埃利奧特在菲利普斯66的施壓似曾相識——《華爾街日報》

埃利奧特除其他事項外，正尋求讓菲利普斯66更專注於其主要煉油業務。圖片來源：Mario Tama/Getty Images埃利奧特投資管理公司在 推動變革方面菲利普斯66 直接借鑑了其在馬拉松石油的成功策略。換句話説，菲利普斯66忽視這一點可能是個錯誤。

該激進投資者週三表示，已斥資約10億美元入股美國煉油巨頭菲利普斯66，並敦促該公司出售非核心資產，更加專注於其主要煉油業務，並改善其運營成本相對較高的記錄。

菲利普斯66在同行中擁有最多元化的投資組合，在中游、營銷領域有大量業務，最引人注目的是與雪佛龍共同持有化工企業CP Chem的股份。理論上，這意味着該公司可以從整個價值鏈中獲得更多收益，但這種龐雜的結構近年來對其業績並無太大助益。其煉油部門的運營效率低於競爭對手，股價表現也落後於同行。根據Visible Alpha的數據，菲利普斯66去年的煉油運營費用超過每桶7美元，而馬拉松石油約為每桶6.46美元，瓦萊羅能源為每桶5.11美元。

該公司擁有極具吸引力的煉油業務版圖。TPH & Co股票分析師馬修·布萊爾指出，其汽油產出率在煉油企業中位列第二低——這一優勢近期尤為突出，因為當前柴油利潤率遠高於汽油。此外，公司大量加工價格折讓誘人的加拿大重質原油。

布萊爾強調，菲利普斯66業務多元化的投資組合可能是其煉油業務隱含企業價值（按2024年利息、税項、折舊及攤銷前利潤倍數計算）低於兩大同行主因，即便近期股價飆升後依然如此。

菲利普斯66的諸多失誤——包括對煉油業務專注度不足及未能實現成本削減——均發生在前任首席執行官任內，該高管已於去年離職。新任掌門人已宣佈了類似方向的若干目標：公司10月下旬表示將嘗試變現部分非核心資產，並計劃在2024年底前削減14億美元成本。投資者對此反響積極，公告發布後一個月內該煉油商股價上漲6.4%。而埃利奧特基金的介入更受市場青睞：自公開信發佈短短數日，股價已累計攀升9.9%。

儘管菲利普斯66已朝相似方向推進，埃利奧特的介入可能推動更徹底的變革與更強問責機制。例如，該激進投資者建議公司出售150-200億美元資產，遠超企業自身30多億美元的目標。雖然埃利奧特未試圖更換管理層，但正推動新增兩名具煉油運營經驗的董事，此舉或將強化該業務板塊成本管控的問責力度。

這對埃利奧特來説並不陌生，四年前其介入馬拉松石油公司事務後，促成了該公司旗下加油站連鎖品牌Speedway的出售及新任CEO的上任。自宣佈出售Speedway以來，馬拉松石油為股東帶來了約346%的總回報率，遠超瓦萊羅能源（164%）和菲利普斯66公司（144%）。BMO資本在去年發佈的研究報告中指出，Speedway出售後馬拉松石油的運營效率有所提升。

菲利普斯66公司本已擁有一條清晰可靠、能推動股價上漲的路徑。如今在埃利奧特的推動下，這一進程或將加速。

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本文發表於2023年12月5日印刷版，標題為《埃利奧特對菲利普斯66的施壓似曾相識》