澳門賭場重振雄風 - 《華爾街日報》

隨着嚴格的新冠防疫措施解除，澳門賭場正迎來客流復甦。圖片來源：Eduardo Leal/Bloomberg News遊客終於開始湧入澳門。這個博彩中心長期低迷的賭場股似乎也成了更佳投資選擇——但並非所有企業都能同等受益。

在中國漫長的國慶假期前五天，約有65.5萬名遊客到訪澳門——由於今年中秋節與國慶黃金週相連，假期比往年更長。這一數字相當於2019年中國國慶黃金週前五天遊客量的85%。遊客們顯然在澳門金碧輝煌的賭場裏下了注：花旗估計，整個10月的博彩總收入將達到約24億美元，為疫情前水平的72%。

對於澳門六家博彩運營商而言，過去幾年因新冠疫情面臨賭客減少、收入下滑的困境，這樣的數據確實令人欣慰。自去年底中國嚴格的"清零"政策開始鬆動以來，澳門賭場股已強勁反彈，但平均股價仍比四年前低40%。

不過情況已明顯改變。首先，部分豪賭客（尤其來自中國大陸的）可能不會迴流。政府一直在打擊從中國大陸招募所謂VIP賭客、提供借貸和追債的博彩中介。今年1月，最大博彩中介的老闆因非法經營賭博和有組織犯罪被判刑18年。

花旗集團估計，2023年黃金週期間，澳門博彩業貴賓廳收入僅能恢復至疫情前水平的15%，但預計中場博彩收入將實現全面復甦。

此外，由於澳門政府官員上月提出考慮將非法兑換貨幣行為刑事犯罪，澳門博彩股遭受重挫。這對貴賓賭客並非利好信號：部分澳門豪賭客可能曾依賴地下錢莊規避中國嚴格的資本管制。

這意味着在新業態下，金沙中國和銀河娛樂等更擅長吸引休閒賭客的企業將更具競爭優勢。

另一重變化是：過去幾年收入鋭減期間，多數博彩運營商累積了鉅額債務。隨着利率大幅攀升，這構成額外負擔。如今收入回暖，運營商或有望獲得充足現金流償還債務。

但資產負債表更健康的企業仍將脱穎而出。例如銀河娛樂目前持有約28億美元的淨現金及流動性投資。

標普全球市場財智數據顯示，分析師預計銀河娛樂明年EBITDA將恢復至2019年水平。按此估算，該股企業價值為遠期EBITDA的11.4倍，低於疫情前約14倍的估值水平。

在全球股市環境不確定的情況下，押注人們好賭的天性——既然中國已重新開放——可能是一筆穩賺的交易。但強勁的資產負債表和大眾市場經驗將提高獲得幸運女神青睞的幾率。

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本文發表於2023年10月5日的印刷版，標題為《澳門賭場重振雄風》。