丹·勒布的好運不再——《華爾街日報》

丹·勒布，他這一代最成功的對沖基金經理之一，正在經歷艱難的一年。

據投資者透露，他所在的Third Point公司基金在今年截至8月下跌了約1.6%，而2022年則暴跌了21.8%甚至更多。這兩個數字都比同行和整體市場表現更差。

管理着約117億美元資產的勒布表示，他預計今年更高的利率會對美國經濟造成衝擊，因此他變得謹慎起來。結果，他沒有持有足夠的科技股，無法充分受益於夏季由人工智能推動的漲勢，這種漲勢使得英偉達等股票飆升。

雪上加霜的是，勒布最近增持了科技股和其他風險較高的公司股份，正好趕上這些股票在最近幾周下跌。

曾經為他帶來巨大收益的策略——股東激進主義、做空和初創企業押注——這次也沒有起到作用。

這些失誤凸顯了在一個利率飆升但經濟仍在增長的市場中下注的風險，這一現象讓一些專業人士感到意外。今年大部分時間裏，高價科技股和其他風險股票無視利率上升繼續走高，儘管最近有所回落。

勒布在過去跌倒後曾多次通過調整策略扭轉局面。2020年第一季度，新冠疫情爆發導致股市暴跌，Third Point錄得兩位數虧損，但得益於押注消費者和商業債務比許多人預期的更具韌性，該公司當年最終上漲了約19%。

洛布分拆殼牌為兩家公司的行動雖未成功，但這家石油巨頭確實簡化了架構，而Third Point也從投資中獲利。圖為正在建造的殼牌海上鑽井平台。圖片來源：Christopher Lee for The Wall Street Journal2009年初，在2008年金融危機餘波中，Third Point的資產從70億美元驟降至14億美元。十年後，其資產規模回升至150億美元。洛布在債務市場動盪時期屢創佳績，例如2012年押注希臘問題債券。

如今，洛布正押注企業將在高利率環境下被迫進行債務再融資，最終引發信貸緊縮，他預計這將為其基金創造投資機會。

部分投資者已不願等待他再次力挽狂瀾。據知情人士透露，9月底投資者申請贖回金額達8.5億美元，超過公司資產的7%。Third Point有逾10億美元資本受條款限制無法輕易贖回。

知情人士稱，此次預期贖回疊加今年前八個月Third Point基金約10億美元的贖回規模。

2012年首次投資Third Point的薩克拉門託縣僱員退休系統（SCERS）今年早些時候要求贖回約6000萬美元投資。SCERS首席投資官史蒂夫·戴維斯在郵件中表示，該決定基於Third Point的業績表現及轉向非"增長型"對沖基金的策略調整。投資者贖回資金將在未來幾個季度分批返還。

“我對結果並不滿意，但每次我們遭遇20%的回撤後，最終都實現了超額彌補，”勒布在接受《華爾街日報》採訪時表示。

勒布職業生涯始於垃圾債券銷售員，曾為包括對沖基金巨頭、現卡羅萊納黑豹隊老闆大衞·泰珀在內的客户服務。他於1995年創立第三點基金。此後，這位61歲的億萬富翁通過做多和做空股票及債務工具，並推動雀巢、索尼和雅虎等公司變革——有時會向董事會遞交言辭尖鋭的信函。

2014年的勒布。圖片來源：西蒙·道森/彭博新聞社近年來，他將現更名為X的社交媒體平台Twitter作為分享和辯論觀點的論壇。自2020年加入以來，他已積累超10萬粉絲，就投資與經濟政策發表見解，提供人生建議，並盛讚Loro Piana毛衣的品質。勒布還公開談及重燃對猶太教信仰的熱情，以及這如何改善了他的人生觀。

過去28年間，第三點基金扣除費用後的年均回報率達16%。就在2021年，其對沖基金漲幅高達27%。

但根據HFRI數據，第三點今年表現與標普500指數截至8月18.7%的總回報相去甚遠，也低於對沖基金平均4.7%的收益。

Third Point去年的虧損超過了標普500指數（包括股息）18.1%的跌幅，也超過了對沖基金平均4.1%的虧損。

過去幾年，勒布高調推動包括英特爾、迪士尼和殼牌在內的多家公司進行重大變革，結果喜憂參半。

對迪士尼超過10億美元的押注迄今已為Third Point帶來約2億美元的收益。圖片來源：Ted Shaffrey/Associated Press儘管英特爾迅速聘請了勒布稱讚的新CEO，但其股價此後幾乎沒有什麼變化。推動殼牌分拆為兩家公司的努力沒有成功，不過這家石油巨頭確實簡化了結構，而且Third Point在這筆投資中賺了錢。對迪士尼超過10億美元的押注迄今已為該公司帶來約2億美元的收益。

今年2月，該公司發起了一場針對Bath & Body Works的行動，雖然通過和解獲得了一個董事會席位，但這家零售商的股價在2023年仍下跌了約20%。

Third Point最近的看跌押注時機不佳。該公司做空了包括Carvana和恒大在內的公司，但由於擔心市場上漲，勒布在2020年和2021年這些押注可能獲利之前就平掉了許多頭寸。

2022年下半年，Third Point增加了空頭頭寸，結果在2023年市場開始快速上漲時措手不及。

2021年，網絡安全公司SentinelOne和金融科技貸款平台Upstart Network的創投項目在上市後為Third Point帶來鉅額收益。同年，勒布成立風投基金並聘請前高盛分析師希思·特里尋找更多投資機會。公司另一位高管鮑勃·博魯傑迪則開始專注於加密貨幣投資。

該機構在Upstart股價暴跌前拋售了大部分持股，但SentinelOne和電動汽車製造商Rivian Automotive去年均造成投資虧損。

2017年的勒布。圖片來源：彭博社Third Point曾對FTX進行大額投資，隨着該加密貨幣交易所去年崩盤，這筆投資血本無歸。特里與博魯傑迪於2022年底離職。

勒布將經濟持續韌性歸因於政府政策及早期刺激措施使企業和消費者資金充裕。他表示這延緩了"我們投資端所期待的那種信貸週期"。

勒布堅持認為債務危機即將來臨。他指出未來幾年大量企業債務將以更高利率到期再融資，這將衝擊各類債券、貸款及其他信用類投資產品。

其他投資者同樣持觀望態度。橋水基金向客户預警，債券收益率上升將抑制經濟增長並打壓股債價格。長期資本管理公司前高管、現Elm Wealth投資經理維克多·哈格尼表示，儘管近期下跌，美股相對於安全資產的預期回報率已跌至2007年初以來最低水平。

對洛布等人而言，押注信貸緊縮存在風險。企業盈利一直強勁，失業率保持低位，這意味着困境機會可能不會如他預期般出現。

第三點基金一直在招聘具有信貸和貸款經驗的員工，以便在下個週期來臨時部署資金。該基金最近聘請了來自紐約人壽的高級投資專家克里斯·泰勒來運營其私人信貸業務。洛布表示，泰勒將幫助為新成立的私人借貸基金籌集資金，其中部分貸款將被納入其主要對沖基金。

“我不確定這會在2024年還是2025年發生，但我們非常有信心將看到需要債務再融資的私企和其他公司如雪崩般湧現，“洛布説，“我們希望在下一個週期來臨時做好充分準備並部署資金。”

卡拉·隆巴爾多對本文亦有貢獻。

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本文發表於2023年9月30日印刷版，標題為《第三點基金：丹·洛布的好運遭遇寒流》。