聯邦儲備的轉變將主導世界央行的降息年- 彭博社

未來12個月將成為降息之年。

在2022年和2023年進行了數十年來最激進的緊縮貨幣政策後，全球各國央行正準備開始放鬆貨幣政策，因為通貨膨脹持續回落。

這一轉變被彭博經濟學捕捉到，其全球利率綜合指數顯示，全球利率在一年內下降了128個基點，主要由新興經濟體主導。

在這些央行中，巴西、捷克共和國等國家已經開始了這一進程。

今年將被降息主導

2024年借貸成本的走勢

來源：彭博經濟學預測；捷克共和國、挪威和瑞士經濟學家調查

注：標記了不同央行。預計尼日利亞將在降息前加息。

美聯儲在其政策制定者表示今年將降息75個基點後，將引領富裕國家的政策轉變，這標誌着他們突然轉變立場，此前曾警告稱利率在2024年大部分時間仍可能上升。

其他央行，如歐洲央行，更不願意預示降息，但彭博經濟學預計那裏的首次寬鬆可能會在6月實現。市場預計英國央行也將在那個月降息。

日本將繼續成為同行中的佼佼者，預計上田和夫行長最終將結束世界上最後一個負利率。

對於新興經濟體，阿根廷和俄羅斯將推動大幅降息。墨西哥央行也預計將開始放鬆政策，根據彭博經濟學的分析。

彭博經濟學表示：

“央行正期待着因通脹迴歸目標而取得勝利，對經濟增長的影響只是輕微的。市場對政策轉向的歡呼將會提供適當的背景音樂。然而，事實是，貨幣政策在後疫情時期的價格壓力上升過程中並沒有起到太大作用，在下降過程中也不能太過於誇耀。一個結論是央行的工具是狹窄的，而通脹風險的來源是廣泛的。”

—湯姆·奧利克，全球首席經濟學家

降息計劃取決於通脹持續放緩。懷疑者警告稱，價格大多仍然遠離央行目標，政策將需要保持緊縮。

然而，通脹率和核心通脹率的數據繼續降温，商品價格下降領先於服務業，預計服務業將隨後跟進，這將使官員們開始採取措施，減輕家庭和企業的借貸成本負擔。

以下是彭博對世界頂級央行展望的季度指南，這些央行為全球經濟的90%制定利率政策。

七國集團

美聯儲

• 當前聯邦基金利率（上限）：5.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：4.25%
• **市場定價：**交易商偏向於今年進行六次每次0.25個百分點的降息，首次降息預計在五月份。

傑羅姆·鮑威爾攝影師：安德魯·哈勒/Bloomberg大多數美聯儲官員預計今年將降息，以應對下降的通脹，開始解除四十年來最激進的緊縮行動。但他們也強調，他們的舉措取決於進一步在價格方面取得進展，並將根據即將公佈的數據來指導。

決策者們預測，根據去年12月公佈的中值預測，到2024年將把利率降低75個基點至4.6%。然而，期貨市場卻在打賭美聯儲今年將降息六次，從3月份可能的25個基點的降息開始。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和他的幾位同事強調，中央銀行可以“謹慎行事”，暗示他們並不着急。鮑威爾在去年12月的新聞發佈會上表示，現在宣佈勝利還為時過早，儘管他承認何時開始“減少”政策限制的問題已經討論過。

Bloomberg經濟學表示：

“美聯儲已經結束了加息週期。隨着核心通脹看起來有望在2024年3月接近美聯儲的2%目標——根據一些關鍵指標來看，FOMC可能將能夠在那時對增長疲軟和失業率上升做出反應，進行首次降息。我們預計今年餘下的時間將再次降息100個基點，使2024年底的聯邦基金利率上限降至4.25%。”

—安娜·王

歐洲央行

• 當前存款利率：4%
• Bloomberg經濟學預測2024年底：3.25%
• **市場定價：**交易商幾乎對預計到3月份首次降息的情況意見分歧，但幾乎一致地打賭今年將降息1.5個百分點。

