交易員去哪兒了？4萬億美元市場陷入停滯——《華爾街日報》

香港正艱難吸引全球企業赴港交所上市。圖片來源：Tyrone Siu/Reuters香港4萬億美元的股市正面臨流動性問題。

過去三年，這個金融中心的股票交易量大幅下滑，反映出投資者對在港交所買賣股票的興趣減退。交易活動減少還導致股價波動加劇，並已成為一些港股上市公司的痛點，這些公司的股票在某些交易日幾乎無人問津。這也使得港交所更難吸引全球企業上市。

港交所運營商在8月份表示，“持續的高利率環境、全球經濟持續疲軟以及市場情緒低迷"是交易量下降的原因之一。

市場參與者表示，原因遠不止於此。他們稱，由於地緣政治等原因，許多西方和國際投資者已撤出中國股票，減少了對全球第二大經濟體的敞口。這對資金自由流動的香港股市的影響，遠超過對受到嚴格管控的內地股市的影響。

港交所的總市值較2021年年中的峯值水平下降了逾三分之一，反映出逾2萬億美元的市值蒸發。中國企業佔港股市值的四分之三以上。目前香港約三分之一的股票交易量來自內地交易員和機構通過跨境互通機制進行的交易，這一比例遠高於幾年前。

“外資流動性已大幅減少，”專注於新興市場小盤股的猶他州Ethos投資管理公司創始人詹姆斯·弗萊徹表示。

弗萊徹稱自己在香港交易投資已有18年。他注意到過去幾個月在香港交易所賣出股票變得更為困難，賣方數量遠超買方。

他補充説，部分公司股票的買賣價差（即買入與賣出報價的差額）已明顯擴大。弗萊徹還提到，6月參加一場中國投資會議時，發現美國投資者數量較往年同類活動鋭減。“人們對於重倉中國持謹慎態度，”他説道。

基準恒生指數今夏再度跌入熊市，週三收於2023年新低。該指數年內累計下跌13%，或將創下連續第四年下跌紀錄。

香港政府官員近期成立工作組研究提升股市流動性，包括評估市場參與者關於港股交易税負較高的意見——此前內地下調了證券交易印花税。

“我們正多管齊下探索提升市場流動性，鞏固香港國際金融中心地位，”港交所發言人表示。

在香港，買賣雙方目前需為港交所上市股票交易繳納0.13%的印花税。這意味着每1萬美元股票交易需支付約13美元税費，這一税率是香港政府於2021年上調股票交易税後實施的。

投資者和分析師表示，這種美國市場不存在額外成本抑制了香港這個中國特別行政區的股票交易活躍度。近期第二季度港交所股權產品日均成交額約116億美元，較2021年同期下降約三分之一。

僅靠降低交易税可能不足以重振市場活力。“通常用於提升香港市場流動性的措施，只是掩蓋了中國經濟現狀對市場造成的更深層問題，“精品投行華興資本股票業務主管安迪·梅納德表示。

香港基準恒生指數今年料將以下跌收官。圖片來源： Tyrone Siu/Reuters中國對互聯網科技企業的監管整頓令國際投資者望而卻步。考慮到房地產行業持續低迷及中美關係緊張加劇，他們對中國經濟增長前景仍持悲觀態度。

加拿大皇家銀行財富管理高級投資策略師茉莉·段表示，所謂的"逢低買入者”——那些傾向於在股價下跌後抄底的投資者——目前正遠離市場。“他們希望看到更多確認經濟持續復甦的信號，“她補充道。

基金經理們表示，像阿里巴巴和騰訊這樣的互聯網巨頭等市場最具價值公司的股票很容易交易。總部位於聖地亞哥的Brandes Investment Partners的投資總監Louis Lau表示：“市值低於10億美元的公司是我們交易最困難的。”

富蘭克林坦伯頓亞洲交易主管George Molina表示，吸引更多散户投資者交易可能是解決方案的一部分。Molina補充説，市場上有更多的短期交易者可能有助於投資者更快地進出頭寸，尤其是在中小型股票中。

亞洲證券業與金融市場協會（一個遊説團體）的股票主管Lyndon Chao表示，金融行業也在推動中國大陸投資者更多地進入香港股市。Chao補充説，該協會的一些成員提議降低內地與香港之間的南向股票通的門檻，目前要求境內投資者在其證券和現金賬户中至少有50萬元人民幣（約合6.9萬美元）。

“這將為內地投資者打開閘門，“Chao説。

香港財政司司長陳茂波最近將投資者對香港和中國市場信心下降歸咎於"西方政治偏見”。

陳茂波在上個月的博客文章中寫道：“改善股市表現的關鍵在於投資者對市場持積極看法，這將影響流入市場的資金量。這些不能僅通過降低股票轉讓印花税來實現。”

寫信給戴夫·塞巴斯蒂安，郵箱：[email protected]

更正與補充説明香港股市總市值近年來已達數萬億美元。本文早期版本所附圖表錯誤地將計量單位標為數十億。（已於10月5日更正）

刊登於2023年10月6日印刷版，標題為《香港股市交易低迷面臨流動性危機》。