《華爾街日報》：為何以色列-哈馬斯戰爭對投資者至關重要

週一，巴勒斯坦人在加沙地帶遭以色列襲擊後搜尋倖存者。過去的中東衝突很少會長期擾亂市場。圖片來源：mohammed abed/Agence France-Presse/Getty Images週一上午，市場對50年來以色列遭遇的最嚴重襲擊以及逾千名以色列人和巴勒斯坦人喪生的反應完全合乎邏輯。油價最初上漲了3%左右，股指期貨小幅下跌，金價上漲約1%，美國國債期貨上漲，收益率下降。

歸根結底，即使是數百萬人遭遇的災難也無關緊要，股市和美國國債的波動幅度都小於上週五非農就業報告公佈後的波動幅度。這是一個殘酷的事實：事實證明，對市場而言，這場大屠殺還不如美國勞工統計局的一組數據重要。

到週一下午，情況發生了一些變化，標普500指數收復失地，收盤上漲0.6%，而美國國債期貨繼續上漲，油價漲幅擴大，當日漲幅超過4%。

最重要的是戰爭升級的可能性。最有可能的第一步是加強對伊朗的制裁，伊朗協助策劃了哈馬斯的襲擊。這將逆轉伊朗與美國緊張關係的緩和，過去一年這種緩和幫助伊朗將日產量提高了約50萬桶。高盛估計，明年伊朗日產量每減少10萬桶，油價就會上漲1美元，因此僅此一項就可能達到週一油價漲幅的兩倍。

這場戰爭還可能破壞沙特阿拉伯與以色列之間正在改善的關係，而這一關係本有望在美國與沙特達成的軍事協議框架下幫助抑制油價。

然而，真正的升級將是伊朗和以色列被捲入直接衝突。迄今為止，伊朗支持的黎巴嫩真主黨一直相當安靜。如果其行動不止於向以色列發射幾枚迫擊炮彈，可能會引發另一場激烈的邊境戰爭。

由於以色列民眾要求對眾多公民遭冷血殺害進行報復，更糟糕的情況是以色列直接對伊朗採取行動。這種情況下，基於伊朗可能加強對伊拉克出口油輪騷擾的預期，油價可能飆升。

不會重演的是半個世紀前以色列遭入侵後阿拉伯國家實施的石油禁運，因為如今阿拉伯國家對以色列友好得多。那次禁運導致西方多國陷入衰退，美國出現燃料短缺，並促使美國經濟及與沙特關係進行重組。

對投資者而言，防範真正的伊朗-以色列衝突比往常更容易。值得購買的標的——石油股、國防股和國債——本就頗具吸引力，因為緊張的石油市場帶來高利潤，而債券收益率自2007年以來從未如此之高。

誠然，美國石油公司的預期收益遠高於往常水平。但仍遠低於去年秋季峯值，即便迴歸2005年以來的平均值，也只會將該板塊遠期市盈率推升至長期平均水平（即使剔除2020年利潤暴跌的極端值）。

國防類股票既受到俄羅斯入侵烏克蘭的短期提振，又享有美中新冷戰的長期順風，且股價較今年早些時候便宜許多。但它們也受制於國內政治的不確定性——上月通過的避免政府停擺的權宜支出法案中剔除了對烏克蘭援助，再次印證了這一點。週一國防股的上漲還消化了大量額外武器需求預期，標普500指數漲幅前五均為國防承包商，其中諾斯羅普·格魯曼漲幅達11%。

相較於押注石油股，我更青睞美國國債，因為我預期隨着利率上升對經濟造成壓力，美國將出現增長放緩。但那些既擔心衝突擴大化、又認為若不升級則可能出現強勁增長（從而推高債券收益率）的投資者，或許會更傾向於選擇石油股。

以往的中東衝突很少長期擾亂市場，除了1973年禁運和1979年兩伊戰爭引發的重大石油危機。當那個時代的幽靈以央行決策失誤和通脹的形式縈繞市場之際，審慎的做法或許是讓投資組合也對最新戰爭升級的威脅做好防範。

寫信給詹姆斯·麥金託什，郵箱：[email protected]

刊登於2023年10月10日印刷版，標題為《戰爭可能對市場產生更大影響》。