美元強勢反彈令全球其他地區頭疼 - 《華爾街日報》

美元強勢反彈，來勢洶洶，給全球央行官員帶來嚴峻挑戰：既要抑制通脹，又要保護脆弱的經濟增長。

週一，美元匯率升至年內最高水平，自7月中旬以來累計上漲6.6%。上週，美元指數創下去年秋季以來的最佳季度表現，當時美元正經歷一代人時間裏僅有一次的大幅上漲。一些新興市場貨幣受到的衝擊尤為嚴重，美元兑智利比索上漲11%，兑匈牙利福林上漲近8%。

美元走強是由美國國債收益率飆升推動的。週一，10年期美國國債收益率達到4.682%，創下16年新高。投資者越來越相信美國經濟的韌性，也相信美聯儲可能會將借貸成本維持在比典型商業週期更長時間的高位。

任何大的匯率波動都會產生贏家和輸家。在美國，強勢美元在政治上很受歡迎，對消費者來説基本上是好事，因為它通過抑制進口價格來抑制通脹，並使出國旅行更便宜。

然而，對世界其他地區來説，強勢美元的迴歸在很大程度上是一個不受歡迎的事態發展。在許多國家，利率處於多年或幾十年來的最高水平，已經增加了金融壓力的風險。這些更高的利率、更強勢的美元和更高的油價結合在一起，意味着全球經濟增長放緩和更大的金融脆弱性。

擁有龐大海外業務的美國公司，如蘋果，也正遭受衝擊，因為其海外收入以美元計算的價值下降，且其商品對外國消費者而言變得更加昂貴。

“強勢美元正在變得不受歡迎。它再次開始成為一個問題，”ING外匯策略主管克里斯·特納表示。

美元仍是目前全球貿易和金融中最廣泛使用的貨幣，這意味着其波動的影響遠超出美國範圍。石油或小麥等大宗商品通常以美元計價。全球各地的政府、公司和家庭已借入數萬億美元的美元債務。當美元升值時，其他國家購買進口商品或償還債務的成本就會增加。

“市場一直試圖將樂觀情景（通常與美元走弱相關）納入定價，但現實情況並不那麼樂觀，這讓他們持續感到意外，”國際貨幣基金組織前首席經濟學家莫里斯·奧布斯特費爾德表示。

他表示，強勢美元“將對新興市場產生負面影響，也將對全球貿易產生負面影響。”

至少到目前為止，其破壞性影響沒有去年那麼廣泛。去年美元飆升導致新興市場資產出現歷史性拋售，並促使斯里蘭卡和加納等國陷入全面經濟危機。

近幾個月來，拉丁美洲和東歐的貨幣受到重創。巴西、波蘭和匈牙利的央行在2021年迅速採取行動收緊貨幣政策（遠早於美聯儲和其他發達市場央行）後贏得了讚譽，如今已開始下調政策利率。它們現在面臨暫停或放緩降息計劃的壓力，以防止本國貨幣進一步承壓。

美元走強對新興市場產生廣泛影響。奧布斯特費爾德去年合著的一篇論文顯示，美元急劇升值的衝擊如何導致欠發達經濟體經濟表現長期低迷。伴隨本幣貶值，消費、產出、投資和政府支出均承受壓力。

“這是雙重打擊，“他表示，“你既被推離增長目標，同時又被推離通脹目標。”

部分全球央行正動用外匯儲備支撐本幣。另一些則公開威脅干預，這種策略被稱為"口頭干預”。

日本財務大臣鈴木俊一週五誓言將採取行動應對日元急劇跌至1美元兑150日元關口的態勢。該水平附近曾促使日本央行去年實施了24年來首次買入日元的市場干預。

“我們將不排除任何選項，對過度波動採取適當行動，“鈴木稱，“我們抱有強烈的危機感。”

瑞士和韓國均已拋售外匯儲備來支撐本幣瑞郎和韓元。分析師認為中國正通過國有銀行拋售美元來支撐人民幣——9月在岸交易中人民幣曾跌至16年低點。

投資者原本普遍預期隨着美聯儲逐步退出1980年代以來最激進的加息週期，美元今年會走弱。事實上，上半年英鎊和歐元等受挫貨幣已從2022年的暴跌中反彈。

但這些反彈勢頭已逐漸消退。隨着歐元區經濟陷入停滯，以及對意大利等南歐脆弱經濟體債務可持續性的擔憂再度浮現，歐元匯率已從夏季時1歐元兑1.10美元的高位回落至1.05美元附近。

許多投資者仍希望美元長達十年的連勝勢頭——根據多數估算，這使得美元至少被高估10%——即將終結。

一個可能因素是美國經濟增長放緩。美國消費者一直在消耗他們在疫情期間積累的2萬億美元儲蓄，而學生貸款還款的恢復預計將進一步抑制消費。儘管失業率仍接近歷史低點，但已在逐步上升。

百達資產管理公司首席策略師盧卡·保利尼表示，2024年美國經濟增長可能會與全球其他地區趨同。他説，美元近期的上漲是"明年大幅下跌前的最後狂歡”。

——本文由Megumi Fujikawa參與撰寫。

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本文發表於2023年10月3日的印刷版，標題為《美元升值令世界其他國家頭疼》。