今年股市給我們的教訓:不要掉入這些投資陷阱——《華爾街日報》
Mellody Hobson and John W. Rogers Jr.
2023年股市的主旋律始終圍繞着短期利率的不確定性展開。或許自1970年代以來——當時失控的通脹和飆升的利率是每日危機——貨幣政策從未如此顯著地影響投資結果。
梅洛迪·霍布森然而仔細觀察,華爾街似乎更多被感知而非現實所影響:公司和個人的資產負債表大多保持健康,企業歷經考驗,失業率仍處低位。同樣,圍繞經濟環境的萎靡情緒掩蓋了我們所見的事實。郵輪售罄,餐廳爆滿,假日購物強勢開局,標普500指數中82%的公司第三季度盈利超出預期。
儘管如此,緊張氛圍拖累了股票表現。由於公司基本面被宏觀猜測掩蓋,大量股價表現平淡。我們只見樹木不見森林。
但正如有人所言:“這是個股的市場,而非股市。“這句睿智的提醒表明,無論條件如何,總有投資機會可尋。事實上,經濟迷霧越濃,受創行業越多,遭冷落股票越多,長期投資成功的幾率反而越大。
經過一年對貨幣政策的揣測和市場波動的焦慮後,許多人思考如何在新年更好應對。我們的建議是:避開一些最大的市場陷阱可能就是制勝策略。
自2022年初以來,美聯儲已加息11次。圖片來源:Ting Shen/華爾街日報### 別緊盯美聯儲
“不要與美聯儲對抗"是市場廣為流傳的箴言。其核心理念是:當美聯儲降息時買入股票,加息時則賣出。
這種心理全年主導着股市,形成了一場徒勞的猜謎遊戲。他們還在加息嗎?會持續多久?利率會很快下降嗎?經濟將硬着陸還是軟着陸?但這種對美聯儲的過度關注,對每項聲明亦步亦趨的反應,純粹是在浪費時間。這些全是市場雜音。儘管存在恐懼與不確定性,那些可怕的預測並未成真。
小約翰·W·羅傑斯這意味着,那些因市場恐慌加劇而遭拋售的板塊——包括銀行股、部分工業股及房地產相關股票——可能正為具有長期眼光的投資者提供良機。
例如銀行業在年中危機後已顯現復甦跡象,隨着市場焦慮緩解;同樣,超賣的房地產相關股票終將反彈,一旦人們適應新利率環境,且疫情加劇的美國住房短缺將推動新建項目。
這並非所有受投資者恐慌衝擊的板塊都適合抄底,商業地產就是明顯反例。但確實意味着,若你像觀看網球賽般緊盯美聯儲政策並倉促應對,必將錯判市場。
亞馬遜公司股票是"七巨頭"之一。網絡星期一當天,新澤西州羅賓斯維爾市的一個亞馬遜配送中心。圖片來源:Bryan Anselm/華爾街日報### 別被炒作矇蔽
許多領域的拋售造成了痛苦,但這種痛苦被標普500指數中少數明星股的市值權重優勢所掩蓋。少數科技和科技相關股票、減肥藥和人工智能提供商提供了今年股市表現的全部亮點。除了這些頭條新聞之外,對個股的關注越來越少。
這些科技巨頭被稱為"七巨頭”,佔該指數的30%以上,截至10月份佔該指數回報率的87%。讓我們再説一遍:僅七隻股票就佔標普500指數的三分之一。現在一些人認為谷歌母公司Alphabet、亞馬遜公司、蘋果公司、Facebook母公司Meta Platforms、微軟、英偉達和特斯拉是可以穿越任何經濟週期增長的防禦性企業。
我們以前見過這種情況,教訓總是一樣的:贏家通吃可能在較短的時間框架內佔據主導地位,但從長遠來看很少是一個成功的賭注。在某個時候,這種狹窄的市場優勢將結束,許多被忽視的問題將受益。
換言之,這些被熱炒的名人股目前的下行風險大於上漲潛力。市場上還存在更具吸引力的投資機會。
例如,羅素2000指數中的小型股就是最被忽視、亟待價值重估的股票之一。該指數自2021年以來一直處於熊市——部分源於市場認為它們對經濟敏感,部分源於華爾街的漠不關心。