克里斯汀·拉加德攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社與美聯儲形成鮮明對比，歐洲央行官員不願談論降息的可能性。儘管通脹的回落遠遠超出預期，但人們仍然擔心20個國家的歐元區工資增長速度。在2024年第二季度之前，很難確定這種趨勢是否在減弱。

歐洲央行理事會成員拒絕考慮任何即將到來的降息，這與市場對未來幾個月內降息的預期相悖，因為該地區的經濟正面臨自疫情爆發以來的首次衰退。

關鍵在於歐洲是否經歷了一次輕微的衰退，這仍然可以算作軟着陸，還是歐洲央行前所未有的借貸成本上升所帶來的持續衝擊會引發足夠嚴重的衰退，從而提前調整貨幣政策。

彭博經濟學觀點：

“歐洲央行已經結束了加息。基礎通脹正在下降，調查顯示活動出現了顯著惡化，信貸擴張的速度也比歐元危機時期要弱。此外，全球的情緒已經發生了變化。除非經濟出現崩潰，否則歐洲央行仍需要時間來確保通脹走上了正確的軌道。我們預計2024年6月將會出現首次降息。然而，風險明顯偏向於提前採取行動。”

—大衞·鮑威爾

日本銀行

• 當前政策利率：-0.1%
• 彭博經濟學預測2024年底：0%
• **市場定價：**貨幣市場正在打賭，到7月將會有10個基點的降息，但到年底累計降息不到20個基點。

上田和夫攝影師：Kiyoshi Ota/彭博日本銀行觀察者的問題是，它何時結束世界上最後一個負利率，而不是是否結束。在他掌舵的第一年成功將收益率曲線控制計劃轉變為對突然收益率上升的靈活隔離器後，上田和夫行長現在將解析即將到來的數據，以評估通貨膨脹趨勢的穩定性。

元旦發生的地震説服了少數預測利率迅速行動的經濟學家，他們推遲了時間表以匹配主流觀點，主流觀點認為，自2007年以來，該行將在4月進行首次加息。三月春季工資談判的初步結果將成為多年來市場關注的焦點，因為日本銀行已經明確表示這是其追求良性工資通脹循環的關鍵因素之一。

彭博經濟學的觀點：

“日本銀行已加大其溝通力度，為最終退出YCC和負利率做準備。但它並不急於採取行動。我們仍然沒有看到工資和通脹數據發出明確信號，使日本銀行確信其2%的目標是安全的。我們預計新框架的過渡將在2024年下半年發生，最有可能是在7月。”

*—*木村太郎

### 英格蘭銀行

• 當前銀行利率：5.25%
• 彭博經濟學預測2024年底：4%
• **市場定價：**市場堅信決策者將在今年降息五次，首次降息可能在六月進行。

安德魯·貝利攝影師：西蒙·道森/彭博社交易員們還加大了對5月即將降息的押注，儘管英格蘭銀行行長安德魯·貝利堅稱現在考慮政策轉變為時尚早。

越來越多的人猜測英格蘭銀行將被迫放棄去年12月會議上保持的“更長時間更高”的信息傳遞，這與美聯儲更加鴿派的溝通形成鮮明對比。

英格蘭銀行很可能會在2月1日的下次會議上下調其通脹預測，因為11月的數據大大低於預期，不到4%。

儘管英國可能在2023年下半年經歷了輕微衰退，但其增長前景正在變得樂觀。英格蘭銀行的新預測可能會反映市場預期的較低借貸成本、較軟的通脹數據以及實際工資的增長。該央行還將在2月份提供其對經濟中期增長潛力的年度評估。

彭博經濟學的觀點：

“最近幾個月內CPI通脹前景出現了顯著改善。我們認為它將在春季跌破英格蘭銀行的2%目標，為央行開始放鬆政策提供充足空間。第一次降息可能在5月進行，年底利率將達到4%。”

