KKR在日本芯片行業的佈局將大獲成功——《華爾街日報》
Jacky Wong
國際電氣(Kokusai Electric)位於日本富山的技術與製造中心。圖片來源:Soichiro Koriyama/Bloomberg News私募巨頭KKR在日本斬獲一場勝仗,考慮到芯片價格可能即將反彈,其時機選擇堪稱完美。投資者不妨搭上這班順風車。
半導體設備製造商國際電氣將於週三在東京開始交易,此前該公司上週通過首次公開募股(IPO)籌集了約7.2億美元。根據Dealogic的數據,這使其成為日本近五年來規模最大的IPO。自2018年將國際電氣私有化以來,KKR一直持有該公司——該公司此前由日立控制。國際電氣IPO定價對其估值為28億美元,以日元計算,KKR可能從中獲得超過60%的回報(不包括槓桿因素)。在KKR收購後,國際電氣剝離了其視頻和通信系統業務。
國際電氣生產用於沉積工藝的設備,該工藝在硅片上塗覆材料薄膜。該公司尤其擅長一種稱為批量原子層沉積的技術,該技術可同時處理多個晶圓,從而提高效率。這種設備對於製造存儲芯片尤為重要。三星電子是國際電氣的最大客户——在6月份當季佔其收入的四分之一左右。
由於芯片行業低迷,國際電氣度過了艱難的一年。截至3月的財年淨利潤同比下降21%。6月季度情況更糟,利潤同比下滑72%。許多芯片製造商,尤其是存儲芯片生產商,在2023年削減了資本支出。
但國際電氣選擇了一個上市良機,投資者正越過芯片業當前困境,展望明年預期的復甦。競爭對手東京電子的股價今年已上漲54%。一些規模較小的芯片設備製造商的股價漲幅更大:半導體測試設備製造商愛德萬測試的股價已近翻倍。
按IPO價格計算,國際電氣截至3月財年的市盈率約為11倍,略低於日本其他小型芯片設備製造商。例如,根據FactSet數據,Screen Holdings基於截至6月的過去12個月盈利的市盈率為14倍。但由於國際電氣對存儲芯片製造商的高度依賴,短期內可能面臨更大壓力。該公司在沉積設備領域與東京電子競爭,但由於產品線更為集中,其規模要小得多。東京電子市值約630億美元,市盈率也高得多——達到21倍。
另一個擔憂是地緣政治。薄膜沉積設備屬於受出口管制的裝備範疇,這些限制隱含針對中國。國際電氣截至3月財年約三分之一的收入來自中國。
地緣政治曾讓這家企業吃過苦頭。2019年,美國競爭對手應用材料公司試圖以35億美元收購Kokusai,但兩年後因中國監管機構擱置交易,收購方不得不放棄交易。
但能在芯片供應鏈上游找到新的投資機會——尤其是相對實惠的選擇——並不常見。投資者很可能會歡迎這個入場機會。
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本文發表於2023年10月25日印刷版,標題為《KKR的芯片佈局將在日本大獲成功》。