阿拉巴馬州曾破產的傑斐遜縣通過債券交易測試市政市場-彭博社

擁有投資級信用評級，該縣正在出售23億美元的債券，以償還幫助該縣擺脱破產的債務。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg美國市政債券市場的幾乎每位投資者都知道阿拉巴馬州傑斐遜縣。

作為伯明翰市所在地，該縣因成為美國最大的市政借款人而破產而聲名狼藉，當時它於2011年申請了法院保護。如今，擁有投資級信用評級，該縣正在出售23億美元的債券，以償還幫助該縣擺脱破產的債務。

此次出售代表了該縣復甦進程的最新篇章，並將測試投資者對這筆交易的需求，這將成為美國4萬億美元州和地方債務市場今年最大交易之一。

“我們預計這將是2024年出售的較大的免税債券之一，也是一個相當獨特的投資機會，”Stifel Financial Corp.的公共融資董事總經理Mike Dunn在一封電子郵件中説。

傑斐遜縣污水收入有望增長

預計從2023財年到2032財年的收入增長

來源：傑斐遜縣

注：年份代表財政年度

傑斐遜縣目前約有66.5萬人口，由於大蕭條的混亂而被迫破產。在累積債務重建污水系統後，該縣試圖通過將債務再融資為浮動利率債務並加上衍生品來控制成本，以及避免對消費者的費用和利率上漲造成衝擊。但在危機期間，這一策略適得其反，導致其面臨着無法支付的債務賬單。

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該縣在2013年出售了新債券作為其重組的一部分，債券文件指出，自那時以來污水系統的財務狀況已經好轉。該縣自2013財年至2022財年的污水費率上漲了約76%，並繼續實施年度費率增加。

“這是過去10年左右市政市場上一個主要的信用改善故事之一，”雷蒙德詹姆斯的伯明翰董事總經理馬特·亞當斯説，雷蒙德詹姆斯是這次銷售的簿記主承銷商。

阿拉巴馬州伯明翰傑斐遜縣法院外攝影師：安迪·賴斯/彭博社史蒂費爾的鄧恩表示，2013年債務的再融資一直是該縣“長期計劃”的一部分，因為它擺脱了破產。“再融資所提供的節省非常可觀，”鄧恩説。

2013年污水債券定價為30年期6.85%的收益率，比當時AAA評級債券高出2.7個百分點。

除了財務狀況的改善，該縣還將受益於最近美國收益率的急劇下滑，因為投資者加大了對美聯儲降息的押注。這種機會主義性的債務銷售在2022年以及2023年大部分時間裏因借款成本居高不下而消失，但現在又捲土重來。

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定價定於週三進行，該交易獲得了標準普爾全球評級機構的BBB+評級。分析師在十月份的報告中指出，自破產後，該縣“穩定的運營和財務歷史”。標準普爾分析師還指出，未來十年該系統面臨超過10億美元的資本需求。他們表示，污水系統需要在不再發行債務的情況下籌集資金。

誰會購買？

CreditSights的高級市政策略師帕特·盧比表示，該交易可能難以獲得分開管理賬户的經理的需求，這些賬户迎合零售投資者。“由於歷史原因，他們的一些客户可能不願擁有傑斐遜縣的債券，”他説。

共同基金可能成為該交易的核心買家。德意志銀行投資管理公司的投資組合經理查德·法林頓指出，共同基金持有大量現金。他説，共同基金最近看到資金流入改善。他還表示，該交易不會增加傑斐遜縣的債務負擔，這也有助於交易。

上個月，傑斐遜縣官員撤銷了花旗集團的交易，因為該銀行宣佈將關閉其公共融資部門。傑斐遜縣委員會主席吉米·斯蒂芬斯表示，該縣對目前的融資團隊感到滿意。

“我們努力提高我們的信用評級，實施了加強的會計控制，並升級了我們的污水系統的性能和基礎設施，”他在一份聲明中説。

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