—丹·漢森

加拿大銀行

• 當前隔夜貸款利率：5%
• 彭博經濟學預測2024年底：4%
• **市場定價：**交易員在2024年的25個基點降息上分為四次和五次的押注，但他們確信第一次降息將在六月之前定價。

蒂夫·麥克萊姆攝影師：肖恩·基爾帕特里克/加拿大新聞社/彭博社儘管加拿大銀行行長蒂夫·麥克萊姆多次表示現在討論降息為時尚早，但經濟學家和市場認為央行將在第二季度開始降低借貸成本。去年12月，決策者們連續第三次會議將利率保持不變，承認經濟停滯，但仍然敞開大門以便在核心通脹證明頑固的情況下進一步加息。

加拿大高負債的家庭在20年來最高利率的情況下繼續艱難，仍然是一個關鍵考慮因素。他們較短期的住房抵押貸款比美國人的抵押貸款更快到期，這是經濟學家認為該國經濟更容易受利率影響的一個重要原因。

然而，麥克萊姆可能不太願意宣佈勝利，與他的同行相比。在2023年初，央行暫停評估其加息週期的影響，導致市場立即定價下調並促成通貨膨脹的住房活動再度出現。這不是他們這次想要重複的事情。

在最近一次總結12月會議討論的摘要中，央行管理委員會的六名成員越來越同意利率“已經足夠限制”，以將通脹率帶回2%的目標，這表明他們的討論正在從借貸成本的高低轉向借貸成本應該對經濟增長產生多長時間的影響。不過，央行表示需要看到更清晰的證據表明基礎價格壓力進一步和持續減輕，然後才會考慮降息。

彭博經濟學表示：

“隨着勞動力市場的降温和更廣泛的經濟活動，家庭和企業將繼續感受到物價和利率上漲的衝擊。儘管加拿大央行行長麥克萊姆暗示政策轉變即將到來，但我們預計利率削減要到2024年上半年後期才會開始，只有在數據表明通往2%通脹的最後一英里可以實現時才會開始。”

—Stuart Paul

進一步經濟放緩後將削減利率

來源：加拿大銀行，彭博經濟學### 金磚國家中央銀行

中國人民銀行

• 當前1年期中期貸款利率：2.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：2.2%

潘功勝攝影師：Qilai Shen/彭博社隨着國內外需求持續疲軟，中國經濟在2024年面臨壓力。央行的適度降息迄今未能緩解通縮威脅，因為消費者信心在房地產市場創紀錄的下滑中減弱。雖然該國看起來已經實現了大約5%的增長目標，但今年的挑戰是重複這一成績。這可能需要更大的政策支持，因為基數較高。

中國人民銀行預計將適度降息和適度降低銀行的必備現金準備金率，符合其謹慎的做法。隨着商業銀行上個月降低存款利率，預計一年期政策利率在一月中旬會有所動作。央行已加大對房地產行業的融資，並承諾向面臨鉅額債務償還的地方政府提供緊急資金。

彭博經濟學表示：

“中國人民銀行於12月15日通過一年期中期借貸便利淨投放8000億元人民幣，創下紀錄，顯示其寬鬆立場。顯然，經濟需要更多的政策支持，正如疲弱的採購經理人指數和軟弱的通脹所暗示的那樣，央行將繼續提供支持。我們預計中國人民銀行將在2024年第一季度恢復降息並減少銀行的存款準備金率。首次降息可能會在一月中旬早些時候出現。”

—David Qu

印度儲備銀行

• 當前印度儲備銀行回購利率：6.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：5.5%

沙克蒂坎塔·達斯攝影師：Dhiraj Singh/彭博社印度儲備銀行行長沙克蒂坎塔·達斯希望看到通脹在持續基礎上穩定在目標的4%左右，然後他和其他利率制定者才會考慮轉變政策方向。

