對沖基金對香港擬定的市場規則提出異議，認為合規負擔過重-彭博社

世界上最大的對沖基金協會之一表示，香港擬議的“市場告示”規定可能給在該市獲得許可的公司和個人帶來不必要的合規負擔。

這份草案指南加強了經紀人和潛在投資者在交易前共享非公開信息的監管。

亞太區另類投資管理協會聯席主席李克成表示，儘管監管機構有良好意圖，但這些規定“將使香港脱離所有其他主要司法管轄區”，尤其是在跨境交易中，將使該市的持牌人處於明顯劣勢，該協會的對沖基金和私人信貸基金成員總資產管理規模超過3萬億美元。

在十月的諮詢文件中，證監會提議，在市場告示期間，香港持牌的經紀人和潛在投資者都需要保護非公開信息的機密性，這一範疇比目前包括歐盟和英國在內的市場採用的“價格敏感內幕信息”更廣泛。

他説：“總的來説，這樣會帶來一個實質性風險，即一些國際資本市場活動可能不再能夠由在香港持牌的人員進行。”“許多國際市場參與者可能會選擇在香港以外進行市場告示和價格發現，以避免額外的重負和監管不確定性。”

證監會表示，其諮詢於12月11日結束，目前正在考慮收到的回應。

反饋強調了監管機構在努力監督金融市場信息共享灰色地帶時面臨的挑戰。提出的規定是在Bill Hwang的Archegos Capital Management倒閉後，引發了對大宗股票交易（即區塊交易）的私人交易進行審查的事件。

美國監管機構調查了摩根士丹利員工在進行區塊交易前如何共享和使用信息，而香港證券監管機構則對所謂的“市場感受”做了審查，以評估這類交易的潛在投資者興趣。

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經紀人和投資者在這個問題上存在分歧，證監會在文件中也提到。反對擴大監管限制的人認為，除了內部消息以外的非公開信息交易應該是道德和道德問題。李説，這個概念在現有或擬議的指導方針中也沒有明確定義。

歐盟、英國和澳大利亞在證監會的諮詢文件中總結的限制僅限於內部信息。證監會為其方法辯護時提到了定義內部信息的困難。

在交易公開之前分享信息一直是一個監管上的灰色地帶。大多數經紀人最初採取“森林中的一片葉子”方法 —— 在不點名股票的情況下進行廣泛描述 —— 然後與投資者分享更多信息，這些投資者在“牆內交叉”過程中發誓不會利用內部信息進行交易。然而，SFC寫道，仍然有案例表明接收方能夠猜出股票。

2022年9月，香港監管機構暫停了Christopher Aarons作為Trafalgar Capital Management (HK) Ltd.的代表和“負責人”的執照兩年。作為這家對沖基金公司的首席執行官，他被韓國監管機構發現利用了該國交易所上市的一家證券公司的重要非公開信息進行交易。

這名經紀人在2016年1月的市場調研中沒有指明股票。Aarons也沒有進行“牆內交叉”。然而，SFC在其網站上的一份聲明中表示，他能夠猜出股票，中斷通話並通過掉期做空了該股票。

香港證券及期貨上訴法庭支持了對Aarons的SFC制裁，並裁定在這種情況下不必確定所接收的信息是否屬於內部信息。

李説，SFC的草案也未考慮香港資本市場的許多無牌參與者：家族辦公室、自營交易公司、富裕個人和離岸投資者。

“提議的指導方針將產生意想不到的後果，因為未經許可的和海外市場參與者進行市場調研時不受擬議指導方針的約束，”他補充説。當海外經紀人進行市場調研時，香港持牌投資公司實際上無法遵守草案規定。

這些規定甚至適用於經紀人被客户委託進行潛在交易之前的溝通。被豁免的是經紀人的投機交易想法，他們尚未向潛在發行人和股票賣方提出建議，或者規模不大於日常交易的公開股票銷售和交易。

其他建議包括指定一個委員會或人員來監督市場調研，這在經紀人中已經很常見。證監會表示，接收此類信息的投資者的設置不夠正式。

根據草案，市場調研應僅在授權的記錄通信渠道上進行。雙方應至少保留七年的音頻、視頻或文本記錄。

這些規定可能會給持牌參與者帶來負擔。“想象一下香港參加接力比賽，但鞋子裏多了一些重物，掙扎着保持速度，”李説。“這些指導方針可能會削弱香港的競爭優勢。”