞的通脹衡量標準——8月份環比上漲0.4%。這使得價格同比漲幅達到3.5%，而7月和6月的同比漲幅分別為3.4%和3.2%。

但經濟學家和美聯儲更關注所謂的核心價格，即剔除食品和能源項目以更好地反映通脹潛在趨勢。在這方面，消息更為樂觀，價格環比僅上漲0.1%。這使得同比漲幅為3.9%——雖然仍處高位，但已是2021年5月以來的最小增幅。

此外，過去三個月核心價格年化增長率僅為2.2%，僅略高於美聯儲2%的通脹目標。美聯儲上週發佈的預測顯示，政策制定者普遍預計第四季度核心價格同比將上漲3.7%。按照近期趨勢，這一數字似乎偏高。

但汽油價格呢？根據美國能源信息署數據，8月普通汽油均價為每加侖3.84美元，雖低於去年同期，但較去年12月的3.21美元已大幅上漲。自8月以來汽油價格變動不大。但隨着原油價格逼近每桶100美元，這種局面可能難以持續。

能源項目被排除在核心價格之外的原因，除了波動性大，還在於其定價具有全球性。典型例證：近期油價飆升主要與沙特和俄羅斯宣佈將自願減產延長至年底有關，而非美國經濟狀況所致。

加滿油箱的價格會影響消費者對其他開支的預期。圖片來源：frederic j. brown/Agence France-Presse/Getty Images儘管如此，燃油價格仍會通過其他方式影響通脹走勢。首先，這是因為燃油成本會影響企業，而企業會試圖將這些成本轉嫁給消費者。高盛(Goldman Sachs)經濟學家估計，去年燃油價格飆升時，這種影響尤為明顯。

這可能是因為，在供應鏈中斷和需求旺盛的情況下，企業能夠提高價格。現在，隨着供應鏈問題基本得到解決，商品需求降温，轉嫁價格的能力可能已經減弱。

其次，燃油成本上升會影響消費者的通脹預期，尤其是因為十字路口巨大標牌上顯示的汽油價格。這可能會促使人們要求加薪，從而加大企業的成本壓力。

但到目前為止，至少最近汽油價格的上漲似乎在這方面沒有產生太大影響。此外，密歇根大學(University of Michigan)上週五報告稱，在其最新月度調查中，消費者表示他們預計未來一年價格將上漲3.2%，這是自2021年3月以來的最低預期漲幅。

就美聯儲而言，這些都是好消息：今年不會再次加息的可能性看起來更大了。但只要燃油成本居高不下，仍將使其更難採取下一步行動並放鬆政策。

當加油站大標牌上的汽油價格顯示令人心驚的數字時，降息政策將難以推行。

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本文刊登於2023年9月30日印刷版，標題為《美國通脹放緩：汽油價格壓力減輕》。