然而，2024年的預測並不表明通脹會在這些水平上長時間停留。不穩定的食品價格推高了11月份消費者價格指數，這是四個月以來首次出現，而12月的數據可能會更高。儘管貨幣政策對食品價格的影響很小，但高利率成功地緩和了棘手的核心通脹。

印度儲備銀行的重點現在轉向確保食品價格的飆升不會傳導到經濟的其他領域。通過使無抵押貸款變得更加昂貴，基準回購利率在12月連續五次審議中保持在6.5%，可能會在更長一段時間內保持在這一水平，同時印度儲備銀行通過進一步提高無擔保貸款的成本來抑制需求。然而，出人意料的增長使中央銀行不得不將截至3月底的財政年度增長預測上調了半個百分點至7%。

彭博經濟學説：

“印度儲備銀行將在未來幾個月內降息，以應對增長逐漸放緩的局面 —— 但只會在美聯儲先行動之後才會採取行動。我們的美國團隊預計美聯儲將在3月份降息。我們預計印度儲備銀行將在4月份降息，並將回購利率下調100個基點，直至2024年第四季度降至5.5%。即便如此，印度儲備銀行仍有可能保持流動性緊縮，可能會從3月份開始出售政府債券，以維持“積極的通貨緊縮”政策。”

—阿布希什克·古普塔

來源：印度儲備銀行，彭博，彭博經濟學### 巴西中央銀行

• 當前Selic目標利率：11.75%
• 彭博經濟學預測2024年底：9%

羅伯託·坎普斯·內託攝影師：安德烈·科埃略/彭博自8月以來，巴西央行已經將借貸成本削減了兩個百分點，這是一輪放鬆週期，大多數分析師預計將延續至2024年中期。由總裁羅伯託·坎普斯·內托領導的董事會成員已承諾將在3月份之前繼續進行半個百分點的降息。

總體通脹已經放緩至貨幣當局的容忍範圍內，而排除能源和食品等波動項目的核心指標也在放緩。然而，由於大多數分析師預計通脹將在2026年之前保持在3%的目標之上，中央銀行決定採取逐步降息的週期。投資者對於總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦承諾消除主要財政赤字（不包括利息支付）的懷疑，使得政策前景變得複雜。

彭博經濟學説：

“我們預計巴西中央銀行將在五月會議上保持當前的步伐。從那時起，巴西中央銀行可能會更謹慎地進行25個基點的調整，因為實際前瞻利率接近中性利率的最高估計值（根據巴西中央銀行的調查為4.1%至5.5%）。我們預測到12月份將達到9%，假設政府在財政目標上保持模糊不清，並且新任命的巴西中央銀行行長的名字直到2024年第三季度才會公佈。”

—Adriana Dupita

來源：IBGE、巴西中央銀行、FGV和彭博### 俄羅斯央行

• 當前主要利率：16%
• 彭博經濟學預測2024年底：12%

Elvira Nabiullina攝影師：Andrey Rudakov/彭博在2023年俄羅斯央行將主要利率翻了一番至16%之後，行長Elvira Nabiullina在12月表示收緊週期可能即將結束。不過，她警告稱“在我們確信價格增長和通脹預期穩定向下的時候，主要利率將會保持高位直到必要的時候。”

決策者們繼續應對幾乎是央行4%目標的兩倍的通脹，而普京總統尋求在三月的選舉中連任。通脹風險，包括在烏克蘭戰爭上的高額預算支出和嚴重的勞動力短缺，有望持續存在。

彭博經濟學表示：

“俄羅斯央行的主要利率已經達到頂峯。決策者的下一項任務是避免過早放鬆。雖然大多數央行在2024年都面臨同樣的任務，但俄羅斯央行有着剛剛經歷了這種錯誤可能造成的代價的新經驗。它在2022年前期的寬鬆政策導致盧布暴跌，並將價格增長推高到了其4%的通脹目標的三倍。如果它在2024年全年將政策利率保持在12%以上，通脹將在2024年12月降至年同比4.7%。”

