《華爾街日報》：第三季度GDP激增

美國經濟持續增長，第三季度更是呈現強勁擴張態勢。無論從何種角度看這都是好消息，但令人驚訝的是，幾乎沒有經濟學家認為這種勢頭能持續下去。但願他們的預測會繼續出錯。

經通脹調整後，第三季度國內生產總值(GDP)折年率增長4.9%。堅韌的美國消費者成為主要驅動力，個人消費增長4%，為整體經濟增長貢獻約2.7個百分點。

當美聯儲在2022年春季以前所未有的速度開始加息時，很少有人預見到這一局面。穩健的就業增長意味着消費者仍有消費能力，而今年股市上漲帶來的財富效應也有助於提振消費者信心。或許部分消費者仍在動用疫情期間積累的儲蓄和政府轉移支付。

同樣值得關注的是第三季度的通脹數據。美聯儲青睞的核心個人消費支出價格指數（剔除食品和能源）當季降至2.4%，較第二季度的3.7%顯著回落，這是自2020年底以來該指標首次跌破3%。

關鍵在於這種經濟"懸浮術"能否持續。儲蓄率驟降至3.8%的低位是一個預警信號，加之汽車貸款違約率上升，預示着未來一年的消費動能可能減弱。

另一個警示信號是企業固定資產投資近乎停滯，尤其是設備投資。私人投資增長主要來自庫存積累，但若缺乏銷售支撐則不可持續。長期利率的近期飆升（10年期美債收益率目前徘徊在5%附近）也將抑制未來投資。雖然從歷史標準看當前利率並不算高，且有助於優化投資決策，但企業適應新利率環境的過程必然會產生抑制作用。

部分商業投資還來自政府對氣候相關產業的補貼，這些產業未來是否具備經濟效益尚不確定。補貼短期內能提振GDP，但只有當它們催生出新技術或應用，並在補貼結束後仍能盈利時，這筆投入才算值得。拜登政府以氣候變化為由全面提高能源價格的舉措，也將對未來經濟增長造成壓力。

這些警示並不意味着我們不該為美國經濟的韌性喝彩——在政治階層層層設障的情況下，這種韌性確實堪稱奇蹟。但歷史經驗表明，加息週期中的經濟增長總會突然停滯，轉折可能來得極快。如果這個時代能像迄今為止那樣打破常規，我們才配得上"幸運之國"的稱號。

圖片來源：David Zalubowski/美聯社載於2023年10月27日印刷版，標題為《第三季度增長熱潮》