Dish Network將資產洗牌，為一場重大企業債務之戰做準備 - 彭博社

債券持有人長期以來一直在擔心查理·厄根（Charlie Ergen）的Dish Network Corp。他最新的舉動將這些擔憂變成了一場噩夢。

從其日益萎縮的付費電視領域轉型到無線服務的嘗試在戰略上是有道理的。而以臨時抱佛腳和應對棘手財務局面而聞名的厄根剛剛成功地將Dish與其更健康的衞星運營商EchoStar重新組合。

但它仍然必須在無線領域與已經建立起來的巨頭競爭，滿足聯邦的5G網絡建設期限併為這些昂貴的舉措提供資金。對於一家擁有200多億美元債務的公司來説，其中數十億美元的債務迫在眉睫，這是一個難題。市場依然擔憂。

本週，債權人看到了一些最糟糕的焦慮情緒得到了釋放：Dish宣佈將其皇冠寶石般的無線頻譜許可證等資產移出債權人的觸及範圍，削減了數十億美元現有債務的價值。這些舉措充滿了分裂性的融資手段，近年來已經使債權人之間產生了對立。部分債券因此暴跌，週四延續了跌勢，創下歷史新低。

Dish的行動標誌着一年中最大的企業債務鬥爭之一的激烈開始。這使得該公司有可能通過一些多年前用來吸引現在對其萎縮抵押品感到憤怒的投資者的相同資產來籌集新資金。

“作為貸方，誰願意給一個像這樣搞花招的公司更多的錢？”債務諮詢公司Asterisk Capital的聯合創始人馬克·萊文説。“通過這筆交易，你有兩個非常重要的價值來源被剝奪了債券持有人，而且似乎他們沒有得到任何回報。”

激烈的競爭

然而，陷入困境的債務世界並不缺乏對高風險交易感興趣的激烈競爭者。公司使用轉移的資產作為抵押品籌集的任何新資金可能會在償還順位中排名高於所有現有債權。這類操作一直為處境困難的公司帶來了數十億美元。

Dish調整的資產包括其付費電視業務的訂户基礎和對47億美元的公司間貸款的索賠。

在過去的有爭議的資產轉移中，轉移的抵押品包括商標和其他知識產權，就像零售商J. Crew的情況一樣。這家時髦的服裝零售商的法律手段使其籌集了新債務，並獲得了財務喘息的空間，但引發了多年的債權人訴訟，並最終未能使其免於破產。

在Dish的案例中，一些戰線已經被劃定了。一組債權人已經聘請了投資銀行Lazard和律師事務所Milbank來就如何應對資產轉移尋求建議，彭博社報道。而EchoStar則聘請了Houlihan Lokey和White & Case作為財務和法律顧問，根據一份聲明。

他們的工作任務很艱鉅。根據彭博社編制的數據，Dish到2026年底將有大約130億美元的債務到期，其中僅2024年就有約30億美元到期。

彭博智庫的電信分析師史蒂芬·弗林表示，該公司有“巨大的、巨大的現金需求”。他説，儘管投資者肯定預見到了公司需要籌集資金，但本週的公告突然引發了債券拋售，這表明持有者對此毫無準備。

Dish到2028年到期的5.75%債券週二的交易價格約為每美元78美分，根據定價來源Trace。它們在公司週三早上的公告後迅速暴跌，週四進一步跌至最低64.5美分。

債務研究出版物CreditSights和Covenant Review的分析師稱Dish的舉動令人驚訝和失望，即使對於習慣於Ergen頻繁轉變的投資者來説也是如此。

“我們認為對Charlie Ergen的信任已經大大喪失，而這些交易只是增加了作為Dish投資者的疲勞感”，分析師們在週三的一份聯合報告中寫道。