2024年亞洲債券將獲得的貨幣升值支持有限-彭博社

新興亞洲的主權債券今年更多受惠於降息預期，而非貨幣收益。

鴿派的美聯儲將為亞洲央行加快降息騰出空間，提振債券。然而，由於美國經濟的韌性，美元並非必然下跌，這意味着本地貨幣是否會足夠升值以支撐債券尚不確定。

新加坡RBC資本市場亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示：“隨着全球利率和通脹週期的轉變，債券的表現可能會更勝一籌。” 與此相比，他表示，許多新興市場貨幣在上半年可能會出現有限的漲跌，因為美元整體上將保持強勁和區間波動。

新興亞洲實際政策利率均高於歷史平均水平

來源：彭博社

注：衡量最新通脹調整後的政策利率相對於五年實際政策利率

2024年初，亞洲貨幣表現糟糕，因中東和歐洲的緊張局勢抑制了風險偏好，導致亞洲貨幣在新年首個交易日跌幅創下九個月來最大。與此相反，美元則創下自去年十月以來的最大漲幅。

歷史也表明，在美聯儲放鬆貨幣政策之前，貨幣表現往往滯後。美聯儲自2018年底至2019年7月底暫停加息時，彭博新興亞洲債券指數總回報約為4.90%。債券價格上漲和票息收入貢獻了5.30%，但在貨幣方面，損失了0.4%。

“美聯儲的政策轉變為亞洲央行提供了更多寬鬆政策的空間，因此更有利於更廣泛的久期，”高盛分析師包括卡馬克夏·特里韋迪在12月份的一份報告中寫道。全球通縮趨勢將使其他央行能夠更積極地應對通脹下降，這將“使新興市場債券久期表現優於貨幣回報率。”

通縮敍事已經在新興亞洲地區佔據主導地位。11月份，八個新興亞洲國家中有六個通脹低於經濟學家的預期，價格增長跌破預測，跌幅是自3月份以來最大。

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實際利率

與此同時，該地區的實際政策利率高於歷史平均水平，表明當局有降息的空間。例如，菲律賓央行的基準利率在最近的通脹調整後為2.4%，比五年平均水平高出1.5個標準偏差。泰國和印度尼西亞的同一指標也高出一個標準偏差左右。

“全球核心收益率持續走低，再加上油價回調，為新興亞洲債券久期創造了有利條件，”花旗集團包括戈拉格·加格在12月份的一份報告中寫道。