加里·詹斯勒與美國證交會再次敗訴——《華爾街日報》

加里·詹斯勒還能打贏官司嗎？週二，第五巡迴上訴法院駁回了美國證券交易委員會主席的股票回購規則，再次讓他在法律上遭遇挫敗（美國商會訴SEC案）。

美國證交會於5月敲定了一項規則，要求上市公司披露每日股票回購情況及回購原因。詹斯勒聲稱，企業可能通過回購股票來提高高管薪酬，因為高管薪酬有時與每股收益等會計指標掛鈎。

美國證交會2020年的一項員工研究發現，幾乎沒有證據支持詹斯勒的懷疑，並解釋説回購有助於發行人"保持最佳現金持有量，最小化資本成本"，且"平均而言"對"公司價值有積極影響"。儘管如此，詹斯勒仍聲稱，投資者將受益於瞭解股票回購的原因。

他真正的動機似乎是為了羞辱企業，並幫助他在證券訴訟律師界的朋友就企業回購行為提起訴訟。企業將面臨潛在的高額法律費用，以應對質疑其股票回購動機和時機的訴訟，尤其是當回購導致高管薪酬增加時。

美國商會提起訴訟，認為美國證交會違反了《行政程序法》，未能量化該規則的成本和收益。儘管美國證交會聲稱這些"無法量化"，但該機構忽視了商會在公開評論中提交的數據，而這些數據本可以讓該機構做到這一點。

第五巡迴法院由三名法官組成的小組嚴厲批評美國證券交易委員會（SEC）未能證實該規則所謂的益處，並採用了前後矛盾的論證。儘管SEC聲稱企業披露專有信息的成本不高，但其同時辯稱這些披露將為投資者提供寶貴信息。法官們指出：“SEC不能兩頭佔理。”

合議庭將規則發回SEC要求30天內修正缺陷。這意味着該機構必須量化規則的成本效益，並證明“投機性或動機不當的股票回購確實構成問題”。現有證據表明事實並非如此，這可能導致該規則被廢除。

通過大量出台新規，根斯勒主席正迫使企業選擇法律對抗重點。但其草率激進的規則制定方式使SEC面臨法律挑戰的脆弱性，敗訴記錄也正在累積。

2023年9月，SEC主席加里·根斯勒圖片來源：JONATHAN ERNST/REUTERS刊載於2023年11月2日印刷版，標題為《加里·根斯勒再嘗敗績》