美元化關乎誰為阿根廷的爛攤子買單——《華爾街日報》

哈維爾·米萊深諳如何製造轟動。這位阿根廷當選總統不僅攪動了本國政壇，更在全球範圍內引發了關於通貨膨脹、經濟改革和美元化的激烈辯論——更罕見的是，這場關於經濟政策的討論引人入勝。堪稱感恩節周的奇蹟。

米萊主張拋棄功能失調的比索並擁抱美元，批評者們聚焦於相對狹隘的問題：阿根廷是否持有足夠美元儲備來實施該政策？是否具備維持政策的財政紀律？銀行體系能否承受衝擊？諸如此類。

這些批評者忽視了一個能解釋阿根廷現狀的國際先例：希臘。

這個地中海國家雖未實行美元化，但在2001年加入歐元區時做了次優選擇——實現了"德國馬克化"。歐元本質上是成員國試圖搭德國馬克貨幣穩定性便車的產物。對希臘而言，這首先刺激了過度狂熱的投資湧入，隨後因政府大規模財務造假而引爆危機。

2010年後希臘危機最令人震驚的進展是：該國始終未退出歐元區。儘管無法通過貨幣貶值脱困迫使雅典接受嚴苛政策條件，這些條件對正在應對國際貨幣基金組織貸款的阿根廷人來説再熟悉不過——無論何種紓困方案，條件總是如出一轍：大幅削減支出（特別是轉移支付）、急劇增税，以及可能永遠無法兑現的供給側改革承諾。

這套政策在希臘並不比其他地方更受歡迎。2015年，希臘人選舉了由總理亞歷克西斯·齊普拉斯和財政部長亞尼斯·瓦魯法基斯領導的極左翼反歐元政府，他們制定了恢復舊德拉克馬的詳細計劃。這將允許雅典通過匯率貶值來避免對工資和消費進行殘酷削減的“內部貶值”。

外國評論員為齊普拉斯和瓦魯法基斯先生的反歐元戰爭歡呼。希臘人甚至在一次拙劣的公投中投票決定退出歐元區。然而，希臘最終留在了歐元區，因為齊普拉斯先生認為德拉克馬計劃在經濟上破壞性太大，政治上過於危險，不宜嘗試。

希臘選民已經意識到，當經濟偏離軌道時，總有人要受苦。唯一的問題是，誰？貶值和通貨膨脹懲罰儲蓄者和有生產力的私營經濟，同時助長臃腫的政府、無效率的企業和一些資產所有者的財富。希臘人顯然決定以不同的方式分配經濟調整的痛苦。

儘管歐元在某種意義上是一種限制，但在另一種意義上卻證明是解放的。一個不為人知的秘密是，希臘三次救助所附加的政策條件是凱恩斯主義的失敗。沒有人能通過增加税收來恢復經濟健康。然而，這些條件並不一定是加入貨幣聯盟的要求。真正需要的是對經濟增長的承諾，只要全球和國內投資者認為經濟計劃是可行的，他們就會為其提供資金。

這就是為什麼現任總理基里亞科斯·米佐塔基斯——他在2019年大選中擊敗了齊普拉斯——執着地專注於讓希臘重獲投資級信用評級，該國已於今年秋季實現了這一里程碑。這一成就不僅需要嚴格的支出紀律，還需推行促進生產性私人投資的政策。歐元為此提供了穩定的基礎。

這讓我們回到阿根廷的問題上。米萊的核心觀點似乎是：要糾正導致140%通脹率、貧困激增和經濟萎靡的畸形政策組合，任何解決方案都必然伴隨陣痛。他的美元化策略並非承諾一條輕鬆出路，而是向選民明確誰將為轉型買單。

放棄貨幣進一步貶值的選項，相當於向阿根廷人保證：儲蓄者、小企業主和貧困家庭不會因政府政策失誤而通過通貨膨脹承受最沉重代價。相反，臃腫低效的國有企業、政府機構以及與政界關聯的大型企業，將通過米萊承諾的私有化等改革承擔經濟調整的主要衝擊——這些改革是美元化政策必不可少的配套措施。

這與"貶值-通脹"方案通常分配經濟轉型痛苦的方式截然相反。美元化能否拯救阿根廷尚未可知。但需明白：阿根廷選民並非押注於某種離奇的貨幣政策，他們是在傳遞信號——表明自己願意或不願為經濟亂局付出何種代價，更準確地説，是明確誰該或誰不該為此買單。

2019年7月8日，亞歷克西斯·齊普拉斯在雅典與基里亞科斯·米佐塔基斯會晤後離開馬克西莫斯大廈。圖片來源：科斯塔斯·巴爾塔斯/路透社刊登於2023年11月24日印刷版，標題為《美元化關乎誰來為阿根廷的爛攤子買單》。