結果是,“美股七巨頭"的總市值現在是羅素2000指數所有成分股市值總和的三倍——僅七隻股票就相當於6000只小盤股。平均而言,每隻"七巨頭"股票有47位分析師跟蹤,而小盤股只有5位。9%的小公司甚至完全沒有分析師關注。
但一線希望是:關注度低意味着市場效率更低,也就意味着更多機會。股價最終會迴歸基本面。當這些堅實的基本面顯現時,股價就會上漲。此外,當美國疲軟的經濟增長 inevitably 回升時,小盤股有望強勁跑贏大盤,就像過去每次復甦時那樣。
結論是:如果你想被名人效應矇蔽雙眼,大可以跟風炒作。但真正的上漲機會很可能不在這裏。
“美股七巨頭"的另一隻股票是蘋果。北京iPhone 15首發日,蘋果店外的顧客。照片:安德烈亞·韋爾代利/彭博新聞### 不要錨定當下
這次不一樣。但事實上幾乎從未不同。
這是投資者鮮少吸取的教訓。典型案例:過去二十多年持續存在的極低利率。過去50年間,美國利率平均為5.98%。相較於2008年經濟衰退期間的0.25%,如今的5.5%看似很高,但與1980年20%的峯值利率相比則相形見絀。
同樣地,新千年伊始時30年期固定抵押貸款利率為8.08%——基本與2023年水平相當,但顯著高於兩年前2.96%的超低利率。
當前較高的利率讓我們感到衝擊,是因為我們被極端低利率錨定了。但從更長期歷史背景來看,它們其實處於正常區間。
如今人們又錨定於標普500指數跑贏一切。但正如我們在2023年利率走勢中看到的,趨勢終將回歸均值,即使需要時間。
不要畏懼波動
雖然可能令人不適,但在極端情況下投資——當估值被嚴重打壓、買入信號強烈且壞消息已被消化時——往往更容易。這種情況藴含最大盈利潛力,但固有的波動性讓投資者緊張。
這種焦慮正在財報公佈後的股價波動中顯現。FactSet報告顯示,股票因負面盈利意外遭受更劇烈打擊。這反過來推高了它們的波動性。第三季度,盈利未達預期使典型公司市值損失5.2%——是過去五年平均2.3%的兩倍多。
我們非但沒有急於退出,反而將市場波動視為良機,積極尋求利用價格變動獲利。人人都説要低買高賣,但當機會來臨時,許多人卻等待塵埃落定,錯失賺錢良機。
對民主制度保持信心的投資者獲得了豐厚回報。圖片來源:Kent Nishimura/Getty Images### 永遠不要做空美國
隨着歲末臨近,市場情緒轉向樂觀,我們發現大量被低估的潛力股。
但即便投資者找到幾棵好樹,仍對整片森林心存憂慮。兩場慘烈戰爭、國會功能失調、邊境危機以及日益加劇的動盪,不僅威脅着美國經濟,也籠罩着全球各國。
在這些令人不安的時刻,資本主義的"尤達大師"沃倫·巴菲特對我們資本主義民主制度韌性的信念給了我們慰藉。他在2012年伯克希爾·哈撒韋股東信中寫道:“當然,眼前未來充滿未知;但自1776年以來美國始終在與未知共舞……階段性挫折在所難免,但投資者和管理者參與的這場遊戲規則明顯對他們有利。”
確實,我們的市場曾挺過大蕭條、多次經濟衰退、全球及地區衝突、現代疫情等各種不可預見的打擊。歷經這一切,美國依然屹立,我們完全有理由相信她將繼續如此。
梅洛迪·霍布森是聯席首席執行官兼總裁,小約翰·W·羅傑斯是創始人、聯席首席執行官兼首席投資官,兩人任職於阿里爾投資公司。可通過[email protected]聯繫他們。
本文發表於2023年12月18日的印刷版,標題為《今年教會我們什麼:別掉入這些股市陷阱》.