香港金融盛宴變饑荒 - 《華爾街日報》

香港股市的低迷集中體現了這座城市正應對的挑戰——中國日益顯現結構性疲態的經濟放緩，以及北京對這座半自治城市日益收緊的控制。

這兩個問題短期內都不太可能消失，儘管明年中國經濟可能會週期性小幅改善。香港交易及結算所有限公司（港交所） 上週五公佈的疲弱第三季度業績，是香港問題根深蒂固的最新跡象。港交所是香港市場的所有者和運營者。

除了香港業務外還擁有倫敦金屬交易所(LME)的港交所股票多年來一直萎靡不振。自2021年見頂以來，港交所股票已下跌一半，包括2023年迄今15%的跌幅。

上週五公佈的業績表面看來可能不錯：截至9月份的三個月，港交所營業利潤同比增長27%。但這主要是受香港和美國存款利率上升推動投資收入躍升的推動。包括交易和上市費用在內的該公司上季度收入實際上同比下降3%。

近年來，這個亞洲金融中心一直受到交易量下降、新股上市減少和市場表現疲弱的困擾。香港股市總市值目前約為4萬億美元，較2021年的峯值下降了40%，即約2.7萬億美元。今年以來日均成交額約為140億美元，較兩年前下降39%。

過去幾年選擇在香港上市的公司數量減少。根據Dealogic的數據，今年迄今新上市融資額僅為35億美元，低於去年的130億美元。與幾年前相比，這一數字顯得更加微不足道：2020年香港交易所新股市值接近520億美元。

由於中國經濟放緩以及對曾經高速發展的互聯網科技行業的打壓，自2021年以來，全球對中國股票的熱情突然降温。日益加劇的地緣政治緊張局勢更是雪上加霜。而北京於2020年對香港實施的嚴厲國家安全法，也削弱了這座城市作為獨特法律管轄區的聲譽——在這裏法治比中國大陸更有分量，這一直是香港作為連接中西方商業友好橋樑的重要名片。

近年來，香港吸引的首次公開募股數量不斷減少。圖片來源：Vernon Yuen/Zuma Press許多中國公司現在選擇在上海和深圳進行首次公開募股，而非香港。自2020年以來，中國大陸交易所的新上市數量已超過香港。過去，大陸市場與全球投資者的隔離是一個劣勢。但在一個地緣政治緊張局勢不斷升級、監管被武器化的時代，一些公司——以及北京自身——可能認為更多的隔離有其優勢。中國經濟放緩也對中國市場造成了打擊，但影響相對較小。根據Dealogic的數據，今年大陸交易所的新上市融資額約為460億美元。

香港交易所曾是投資者寵兒，體現了香港在幫助全球投資者參與中國耀眼經濟增長中的角色。但中國經濟增長已不再耀眼，許多曾鞏固香港作為通往中國魅力橋樑的獨特特質正在消退。

港交所股價暴跌或許意味着這一角色也開始褪色。

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本文發表於2023年10月21日印刷版，標題為《香港市場正在失去吸引力》。