比特幣能否對沖通脹？正反雙方觀點一覽 - 《華爾街日報》

比特幣的稀缺性毋庸置疑，但這是否使其成為良好的通脹對沖工具仍存爭議。圖為巴塞羅那的一台加密貨幣自動取款機。圖片來源：Angel Garcia/Bloomberg News在比特幣14年的發展歷程中，擁護者們不斷強調其多重賣點：匿名性、無需銀行介入的安全交易能力。

但其中最具爭議的主張是：比特幣如同黃金，能有效對沖通脹。

理論依據在於其供應上限——比特幣創始人中本聰設定總量恆定為2100萬枚，目前已有約1950萬枚流通。支持者認為，這種稀缺性能使其免受其他貨幣面臨的通脹壓力。

然而歷史表現卻喜憂參半：2020年末至2022年6月通脹飆升期間，比特幣價值雖總體上漲，但伴隨劇烈波動；而2022年6月後通脹回落時，其價格仍持續震盪，與當月水平基本持平。

質疑者指出，如此劇烈的波動性使比特幣更像是投機工具而非通脹對沖手段。此外，缺乏央行背書且無可靠估值方法，進一步放大了其風險屬性。

那麼，比特幣能否對沖通脹？它是否具備價值儲存的潛力？我們邀請了持對立觀點的兩位專家進行探討。

支持方是灰度投資（Grayscale Investments）數字貨幣資產管理研究董事總經理扎克·潘德爾。反方代表是康奈爾大學貿易政策教授埃斯瓦爾·普拉薩德。

以下是他們的核心論點解析。

支持觀點：稀缺性賦予比特幣價值

潘德爾指出，比特幣具有與黃金等抗通脹資產相似的特質，同時還具備使其更適合長期對沖通脹的獨特優勢。

扎克·潘德爾比特幣與傳統抗通脹資產最大的共性在於稀缺性。但與其他資產不同，比特幣的稀缺性具有絕對保障。以黃金為例：“雖然存在預估數據，但黃金的終極儲量始終未知。”

潘德爾承認比特幣確實沒有實物資產背書，但他強調：根據世界黃金協會數據，85%的地面黃金存量用於珠寶或投資（包括央行官方儲備），因此黃金本質上也是投機載體而非實用資產。“黃金的價值源於社會共識”，儘管其歷史淵源悠久。

此外，比特幣的價值不僅由稀缺性保障。潘德爾表示，這種加密貨幣的純數字形態賦予其實體投資品不具備的優勢——比如對所有投資者的可攜帶性。“持有者只需互聯網連接和私鑰，就能在全球任何地方存取比特幣。”

比特幣還可分割為更小單位進行交易，而黃金則無法實現這一點。這意味着投資者可以買賣比實物黃金或黃金ETF更小面額的比特幣，賦予買賣雙方根據實際需求靈活交易的自由。

潘德爾進一步指出，比特幣底層技術代表着未來趨勢——公共區塊鏈能在無需中央機構的情況下安全處理金融交易。隨着人工智能等技術日益模糊數字與物理世界的界限，他認為比特幣將比實物黃金等資產更自然地被視作價值儲存手段。

“作為更適合全球化數字時代的抗通脹資產，比特幣將持續侵蝕黃金的市場份額，“潘德爾表示。

實際上，他認為比特幣過去三年半的價格走勢已證明其抗通脹屬性。2020年3月美國疫情爆發初期，比特幣開啓長達20個月的暴漲，至2021年11月7日峯值時漲幅超1100%，同期黃金僅上漲9%。

“這輪上漲恰逢經濟復甦和美聯儲過度刺激經濟，“潘德爾分析道。而數字貨幣見頂之時，正是央行宣佈收緊貨幣政策之際。

“這正是抗通脹資產的典型特徵，“他解釋道，“當央行過度鴿派引發通脹時表現優異，而當央行轉向鷹派抑制通脹時則表現欠佳。”

反對觀點：比特幣具有投機性與高波動性

普拉薩德指出，比特幣的核心問題在於其價值支撐——唯一的價值來源就是稀缺性。與美聯儲能無限增發的美元不同，比特幣總量被限定在2100萬枚。

埃斯瓦爾·普拉薩德"稀缺性理論上能在貨幣增發時更好地保值，“普拉薩德説，“但比特幣沒有內在價值，它純粹是投機性金融資產，根本不存在估值模型。”

他承認比特幣確實比黃金更稀缺，但"黃金在工業與珠寶領域具有實用價值，而比特幣除了投機交易外幾乎沒有實際用途”。

普拉薩德列舉了其他制約比特幣對沖功能的缺陷：首先技術可靠性存疑。“號稱不需要銀行等傳統中介的交換媒介，實際上交易效率低下且波動劇烈。區塊鏈系統根本無法同時處理大量比特幣交易。”

價格劇烈波動尤為致命。“比特幣有時能帶來可觀收益，但波動幅度太大。作為投機資產，其表現與其他高風險資產類似，波動性甚至遠超股票。”

數據顯示，過去三年比特幣日均價格的標準差高達3.4（衡量波動性的指標，數值越大波動越劇烈），而股票僅1.1，黃金更是低至0.9。

回顧比特幣自2020年以來的價格波動：當年3月8日，比特幣交易價格為5,392美元；一年多後的2021年4月4日，其價格飆升至60,205美元；隨後三個月內價格腰斬，又在大約四個月後翻倍；經過多次震盪，今年10月3日價格定格在27,468美元。

“比特幣過去一年的劇烈波動很難佐證其作為抗通脹工具的有效性，“普拉薩德指出，“與其他高風險資產類似，其價格似乎更受政策利率和流動性狀況等宏觀因素影響。但相比傳統資產類別，比特幣價格受投機行為導致的波動幅度要大得多。”

普拉薩德承認早期持有比特幣的人確實獲利頗豐，但這與抗通脹屬性無關。“如果過去幾年買入時機不當，投資者就會遭受損失，“他補充道。

丹·韋爾是佛羅里達州西棕櫚灘的撰稿人，聯繫方式：[email protected]。