—亞歷山大·伊薩科夫

來源：俄羅斯央行，彭博經濟學### 南非儲備銀行

• 當前回購平均利率：8.25%
• 彭博經濟學預測2024年底：8%

萊塞查·卡尼亞戈攝影師：傑森·奧爾登/彭博儘管2023年底通脹放緩，但通脹風險仍然是官員們關注的焦點，使他們不願意開始削減借貸成本。南非儲備銀行的貨幣政策委員會預計將在第一季度的兩次會議上保持關鍵利率不變。

行長萊塞查·卡尼亞戈表示，央行將繼續評估通脹前景的風險，並準備在這些風險出現時採取行動，以確保通脹回到其3%至6%目標範圍的中點，央行更願意將預期錨定在這一範圍內。今年選舉前公共財政的需求增加可能對蘭特產生壓力，這可能是其中一種危險。

彭博經濟學表示：

“南非儲備銀行在11月會議上一致決定將再貼現率維持在不變，這證實了加息週期已經結束。這意味着短期內通脹上行壓力將是暫時的。我們預計通脹率將從11月的5.4%適度上升，並在一月份達到峯值，然後朝着3-6%目標的中間水平放緩。當通脹率接近南非儲備銀行希望的4.5%水平時，中央銀行可能會在第四季度開始降息。”

—Yvonne Mhango

來源：彭博經濟學### 新興市場國家中央銀行

墨西哥銀行

• 當前隔夜利率：11.25%
• 彭博經濟學預測2024年底：9.5%

Victoria Rodriguez Ceja來源：墨西哥央行墨西哥的中央銀行，即墨西哥央行，是拉美主要的通脹目標銀行中唯一一家持幣不動的銀行，其中大部分已經開始降低借貸成本。預計墨西哥央行將在2024年初開始降息週期，央行行長Victoria Rodriguez表示降息可能在第一季度實施。

即便如此，該行董事會預計通脹率要到2025年第二季度才會回落至3%的目標水平，這意味着任何降息都將逐步實施。墨西哥6月的總統選舉也可能帶來新一輪的價格壓力，隨着政府在公共工程上的額外支出和三十多年來最大的財政赤字。

彭博經濟學表示：

“自從5月份收緊週期結束以來，墨西哥央行將利率維持在11.25%，符合緊縮的貨幣條件。通脹放緩和預期下降為一定程度的寬鬆提供了空間，但它們預計將保持在目標之上並限制下行空間。與逐漸縮小的正產出缺口一致的較慢增長也支持逐步調整。美國利率是一個風險。我們預計墨西哥央行將從3月開始緩慢降息，但貨幣條件在2024年仍將保持緊縮。”

— 費利佩·埃爾南德斯

來源：墨西哥央行，彭博經濟學### 印度尼西亞銀行

• 當前7天逆回購利率：6%
• 彭博經濟學預測2024年底：4.75%

佩裏·瓦爾吉約攝影師：迪馬斯·阿迪安/彭博社儘管印度尼西亞銀行在後疫情時期迅速並且超額地進行了收緊週期，但預計在轉向寬鬆政策時將更加謹慎。行長佩裏·瓦爾吉約表示，央行不會跟隨美聯儲設定的步伐，並補充説它將在2024年下半年有更清晰的判斷來評估自己的降息。

最主要的風險包括供應鏈中斷、厄爾尼諾乾旱以及可能推高消費品價格的與選舉相關的支出。持續存在的市場波動也可能削弱印尼盾，增加進口商品（如石油和大米）的成本，正當今年開始實施的1.5%-3.5%的較低通脹目標。

