《華爾街日報》：別對就業市場繁榮過於安逸

美國就業市場表現異常強勁。但這並不意味着美聯儲政策制定者可以對其持續保持這一態勢的能力掉以輕心。

美國勞工部上週五報告稱，9月經季節性調整後的非農就業人數較前月增加33.6萬——優於8月上修後的22.7萬增幅，且為1月以來最大增長。失業率維持在3.8%的低位。平均時薪同比上漲4.2%，這是自2021年6月以來的最小漲幅，但由於經濟學家預測9月消費者價格同比上漲3.6%，薪資增速似乎仍明顯跑贏通脹。

這對美國勞動者而言是好消息。但對擔憂美聯儲動向的債券投資者則不盡然。期貨市場仍暗示央行可能在年內維持現行政策不變，但上週五報告發布後，最後一次加息25個基點的概率有所上升。

醫療保健行業就業水平仍低於疫情前趨勢線。圖片來源：Antonio Perez/Zuma Press更關鍵的問題在於，即便通脹持續降温，強勁的就業市場也將削弱美聯儲明年降息的必要性。這種"利率長期維持高位"的情景自然會導致長期利率走高。上週五美國國債下跌，推動收益率上行。

就業增長似乎將持續保持。裁員活動相對平靜，每週初請人數——歷史上作為勞動力市場問題的早期預警信號——仍維持在較低水平。過去一年中，職位空缺和人們離職的頻率均有所下降，但仍表明許多僱主在填補職位方面面臨困難，並因此展開人才爭奪。

此外，儘管美國當前就業崗位比疫情前多出450萬個，部分行業仍顯人手不足。值得注意的是，醫療保健行業上月新增40,900個崗位，但相較於2015至2019年的趨勢線，該行業仍比預期少約66萬個崗位。

然而，第四季度經濟正面臨重大阻力，尤其是長期利率的急劇上升。10年期國債收益率週五升至4.78%，接近本週二創下的2007年8月以來最高水平。房地美截至週三的周度調查顯示，30年期抵押貸款平均利率達7.5%。上次出現如此高的抵押貸款利率還要追溯到2000年12月。

從歷史經驗看，勞動力市場作為滯後經濟指標，可能在短時間內由盛轉衰。例如2007年底美國尚在增加就業，但2008年初便開始出現崗位流失。更嚴峻的是，當時的數據存在低估：2008年8月美聯儲政策會議時（金融危機全面爆發前夕），勞工部報告顯示前七個月減少46.3萬個崗位，而修正後的數據現顯示實際減少了90.6萬個崗位。

勞動力市場由熱轉冷這一事實，幾乎不能成為美聯儲降息的理由。但隨着央行似乎終於要贏得對抗通脹的勝利，它需要小心謹慎，避免讓美國的就業引擎開始運轉不暢。

寫信給賈斯汀·拉哈特，郵箱：[email protected]

刊登於2023年10月9日印刷版，標題為《強勁的就業市場未必能持續》。