今年股市給我們的教訓：不要掉入這些投資陷阱——《華爾街日報》

2023年股市的主旋律始終圍繞着短期利率的不確定性展開。或許自1970年代以來——當時失控的通脹和飆升的利率是每日危機——貨幣政策從未如此顯著地影響投資結果。

梅洛迪·霍布森然而仔細觀察，華爾街似乎更多被感知而非現實所影響：公司和個人的資產負債表大多保持健康，企業歷經考驗，失業率仍處低位。同樣，圍繞經濟環境的萎靡情緒掩蓋了我們所見的事實。郵輪售罄，餐廳爆滿，假日購物強勢開局，標普500指數中82%的公司第三季度盈利超出預期。

儘管如此，緊張氛圍拖累了股票表現。由於公司基本面被宏觀猜測掩蓋，大量股價表現平淡。我們只見樹木不見森林。

但正如有人所言：“這是個股的市場，而非股市。“這句睿智的提醒表明，無論條件如何，總有投資機會可尋。事實上，經濟迷霧越濃，受創行業越多，遭冷落股票越多，長期投資成功的幾率反而越大。

經過一年對貨幣政策的揣測和市場波動的焦慮後，許多人思考如何在新年更好應對。我們的建議是：避開一些最大的市場陷阱可能就是制勝策略。

自2022年初以來，美聯儲已加息11次。圖片來源：Ting Shen/華爾街日報### 別緊盯美聯儲

“不要與美聯儲對抗"是市場廣為流傳的箴言。其核心理念是：當美聯儲降息時買入股票，加息時則賣出。

這種心理全年主導着股市，形成了一場徒勞的猜謎遊戲。他們還在加息嗎？會持續多久？利率會很快下降嗎？經濟將硬着陸還是軟着陸？但這種對美聯儲的過度關注，對每項聲明亦步亦趨的反應，純粹是在浪費時間。這些全是市場雜音。儘管存在恐懼與不確定性，那些可怕的預測並未成真。

小約翰·W·羅傑斯這意味着，那些因市場恐慌加劇而遭拋售的板塊——包括銀行股、部分工業股及房地產相關股票——可能正為具有長期眼光的投資者提供良機。

例如銀行業在年中危機後已顯現復甦跡象，隨着市場焦慮緩解；同樣，超賣的房地產相關股票終將反彈，一旦人們適應新利率環境，且疫情加劇的美國住房短缺將推動新建項目。

這並非所有受投資者恐慌衝擊的板塊都適合抄底，商業地產就是明顯反例。但確實意味着，若你像觀看網球賽般緊盯美聯儲政策並倉促應對，必將錯判市場。

亞馬遜公司股票是"七巨頭"之一。網絡星期一當天，新澤西州羅賓斯維爾市的一個亞馬遜配送中心。圖片來源：Bryan Anselm/華爾街日報### 別被炒作矇蔽

許多領域的拋售造成了痛苦，但這種痛苦被標普500指數中少數明星股的市值權重優勢所掩蓋。少數科技和科技相關股票、減肥藥和人工智能提供商提供了今年股市表現的全部亮點。除了這些頭條新聞之外，對個股的關注越來越少。

這些科技巨頭被稱為"七巨頭”，佔該指數的30%以上，截至10月份佔該指數回報率的87%。讓我們再説一遍：僅七隻股票就佔標普500指數的三分之一。現在一些人認為谷歌母公司Alphabet、亞馬遜公司、蘋果公司、Facebook母公司Meta Platforms、微軟、英偉達和特斯拉是可以穿越任何經濟週期增長的防禦性企業。

我們以前見過這種情況，教訓總是一樣的：贏家通吃可能在較短的時間框架內佔據主導地位，但從長遠來看很少是一個成功的賭注。在某個時候，這種狹窄的市場優勢將結束，許多被忽視的問題將受益。

換言之，這些被熱炒的名人股目前的下行風險大於上漲潛力。市場上還存在更具吸引力的投資機會。

例如，羅素2000指數中的小型股就是最被忽視、亟待價值重估的股票之一。該指數自2021年以來一直處於熊市——部分源於市場認為它們對經濟敏感，部分源於華爾街的漠不關心。