彭博經濟學表示：

“印度尼西亞銀行可能會在2024年降息125個基點，但在美聯儲開始放緩之後才會採取行動。過早行動會縮小利率差異，削弱印尼盾的支撐力度。如果全球經濟放緩降低風險偏好，資本流入也容易出現逆轉。另一個障礙是通貨膨脹。印度尼西亞銀行擔心新的通脹目標被突破。這可能會使2024年第一季度的利率保持不變。”

—Tamara Henderson

印度尼西亞銀行政策儀表板

來源：彭博經濟學，印度尼西亞銀行，印度尼西亞統計局### 土耳其中央銀行

• 當前1週迴購利率：42.5%
• 2024年底彭博經濟學預測：40%

Hafize Gaye Erkan來源：彭博預計土耳其央行將在1月份最後一次加息後結束其激進的緊縮行動。

分析師普遍預期，由Hafize Gaye Erkan擔任行長的官員們將把基準利率定在45%。然而，摩根士丹利和高盛等華爾街銀行表示，如果最低工資大幅上調，可能需要提高利率。

3月的地方選舉被視為對總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安統治的裁決，這可能會促使中央銀行提前啓動寬鬆週期。尤其是考慮到埃爾多安傾向於通過提供廉價資金來推動選舉支持的增長政策。”

彭博經濟學表示：

“土耳其央行還沒有停止加息。即使在2023年自總統和議會選舉以來急轉直下之後，它已經將借貸成本提高了3400個基點。我們預計主要利率將從目前的42.5%上升至2024年1月的45%，並將通過改變銀行監管等替代工具進一步加緊政策，維持至2024年第三季度。”

—Selva Bahar Baziki

尼日利亞中央銀行

• 當前中央銀行利率：18.75%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：23.5%

Olayemi Cardoso來源：尼日利亞中央銀行尼日利亞貨幣政策委員會自7月以來未曾開會，新任行長Olayemi Cardoso廣泛預計將在年初的三個月內實施大幅加息，以顯示其願意採取行動。

通脹率在11月達到28.2%，與2005年的紀錄高位相匹配，預計由於奈拉貶值和取消燃油補貼導致價格上漲的二輪效應，通脹率將至少在第一季度繼續加速。

彭博經濟學表示：

“尼日利亞央行計劃在2024年的前兩個季度收緊政策。我們預計轉向以通脹為目標將在2024年上半年至少使利率上升500個基點。央行需要維持緊縮政策直至2025年，原因有幾點。首先，500個基點的加息將有助於從11月的28.2%通脹率中回落，並在8月恢復正實際利率。其次，需要過大的加息來降低通脹預期。第三，更高的利率將吸引外國金融流入，有助於匯率趨同。”

*—*Yvonne Mhango

來源：彭博經濟學### 其他G20央行

韓國銀行

• 當前基準利率：3.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：3%

李昌鏞來源：彭博韓國銀行正在抵制有關可能會跟隨美聯儲發出提前暗示的猜測。韓國銀行行長李昌鏞表示，現在每家央行都有更多的空間根據國內情況制定自己的政策，並且“最後一英里”可能會很艱難。通脹打擊可能會很艱難。

在將利率上調了300個基點後，央行已經將其利率維持在3.5%的水平一年。大多數董事仍然認為，如果通脹難以控制，可能會進一步提高利率，但在11月份，認為不再需要進一步加息的人數從1人增加到2人，這表明焦點可能正在轉向維護經濟增長勢頭。

彭博經濟學的觀點：

“隨着通脹放緩，韓國銀行可能會在2024年削減50個基點的利率。我們預計削減將從第三季度開始，並且由於擔心私人部門債務過多，削減幅度可能會逐漸進行。韓國銀行可能還將啓動一個旨在緩解房地產市場違約風險的貸款計劃，以減少進一步降息的需求。”

—Hyosung Kwon

來源：彭博經濟學### 澳大利亞儲備銀行

• 當前現金利率目標：4.35%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：3.6%

米歇爾·布洛克攝影師：麗莎·瑪麗·威廉姆斯/彭博澳大利亞儲備銀行正處於一輪收緊貨幣政策的尾聲，將借貸成本提高到12年來的最高水平，只有少數經濟學家認為，如果通脹再次表現出頑固的跡象，今年初可能會再次出現加息的風險。

