《華爾街日報》：印度股市正值買入良機

孟買證券交易所內矗立的華爾街銅牛複製品。自3月以來，印度頂尖企業的表現已超越標普500指數及其他主要市場。圖片來源：NIHARIKA KULKARNI/REUTERS全球股市在過去幾年都經歷了戲劇性波動，但印度的過山車行情尤為突出：2021年的科技股狂潮、2022年的史詩級暴跌，以及今年做空機構對該國最大企業集團之一阿達尼集團的狙擊。

但到2023年末，印度股市迎來了天時地利：追蹤印度國家證券交易所50家頂尖企業的Nifty指數自3月底以來飆升逾20%，表現優於標普500指數和大多數其他主要市場。

更重要的是，與2020和2021年由流動性和科技股驅動的狂熱不同，本輪漲勢根基更為紮實。經濟增長強勁、企業盈利提升、估值趨於合理：例如FactSet數據顯示，iShares印度MSCI ETF基於未來12個月預期收益的市盈率為21倍，僅略高於標普500指數的19倍，與該ETF疫情前平均水平（約19倍）基本持平。

印度具備多重優勢：經濟增速領跑全球、通脹持續回落、政治環境相對穩定、科技產業蓬勃發展。該國還擁有全球最龐大且最年輕的人口結構，正快速承接跨國企業從中國轉移的製造業投資。

印度上季度GDP同比增長7.6%，在製造業和政府支出的推動下，成為增長最快的主要經濟體。經紀公司CLSA數據顯示，廉價俄羅斯石油約佔印度石油進口總量的45%，這幫助印度央行成功抑制了通脹。

印度市場可能仍有吸引外資流入的空間。CLSA指出，目前外資對印度股票的持有比例為17.5%，遠低於2021年2月20.6%的峯值。Kotak Mahindra資產管理公司數據顯示，今年印度淨吸收120億美元股票投資，而去年外資淨流出170億美元。2023年國內市場淨流入資金約60億美元。

但風險因素不容忽視。

油價反彈可能迫使印度央行重回鷹派立場，或阻止其跟隨美聯儲明年可能的降息步伐。印度石油幾乎全部依賴進口，且長期存在經常賬户赤字（儘管外匯儲備充足）。4-6月季度經常賬户赤字擴大至92億美元（佔GDP1.1%），而1-3月季度僅為13億美元（佔GDP0.2%）。10月通脹率同比降至4.87%的五個月低點，但仍高於央行4%的目標。

諮詢公司Gavekal指出，印度公共債務佔GDP比重已超80%，居新興市場前列。政府債務攀升意味着兩位數增長的公共投資難以為繼——若印度想建設能真正替代中國製造的基礎設施，這將成為重大障礙。

購買Nifty、Sensex或MSCI印度指數的投資者還需注意，他們正獲得對印度銀行板塊的高度敞口：根據FactSet數據，金融類股在MSCI印度指數中佔比近30%。科技公司佔13%，消費類股佔20%。

儘管印度股票在估值基礎上看起來頗具吸引力，但仍比大多數新興市場更為昂貴。根據Kotak Mahindra AMC的數據，Nifty指數在遠期市盈率上較MSCI新興市場指數存在64%的溢價，過去十年平均溢價為47.6%。

Kotak Mahindra AMC股票首席投資官Harsha Upadhyaya認為，鑑於印度相對較高的估值，部分中短期投資者可能會被吸引回中國市場。

即便如此，隨着通脹下降、利潤增長以及跨國公司興趣激增，印度的投資前景看起來比長期以來的任何時候都要好。

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本文發表於2023年12月7日印刷版，標題為《印度股票價格正當時》。