投資者針對交易所就鎳市場崩盤提起的法律訴訟敗訴——《華爾街日報》

倫敦——倫敦金屬交易所在週三對投資者取得了一場重大勝利，法院裁定該交易所有權在俄羅斯全面入侵烏克蘭引發鎳市場高度關注的風波中取消交易。

英國法院駁回了激進基金埃利奧特投資管理公司和做市商簡街全球交易公司的指控，這些公司聲稱交易所在去年三月取消120億美元交易時越權。如果勝訴，埃利奧特和簡街計劃在後續審判中共同索賠數億美元損失。

保羅·辛格的埃利奧特基金，這位曾與阿根廷等對手在法庭上多次交鋒的老手，表示將對判決提出上訴。一位發言人表示，該裁決“對英國市場參與者提出了根本性問題……關於英國交易所缺乏有效制衡機制。”

簡街的一位發言人表示，公司正在權衡下一步行動。

這些案件在倫敦的英國行政法院審理，金融界密切關注，作為對交易所在極端情況下是否有權撤銷交易以維持市場秩序的測試。倫敦金屬交易所表示，此舉是為了確保小眾金屬市場的崩潰不會波及整個金融體系。

週三，該交易所表示，判決認可了其干預市場以防止失控的權力。

這次價格暴漲是俄羅斯入侵烏克蘭引發的最戲劇性金融連鎖反應之一。俄羅斯是這種銀白色金屬的主要生產國，它是不鏽鋼的原料，也越來越多地用於電動汽車電池。因此，2022年2月戰爭開始後，鎳價便出現上漲。

倫敦金屬交易所首席執行官馬修·張伯倫在鎳市場劇烈波動期間決定介入干預。圖片來源：Graham Hughes/Bloomberg News3月8日，這輪漲勢演變成失控的飆升。那些大舉押注鎳價會下跌的公司面臨數十億美元的追加保證金要求，以維持這些虧損頭寸，其中尤以中國鎳業巨頭青山控股為甚。一些公司開始通過買入鎳來平倉這些頭寸，這進一步推高了鎳價，也就是交易員所稱的軋空。

由於擔心多家經紀商倒閉，倫敦金屬交易所暫停了交易，並取消了市場價格處於最高位時達成的交易。法庭聽取了倫敦金屬交易所首席執行官馬修·張伯倫如何在凌晨5:30醒來，用手機瀏覽了有關交易混亂的報道，並在幾小時內做出了這一決定。

倫敦金屬交易所表示，如果不採取行動，它將面臨違約的"死亡螺旋"。“這種連鎖反應……將引發前所未有的市場危機，並對倫敦金屬交易所的金屬市場和更廣泛的金融體系構成重大系統性風險，“該交易所告訴法庭。

輸家是那些押注鎳價上漲、本已賺得盆滿缽滿卻眼睜睜看着利潤蒸發的金融機構。埃利奧特公司稱其因某日上午的交易錯失了4.56億美元收益，簡街資本則表示損失了1500萬美元盈利。

埃利奧特與簡街對倫敦金屬交易所發起了罕見的法律攻勢。他們選擇了一種專門用於質疑政府部門等公共機構決策的司法審查程序，並指控交易所侵犯了其財產權——即鎳合約交易權。

交易員在倫敦金屬交易所大廳工作。圖片來源：西蒙·道森/路透社法院在判決書中指出，埃利奧特與簡街自願接受倫敦金屬交易所規則約束，而交易所規則明確賦予其取消交易的權力。法院同時認定，在取消交易時埃利奧特的交易尚未形成有效合約，故不構成財產權。

這家擁有146年曆史的交易所隸屬於香港交易及結算所有限公司，其前身是工業革命時期商人們圍着木屑圈進行金屬交易的場所。如今已成為礦業公司、精煉廠、銀行和對沖基金進行銅、鋁等大宗商品交易的中心。

暫停事件後，部分龍頭企業將鎳交易轉至其他平台，這削弱了倫敦金屬交易所與美國芝加哥商品交易所及中國上海期貨交易所競爭的實力。週三，行政總裁張柏廉表示今年交易量已回升至2021年水平以上，市場對其鎳合約的信心正在恢復。

這一裁決對交易所而言是雙贏。包括克利福德·阿斯內斯的AQR資本管理公司和總部位於芝加哥的高頻交易公司DRW在內的多家企業，也向倫敦金屬交易所（LME）提出了索賠。由於涉及相同法律問題，這些公司同意在埃利奧特和簡街案裁決前暫停訴訟。

倫敦金屬交易所仍面臨英國金融監管機構對其取消交易事件的調查。

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本文發表於2023年11月30日印刷版，標題為《倫敦金屬交易所贏得鎳交易爭議案》。