堅持鷹派立場的行長米歇爾·布洛克不太可能立即轉向寬鬆政策，不像其他發達市場的央行那樣。澳大利亞央行將於2月6日召開下次會議，屆時將有機會看到2023年最後三個月的關鍵通脹數據。

阿根廷中央銀行

• 當前基準利率：100%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：70%

哈維爾·米萊在12月10日上任後徹底改革了阿根廷中央銀行的貨幣政策，貶值了比索，並將基準利率工具從28天債券改為1天回購票據，這意味着將利率從133%降至100%。現由聖地亞哥·鮑西利領導的貨幣當局還迅速展開了一場外匯儲備的迅速回收行動。

未來幾個月對貨幣政策構成了巨大挑戰，因為米萊警告稱存在惡性通貨膨脹的可能性。事實上，由於匯率走弱和受管制價格上漲，生活成本已經急劇上升。在短期內情況可能會變得更糟，因為米萊的一些措施被認為將使年通脹率超過200%。

彭博經濟學説：

“Milei上任時BCRA設定的急劇負實際利率可能有助於降低公債的實際價值。我們認為這種策略存在風險 —— 它可能會提高對公債的需求，但也可能會加劇通貨膨脹並導致對美元的搶購。我們預計政策利率將在2024年底達到70% —— 我們的預測假設Milei實施了他的大部分財政調整計劃，並且貨幣管制至少部分地保持到年底。”

—Adriana Dupita

來源：Indec, BCRA, Bloomberg### G-10貨幣和東歐經濟

瑞士國家銀行

• 當前政策利率：1.75%
• 2024年底經濟學家預測：1.5%

Thomas Jordan攝影師：Stefan Wermuth/Bloomberg由於瑞士的通貨膨脹速度在富裕國家中屬於最慢，而且經濟增長比預期更為強勁，央行可以在2024年初步履不寬鬆的步伐。

Thomas Jordan總裁及其同事們不再有太多的收緊傾向，但他們也不急於降息。相反，由於瑞士國家銀行的政策制定頻率僅為歐元區和美國同行的一半，它有奢侈的等待時間來觀察全球寬鬆貨幣政策的實施速度。

到2024年3月21日作出其2024年首次決策時，美聯儲和歐洲央行將已經開過兩次會議，並更多地指導投資者關於即將降息的可能性。就像緊縮貨幣政策一樣，瑞士的貨幣政策大致與全球週期同步運行。

法郎的強勢將有助於指導瑞士國家銀行的優先事項。官員們宣佈，法郎兑歐元在12月達到八年來的最高點後，他們不再專注於出售外幣。喬丹堅稱，法郎的漲幅在實際情況下並不那麼大。

瑞典央行

• 當前政策利率：4%
• 彭博經濟學預測2024年底：3.25%

Erik Thedeen儘管瑞典央行在2023年結束時因通脹減弱而感到欣慰，行長Erik Thedeen和同事們堅稱他們不能宣佈勝利並降低借貸成本。他們在12月表示，基準利率在2025年第三季度之前不會低於4%。

經濟學家和投資者持有不同觀點，認為疲軟的經濟和放緩的價格壓力可能會在3月早些時候引發行動。如果瑞典克朗繼續保持目前的軌跡，這一前景可能會得到加強。這種貨幣在2023年大部分時間給瑞典央行帶來了很大困擾，在9月兑歐元創歷史新低後卻出現了顯著的反彈。這種加強可能會減少進口成本上漲再次推動通脹的風險。

