石油行業迎來大型併購交易時代 - 《華爾街日報》

若成功收購先鋒自然資源，埃克森美孚將成為美國本土遙遙領先的最大油氣生產商。圖片來源：Michael M. Santiago/Getty Images美國石油行業可能正面臨整合浪潮，這將使一羣難以駕馭的頁岩油開採商落入少數傳統生產商之手。

埃克森美孚正試圖敲定收購 先鋒自然資源的交易，據《華爾街日報》週四報道，這筆重磅收購案價值約600億美元。該公司並非唯一尋求交易的企業。

知情人士透露，競爭對手雪佛龍與康菲石油同樣在頁岩區物色收購目標，而規模較小的鑽探商已開始表明願意在合適價格下被收購。

最誘人的鑽探資產位於德克薩斯州西部與新墨西哥州富含石油的二疊紀盆地，投資者與能源高管表示該地區正醖釀着一場收購熱潮。

這波交易浪潮可能重塑美國油氣行業格局，將其從相對小型鑽探商追逐增長的時代，帶入由西方大型石油公司主導的新階段。這種新興格局或將類似1990年代末開始的行業超級併購潮——包括埃克森與美孚、雪佛龍與德士古、英國石油與阿莫科等公司的合併。

歷史上，石油生產商往往能避開嚴格的反壟斷審查，因為監管機構通常認為其產品是在全球市場上競爭。現任和前任石油公司高管表示，他們認為監管機構不太可能阻止新一輪的交易。

投資者通過週五大量買入頁岩油企業股票，暗示他們預期可能會有更多交易。消息傳出後，十大獨立鑽井公司的市值總共增加了約160億美元。

埃克森美孚、雪佛龍及其同行目前擁有歷史上規模空前的資金儲備，這些資金源於後疫情時代經濟增長和俄羅斯入侵烏克蘭導致大宗商品價格長期處於高位。

但由於投資者堅持要求生產商保持支出紀律並向他們支付鉅額回報，而不是像過去十年那樣無利可圖地追求增長，這些公司在現金部署上一直受到限制。一些投資者還推動石油公司投資更環保的能源並減少排放，許多鑽井公司已在不同程度上採取了行動。

過去兩年，鑽井公司一直順應投資者的要求，但現在似乎準備試探性地動用資金，埃克森美孚首席執行官達倫·伍茲率先採取了行動。

埃克森與美孚的合併是20世紀90年代末眾多行業併購中的一例。圖片來源：Nicky Loh/Bloomberg News埃克森與先鋒公司的談判在週五出現變數，知情人士警告交易仍可能流產。其中一個問題是：部分股東對潛在合併表達了保留意見。但先鋒股價週五飆升逾10%，表明市場對交易達成有所期待。埃克森股價微跌不到2%。

若交易完成，將立即對以雪佛龍為首的競爭對手形成壓力。作為目前市值約4300億美元的西方最大石油公司，埃克森收購先鋒將增強其市場份額、對供應商與服務商的議價權，併為未來數年提升石油產量奠定基礎。

據知情人士透露，雪佛龍CEO邁克·沃斯一直在尋求重大併購。過去三年吞併兩家小型鑽探公司後，沃斯已開始考慮在退休前為公司預留最大發展空間。

知情人士稱，今年初雪佛龍還曾對二疊紀盆地最大生產商之一西方石油公司（市值約550億美元）感興趣，這筆交易本可與埃克森收購先鋒抗衡，但近月來其興趣已逐漸消退。

據悉雪佛龍已轉向其他較小目標。二疊紀盆地有多家潛在標的，包括該地區最大私營生產商CrownRock——該公司已聘請投行評估出售事宜，要價約100億至150億美元。

小型生產商引領了頁岩氣革命，他們運用新的開採技術，在他人避之不及的地區開發出大量石油資源，使美國躍居全球最大產油國。隨後上市巨頭紛紛跟進，將目光從遙遠地區重新轉向二疊紀盆地等區域——在水力壓裂技術出現前，這裏曾是沉寂之地。

無數激進的勘探者揹負數十億美元債務，在投資者支持下部署數千台鑽機，推動了頁岩產業擴張。但當2014至2015年油價暴跌時，許多生產商因油井收益未達預期耗盡現金流，最終破產。疫情期間油價再度崩盤，行業跌至谷底。

如今，那些通過鉅額債務實現快速擴張的中型頁岩企業正陷入困境：規模不足以吸引華爾街資本，優質鑽井區域即將耗盡，使其成為廉價的收購目標。

“行業存在嚴重過剩”，投資公司Kimmeridge Energy Management管理合夥人馬克·維維亞諾指出，“整合是頁岩產業走向理性的最後一步棋”。

金融服務公司Pickering Energy Partners首席投資官丹·皮克林表示：當前油價已從年初低谷回升至理想區間——既能讓賣家獲得滿意報價，又不至於高到嚇退潛在買家，正是併購交易的黃金時機。

歷史上，石油行業的大規模併購往往呈現浪潮式湧現。1998年英國石油以482億美元收購阿莫科公司，掀起了締造全球石油巨頭的併購狂潮。近在2020年疫情爆發後，康菲石油先後以近200億美元總價收購康喬資源及殼牌在二疊紀盆地的資產；先鋒自然資源公司以110億美元打包收購帕斯利能源與雙點能源；雪佛龍則以約50億美元將諾貝爾能源收入囊中。

皮克林指出，埃克森美孚與先鋒的合併將為二疊紀盆地交易注入新動能——這不僅證明即使美國最大生產商也需擴充資源儲備，更預示着這個全美最富產盆地的剩餘資源正日趨枯竭。

“當一家企業採取重大行動時，會迫使所有參與者重新審視戰略佈局，“皮克林表示，“若不迅速跟進，他們是否會錯失良機？”

近期石油行業中，大型企業正吸納着不成比例的投資者資金。去年，包括資本集團、富達投資和普信集團在內的頂級機構投資者，將美國能源類持股總額提升至1700億美元，較2017年增長27%。

但金德里奇能源分析顯示，這些投資絕大部分流向了五大石油巨頭——埃克森美孚、雪佛龍、康菲石油、EOG資源以及油田服務巨頭斯倫貝謝。去年這些機構對這五家企業的持倉總額達880億美元，較2017年的490億美元大幅增長。

投資者表示，可用資金的匱乏正在擠壓較小規模的參與者，並促使他們出售資產。

“在這樣的[石油]價格下，許多公司董事會將不得不考慮在未來一年內出售公司，”私募投資公司Quantum Energy Partners的首席執行官威爾·範洛表示。

此類交易降低了收購方的借貸成本，延長了其剩餘經濟鑽井地點的壽命，並降低了運營成本。“這其中有很多產業邏輯，”他説。

根據能源研究公司伍德麥肯茲的數據，與先鋒公司的合併將使埃克森美孚成為美國本土迄今為止最大的石油和天然氣生產商，比目前該地區最大的生產商雪佛龍大近50%。

伍德麥肯茲的分析師亞歷克斯·比克爾表示，看到先鋒公司在長期收購二疊紀盆地較小競爭對手後出售自己，可能會在其他行業參與者中引發恐慌。

“如果有任何交易能引發更大的併購浪潮，可能就是這次——看着先鋒從整合者轉變為賣家，”比克爾説。

聯繫科林·伊頓，郵箱：[email protected]；聯繫伯努瓦·莫雷納，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年10月9日的印刷版，標題為“石油行業準備迎接更多大型交易”。