大宗商品價格將走向何方？——《華爾街日報》

今年早些時候，烏克蘭比拉採爾克瓦附近，農民使用聯合收割機在田間收割小麥。圖片來源：Ed Ram/Getty Images過去幾年，投資大宗商品的個人投資者經歷了一段坎坷的旅程。

2020年疫情期間，美國原油期貨一度跌至負值，但最近已反彈至每桶82美元以上。去年，全球食品價格創下歷史新高，部分原因是俄烏戰爭令市場恐慌，但最近有所回落。從木材到銅等大宗商品價格先漲後跌，全球通脹壓力和衰退擔憂主導了交易。

那麼接下來會發生什麼？

我們諮詢了專家對未來6到9個月的預期。以下是他們的看法。

農業

去年俄羅斯入侵烏克蘭導致主要穀物價格飆升，投資者擔心來自這兩個國家的供應會中斷。在最近的戰爭之前，這兩個國家的小麥出口量約佔全球的30%。

根據FactSet的數據，2022年2月入侵事件發生後，小麥價格創下每蒲式耳12.25美元的歷史新高，但隨後價格下跌，最近為5.61美元。戰爭初期的幾個月，玉米價格也躍升至每蒲式耳8.18美元，接近2012年8.31美元的紀錄。最近交易價為4.75美元。由於對經濟衰退的擔憂以及戰爭相關的供應問題沒有預期的那麼嚴重，價格有所回落。

但有策略師預測，這波下跌可能很快結束，因為價格正接近生產盈虧平衡點，即生產成本與產品收入的持平線。這意味着若價格繼續下跌，生產商將面臨虧損。

“考慮到能源價格上漲，我不認為價格還有多少下行空間，”佛蒙特州交易所交易農產品基金提供商Teucrium的高級投資組合策略師傑克·漢利表示。例如柴油作為國內外農民的關鍵成本，將為農產品價格築底——除非能源價格回落。

漢利指出，烏克蘭戰爭仍可能導致穀物供應鏈中斷和價格上漲。目前交戰雙方雖允許黑海糧食運輸暢通無阻，但局勢可能生變。“最壞情況是黑海糧食出口完全中斷，”他説。

漢利認為另一個推高農產品價格的因素是預期迴歸的“厄爾尼諾”暖濕太平洋氣候系統。該現象往往會擾亂正常天氣模式，可能導致全球多地減產。“當前價格的上行風險更為顯著，”漢利強調。

此外，氣象學家預測本次將出現“中部型厄爾尼諾”——變暖發生在赤道太平洋中部而非東部的特殊類型。2015年同類事件曾導致全球第三大玉米生產國巴西減產約五分之一，因異常乾旱襲擊主要產區。佛羅里達州博卡拉頓市哈克特金融諮詢公司總裁肖恩·哈克特表示，本次中部型厄爾尼諾可能再度改變巴西天氣模式，影響玉米和大豆產量。

哈克特表示，希望從大宗商品潛在漲勢中獲利的個人投資者，可能更適合投資於專門的交易所交易基金(ETF)，而非期貨合約。

他説：“期貨合約對個人投資者來説風險極高，“部分原因是期貨合約往往涉及大量大宗商品。例如，小麥期貨合約以5,000蒲式耳為單位交易，按近期價格計算，這意味着合約的最低規模為28,050美元。

相比之下，ETF投資可大可小，完全取決於投資者的需求。

俄羅斯削減石油產量近來助推了油價上漲。圖為今年早些時候俄羅斯鄂木斯克的一家煉油廠。圖片來源：alexey malgavko/Reuters### 原油

任何擁有汽油動力汽車或卡車的人都知道油價已經上漲。美國基準原油價格最近達到每桶82美元，高於3月份的67美元。但分析師表示，油價可能很容易進一步上漲。

近期油價上漲的部分原因是沙特阿拉伯和俄羅斯這兩個最大產油國自願減產。紐約金融研究公司CFRA的能源股分析師斯圖爾特·格利克曼説：“這些減產措施給石油市場帶來了很大的推動力。

另一個上行風險是：如果以色列和哈馬斯最近的衝突蔓延到更廣泛的中東地區，可能會擾亂石油供應並推高價格。甚至對這種可能性的擔憂也可能產生同樣的效果。

此外，全球石油需求在短期內預計將保持穩定或增長。“即使經濟衰退延遲，美國的燃料消費也不太可能發生變化，因為就業率很高，“倫敦投資研究機構Third Bridge的全球行業分析師主管彼得·麥克納利表示。高就業率意味着人們將繼續開車上班。

電動汽車和混合動力汽車的增多可能會在減少石油消費方面產生微小影響，但根據澳大利亞PD保險公司和國際能源署的數據，這類車輛在全球道路車輛總數中仍只佔約2%。“電動汽車或混合動力汽車要顯著抑制石油消費還需要一段時間，“格利克曼説。

格利克曼認為，近幾個季度經濟表現不佳的中國可能成為另一個需求推動力。他表示，對中國潛在增長軌跡的預期如此之低，即使中國能源需求略高於預期，也可能推高油價。

格利克曼預計，原油價格在短期內將平均在95至100美元之間。

中國需求減弱最近打壓了銅價。圖為9月某日塞爾維亞的銅陰極板倉庫。照片：Oliver Bunic/彭博新聞### 礦產資源

過去20年，中國也是銅、鋁、鋰、鋼、鎳和鋅等工業金屬需求的主要推動力，因此近期中國經濟疲軟解釋了這些金屬價格為何大幅下跌。這些金屬用於製造業，尤其是汽車，以及建築業。

以銅為例，近期價格已從1月底的每磅4.27美元跌至3.66美元，原因是中國需求下降。

專家表示，若中國經濟顯現復甦跡象，工業金屬價格可能回升。美國銀行西雅圖資產管理集團高級投資策略總監羅伯·霍沃斯指出，復甦很大程度上取決於政府是否出台經濟刺激措施。

不過還有另一個支撐工業金屬價格上漲的因素：電動汽車革命將消耗大量原材料。例如，一塊電動汽車電池的用銅量是傳統燃油車的四倍。更廣泛地説，實現清潔能源轉型需要開採海量礦產資源。

西蒙·康斯特布爾是駐奧克西塔尼地區的撰稿人，聯繫方式：[email protected]。

本文發表於2023年11月6日印刷版，標題為《大宗商品價格將走向何方？》。