AT1-Like市場為利基保險票據隨着AXA的首次亮相而重現生機 - 彭博社

受限第一層次債券市場——保險行業的AT1等價物，自2021年夏季以來尚未見到任何歐元銷售——正在由AXA SA的首次發行而復甦。隨着老式債券的最後期限臨近，可能會有更多的發行。

這家法國保險公司至少發行了5億歐元（5.47億美元）的RT1債券，已經收到了超過40億歐元的訂單，據一位知情人士透露，但由於未獲授權發言，不願透露身份。

這次銷售預示着RT1債券的低迷期結束。自2017年證券創建以來，市場一直在穩步增長，但由於高利率以及瑞士信貸AT1債券的170億美元清盤事件影響了市場情緒，過去幾年發行量稀少。

截至2025年底的最後期限將使至少140億歐元的老式債券不符合金融危機後的監管要求，這可能會促使更多的銷售，因為保險公司尋求滿足資本要求。

保險RT1債券供應在初期增長後下滑

來源：彭博社

“祖父期的結束將為一些大型發行人銷售RT1創造一些額外的動力，但這將取決於成本，”晨星DBRS全球保險主管馬科斯·阿爾瓦雷斯表示，他指的是保險公司獲得的10年寬限期來處理次級債券。“在瑞士信貸的慘敗之後，發行人和投資者感到恐慌。現在一些發行人再次考慮RT1債券。”

安盛是最依賴所謂的祖傳債券的保險公司之一，根據彭博編制的數據，至少還有23億歐元的老式債券未償還。

安盛的代表未回應評論請求。

保險公司需要遵守的規定稱為《Solvency II》，該規定於2016年生效，旨在使保險公司在全球金融危機後更具彈性。《Solvency II》規定了保險公司的資本要求，並促使了RT1債券的產生，作為類似於銀行AT1債券的資本緩衝。

RT1是永續債，利息支付可以取消，一旦監管資本低於閾值（通常為償付能力比率低於75%），持有人必須通過本金減記或轉換為股權承擔損失。

安盛在2023年9月底報告的《Solvency II》比率為230%。正是這一強勁水平使得該保險公司在報告業績時，CreditSights Inc分析師Martina Seydoux和Larissa Knepper寫道，該保險公司無需再融資就能贖回一筆祖傳債券。

過去一年，歐洲保險公司一直在積極減少對老式債券的敞口。一些公司發行符合條件的資本，同時回購了數十億美元的舊債券，在某些情況下導致二級市場價格上漲。

閲讀：截止日期臨近，保險公司回購次級債務達230億美元

上週，歐洲最大的保險公司和最大的RT1票據發行者安聯公司發行了一項新的二級工具，同時提出購買15億歐元發行額的部分或全部：最大的剩餘 筆票據受到了祖父權規則的覆蓋。二級票據位於保險公司資本結構中的RT1票據之上，在高利率和脆弱情緒期間更受歡迎。

AXA公司銷售的初步價格討論表明，熟悉情況的人士表示票面利率約為7%。根據需求情況，這在銷售過程中可能會降低。據稱，AXA公司在發行啓動前於週一與投資者進行了電話會議。用於確定大致價格水平的債券包括其他保險公司的RT1票據和法國大型銀行的AT1票據。

“像AXA這樣的大公司對市場有積極影響。與銀行的AT1相比，這個市場的流動性和深度都不那麼高，但我們已經有一些大公司參與其中，另一個大公司的加入將有所幫助，”晨星公司的阿爾瓦雷斯説。

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