結果是，“美股七巨頭"的總市值現在是羅素2000指數所有成分股市值總和的三倍——僅七隻股票就相當於6000只小盤股。平均而言，每隻"七巨頭"股票有47位分析師跟蹤，而小盤股只有5位。9%的小公司甚至完全沒有分析師關注。

但一線希望是：關注度低意味着市場效率更低，也就意味着更多機會。股價最終會迴歸基本面。當這些堅實的基本面顯現時，股價就會上漲。此外，當美國疲軟的經濟增長 inevitably 回升時，小盤股有望強勁跑贏大盤，就像過去每次復甦時那樣。

結論是：如果你想被名人效應矇蔽雙眼，大可以跟風炒作。但真正的上漲機會很可能不在這裏。

“美股七巨頭"的另一隻股票是蘋果。北京iPhone 15首發日，蘋果店外的顧客。照片：安德烈亞·韋爾代利/彭博新聞### 不要錨定當下

這次不一樣。但事實上幾乎從未不同。

這是投資者鮮少吸取的教訓。典型案例：過去二十多年持續存在的極低利率。過去50年間，美國利率平均為5.98%。相較於2008年經濟衰退期間的0.25%，如今的5.5%看似很高，但與1980年20%的峯值利率相比則相形見絀。

同樣地，新千年伊始時30年期固定抵押貸款利率為8.08%——基本與2023年水平相當，但顯著高於兩年前2.96%的超低利率。

當前較高的利率讓我們感到衝擊，是因為我們被極端低利率錨定了。但從更長期歷史背景來看，它們其實處於正常區間。

如今人們又錨定於標普500指數跑贏一切。但正如我們在2023年利率走勢中看到的，趨勢終將回歸均值，即使需要時間。

不要畏懼波動

雖然可能令人不適，但在極端情況下投資——當估值被嚴重打壓、買入信號強烈且壞消息已被消化時——往往更容易。這種情況藴含最大盈利潛力，但固有的波動性讓投資者緊張。

這種焦慮正在財報公佈後的股價波動中顯現。FactSet報告顯示，股票因負面盈利意外遭受更劇烈打擊。這反過來推高了它們的波動性。第三季度，盈利未達預期使典型公司市值損失5.2%——是過去五年平均2.3%的兩倍多。

我們非但沒有急於退出，反而將市場波動視為良機，積極尋求利用價格變動獲利。人人都説要低買高賣，但當機會來臨時，許多人卻等待塵埃落定，錯失賺錢良機。

對民主制度保持信心的投資者獲得了豐厚回報。圖片來源：Kent Nishimura/Getty Images### 永遠不要做空美國

隨着歲末臨近，市場情緒轉向樂觀，我們發現大量被低估的潛力股。

但即便投資者找到幾棵好樹，仍對整片森林心存憂慮。兩場慘烈戰爭、國會功能失調、邊境危機以及日益加劇的動盪，不僅威脅着美國經濟，也籠罩着全球各國。

在這些令人不安的時刻，資本主義的"尤達大師"沃倫·巴菲特對我們資本主義民主制度韌性的信念給了我們慰藉。他在2012年伯克希爾·哈撒韋股東信中寫道：“當然，眼前未來充滿未知；但自1776年以來美國始終在與未知共舞……階段性挫折在所難免，但投資者和管理者參與的這場遊戲規則明顯對他們有利。”

確實，我們的市場曾挺過大蕭條、多次經濟衰退、全球及地區衝突、現代疫情等各種不可預見的打擊。歷經這一切，美國依然屹立，我們完全有理由相信她將繼續如此。

梅洛迪·霍布森是聯席首席執行官兼總裁，小約翰·W·羅傑斯是創始人、聯席首席執行官兼首席投資官，兩人任職於阿里爾投資公司。可通過[email protected]聯繫他們。

本文發表於2023年12月18日的印刷版，標題為《今年教會我們什麼：別掉入這些股市陷阱》.