即便如此，董事會成員們對重複過去的錯誤感到緊張，因為他們之前低估了消費品價格上漲的速度，並堅稱他們已經準備好在需要時恢復加息。

彭博經濟學的觀點：

“在4%時，瑞典央行在9月達到了其終端政策利率。它對通脹的戰爭已經結束 — 我們預計價格上漲將在年中回落至2%的目標，並預計瑞典央行的下一步舉措將在8月降息。其他主要央行提前啓動寬鬆週期，或者去年的下行通脹意外再次發生可能會促使在6月儘快降息。”

—Selva Bahar Baziki

來源：瑞典央行，瑞典統計局，彭博經濟學### 挪威銀行

• 當前存款利率：4.5%
• 經濟學家預測2024年底：3.65%

Ida Wolden Bache攝影師：Andrea Gjestvang/彭博挪威央行在去年12月出人意料地最後一次加息了一個季度百分點，稱弱勢克朗對抑制通脹構成挑戰。官員們沒有排除在基礎價格增長依然高企的情況下再次加息的可能性。

儘管自2022年俄羅斯對烏克蘭發動戰爭以來，挪威經濟受益於來自歐洲的化石燃料收入，但在2023年初經濟出現了收縮，央行預計2024年經濟增長將微乎其微。

除了匯率的走勢，任何寬鬆週期的開始也可能受到工資談判結果的影響，因為對薪資壓力的擔憂在勞動力市場相對強勁的情況下仍然存在。

新西蘭儲備銀行

• 當前現金利率：5.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：4%

Adrian Orr攝影師：Mark Coote/彭博RBNZ可能會在第三季度經濟意外收縮並且修訂顯示2023年增長大幅疲弱後，比原計劃提前開始降息，這意味着通脹壓力較小。

這些數據出爐兩週後，決策者提出了令人意外的鷹派利率展望，暗示加息風險增加，並排除了直到2025年才會降息的可能性。

投資者現在打賭首次降息將在2024年第二季度發生，並積極定價今年剩餘時間的進一步降息。

但Adrian Orr行長及其政策委員會仍然擔心記錄淨移民和持續難以控制核心通脹所帶來的新興需求壓力。

波蘭國家銀行

• 當前現金利率：5.75%
• 彭博經濟學預測2024年底：4.75%

Adam Glapinski攝影師：Piotr Malecki/Bloomberg波蘭央行可能會在新上任的政府擴大預算赤字以資助競選承諾，包括給教師加薪後，延長暫停降息。

由Adam Glapinski行長領導的決策者現在擔心，通脹將在從2月的18.4%迅速下降後保持不變。在10月15日議會選舉之前，央行試圖通過提前降息1個百分點來刺激經濟。這場選舉意外地使前歐洲理事會主席唐納德·圖斯克領導的聯盟上台，他承諾調查Glapinski在央行的行為。政府和行長之間的緊張局勢可能會影響政策討論。

彭博經濟學表示：

“波蘭國家銀行在選舉後的政策暫停將會很快結束。圖斯克政府的任命可能會推動資本流入增加，並幫助茲羅提進一步走強。我們預計2024年第一季度降息週期將恢復，並將基準利率從當前的5.75%降至2024年12月的4.75%。一個主要風險來自政府和格拉平斯基行長之間不斷加劇的摩擦，這可能會使市場感到恐慌。”

—亞歷山大·伊薩科夫

來源：彭博智庫### 捷克國家銀行

• 當前現金利率：6.75%
• 2024年底的中位數經濟學家預測：4%

阿萊什·米赫爾來源：捷克中央銀行捷克央行在三年多以來首次在去年12月降低了借貸成本，決策者預計消費者物價增長將在今年初急劇放緩，接近1%-3%的容忍範圍的上限。

米赫爾行長警告説，行長會對未來的貨幣寬鬆持謹慎態度，並預計降息幅度會低於最新預測所暗示的水平，最新預測顯示，到年底基準利率將下調約一半。

“如果通脹不像預測中所述那樣下降，降息過程可能會在仍處於限制水平時隨時暫停或停止，”米赫爾説。