《華爾街日報》年度盤點：揭秘過去一年表現最佳的股票基金掌舵人及其制勝策略

要在截至9月底的12個月內登上表現優異的股票共同基金經理榜單，你必須是一位極度青睞成長股的投資者。

事實上，如果基金經理傾向於投資大盤股，其超越同行的概率會大幅提升。而成功最關鍵的因素似乎可歸結為一個決定性選擇：是否將芯片製造商英偉達列為前幾大持倉股。

盧米斯·塞勒斯（Loomis Sayles）的成長股投資團隊正是如此，該團隊負責管理《華爾街日報》最新排名中五隻最佳表現股票基金中的三隻。這三隻基金持有英偉達的倉位比例從排名第四的Victory Growth（USAAX）基金6.88%，到本季度表現最佳基金Loomis Sayles Growth（LSGRX）和排名第三的Nationwide Loomis All Cap Growth（NWZMX）各持有的7.88%不等。

盧米斯·塞勒斯成長基金以超過第二名6個百分點的優勢奪冠，12個月累計收益達41%。排名前五的另兩隻基金分別是位列第二的富達藍籌成長K6（FBCGX）和第五名的Virtus Silvant大盤成長（STCIX）。

雖然這些基金在最近12個月表現出眾，但這並不意味着它們適合所有投資者。部分基金可能收取高於平均水平的管理費，或投資組合過於集中。偶爾上榜基金並不對個人投資者開放或難以申購。此外，追逐短期業績並非明智策略。

事實上，Loomis Sayles的首席投資官兼成長型股票策略創始人阿齊茲·哈姆扎奧盧表示，他投資方法的一個關鍵部分是對估值的關注。以英偉達為例，他的團隊在2019年該股因40%的拋售而受挫後買入了股票。

“我們利用了那次價格下跌的機會，“他説。“我們希望買入那些能夠長期實現增長、即使挑戰者擁有時間和資金也難以撼動的高質量企業。而且我們希望在這些股票以大幅折價交易時成為買家。”

哈姆扎奧盧表示，這意味着該基金在成長股重新受到青睞的時期表現優異。儘管美聯儲政策制定者普遍持鷹派利率前景，這加劇了市場波動，但他和其他成長股投資者仍在這樣的環境中慶祝。

並非所有的股票基金經理都參與了這場盛宴。根據晨星Direct的數據，符合本次季度調查納入標準的1,236只基金落後於標普500指數，平均回報率僅為16.2%。（要進入"贏家圈”，一隻共同基金必須為主動管理型，至少有三年業績記錄和至少5000萬美元的資產。槓桿基金、行業基金和大多數依賴專有模型的量化基金被排除在外。）

雖然英偉達的納入將表現最佳的基金與其他基金區分開來，但在前十名的大盤成長型基金中，差異在於它們在2022年市場拋售期間買入了多少其他成長股，以及它們持有哪些其他成長股及其在每隻投資組合中的權重。

盧米斯賽勒斯成長股票策略首席投資官兼創始人阿齊茲·哈姆扎奧盧，在2019年英偉達股價大幅下挫時果斷買入。圖片來源：盧米斯賽勒斯哈姆扎奧盧的逆向投資策略成效顯著。儘管盧米斯賽勒斯基金通常極少調整持倉（他透露有時全年都未開立新頭寸），但2022年他破例將三家遭遇重挫的成長股明星企業納入組合：Shopify、Netflix和特斯拉。

前兩家公司股價曾在2020年疫情期間一飛沖天，去年卻慘遭腰斬。過去12個月裏，Netflix反彈60%，Shopify暴漲94%（僅特斯拉未能止跌）。雖然哈姆扎奧盧跟蹤研究Netflix業務多元化發展已近十年，但嚴格的估值紀律使他直到去年才認為值得持有。

這種對估值的執着，確實讓他在2020年初做出一項可能令人意外的決策——將波音納入投資組合。疫情期間航空業蕭條，卻為低價收購這家全球唯二商用飛機制造巨頭的股票提供了良機。“這種短期衝擊不會改變具有市場支配地位企業的長期前景”，他解釋道。截至9月30日的12個月內，波音53%的漲幅助力盧米斯賽勒斯基金在本次評選中脱穎而出。

與哈姆扎奧盧及其Loomis Sayles的同事們一同登上本季度"贏家圈"榜單的還有富達藍籌成長K6基金的經理索努·卡拉。該基金同樣重倉英偉達（晨星數據顯示佔比10%），並持有許多與哈姆扎奧盧領漲股清單相同的股票，如奈飛和臉書母公司Meta Platforms。

這些頂尖經理人還有一個共同點：他們對成長股投資持謹慎態度。

“我尋找的是市場對基本面增長率及其持續性存在錯誤定價的股票，“卡拉表示。就人工智能及其對英偉達的影響而言，這是他自2017年以來就樂於押注的長期趨勢，即便當時同行紛紛退縮。“我認為ChatGPT和AI將引發科技投資的第四波浪潮，就像互聯網、智能手機和雲計算帶來的變革一樣。”

不過，他認為自己的職責不僅是選股，更要管理風險。這意味着既要認清成長股今年表現強勁的原因——從2022年股市廢墟中的價值挖掘，到硅谷開始收穫成本削減的紅利——也要警惕天邊的烏雲。“很難説這種加速增長的環境會持續，“卡拉説，“這取決於企業能否實現持續的盈利增長。”

本季度另一位表現優異的基金經理對成長股前景持更為審慎的態度。排名第七的Baron持久優勢基金(BDAIX)經理亞歷克斯·烏曼斯基將其管理的基金描述為巴倫資本投資公司產品線中"低增長"基金——該系列多為高增長基金，這隻基金是他2017年推出的。該基金旨在激進成長策略失效時跑贏市場，在剛結束的12個月中取得了33.7%的收益。

烏曼斯基希望納入其1億美元基金的公司類型，往往是更為成熟的企業，這些企業有盈利歷史，負債極少甚至沒有，因此能夠利用經濟低迷或衰退期轉化為自身優勢。“這類公司會搶佔市場份額，並在危機中變得更強大，“他表示，“我們希望持有那些表現良好並能向投資者返還資本的企業，而非短線交易股票。”

烏曼斯基同樣信奉估值原則：許多可能符合其增長和穩定性標準的公司，僅僅因為交易價格在他看來高得不切實際，仍無法進入其投資組合。因此，儘管該基金確實持有英偉達，但烏曼斯基入場較晚，直到去年股價跌至低點附近才買入。“五年來它一直高不可攀，我們無法觸及，“他説，“而當漲幅達到200%時，我們拋售了部分持倉。”

這並非唯一一隻曾被巴倫高增長基金列為核心持倉、而烏曼斯基於去年抄底的股票。“在Meta、亞馬遜等公司去年暴跌後，我們首次建倉，“他回憶道，“我們確信這些將成為復甦浪潮中的領跑者。”

在仍不明朗的投資環境下，這種謹慎而執着追求增長的特質，似乎成為本季度所有贏家的共同特徵。“我們只願持有不會造成任何永久性損失的企業，“烏曼斯基強調，“我們需要擁有寬闊競爭護城河、能產生自由現金流的品牌。無論面臨何種環境，這類成長型公司都應表現優異。”

蘇珊娜·麥吉是新英格蘭地區的一位作家。她的聯繫方式是[email protected]。

刊登於2023年10月9日的印刷版，標題為《十大頂級基金中有九家持有的股票：英偉達》。