股市的“一月效應”是什麼？它是真實存在的嗎？- 彭博社
Jess Menton
今天，許多投資者對2024年出現一月效應持懷疑態度，因為2023年最後兩個月股票價格上漲。
攝影師：Michael Nagle/Bloomberg幾十年來，一種流行的理論認為美國股票在一月的漲幅比其他月份更大。這種現象被稱為一月效應，曾經似乎是不可否認的，因為研究顯示一月的漲幅是其他月份的數倍。這種效應在1940年代到1970年代中期的小公司股票中最為顯著。但似乎在2000年左右減弱，並且自那時以來就不再那麼可靠。今天，許多投資者對2024年出現一月效應持懷疑態度，因為2023年最後兩個月股票價格上漲。
1. 一月效應理論的起源是什麼？
一月市場異常的發現被廣泛歸因於Sidney Wachtel，一位經營同名金融公司並在1942年發現一月表現優異的投資銀行家。他利用大約20年的數據，在一篇發表的論文中觀察到，通常交易量較低的較小股票在一月份傾向於上漲並且明顯優於較大的同行。後來的研究證實了這一異常，一項1976年的重要研究對紐約證券交易所價格的等權重指數進行了研究，發現1904年以來的平均一月回報率為3.5%，而其他月份為0.5%。所羅門史密斯巴尼研究從1972年到2000年的市場數據發現了一個較小但仍可測量的效應。根據幾項研究，這種效應在2000年後逐漸消失。從1980年代中期開始的30年時間裏，作為小市值股票風向標的羅素2000指數在一月份平均上漲1.5%，是一年中第三好的月份，根據彭博編制的數據。但自2014年以來，隨着對亞馬遜和谷歌等大型科技股的狂熱，該指數在這個月平均下跌1%。
2. 什麼可能解釋一月效應？
幾十年前，一月效應的存在是如此被接受，以至於大部分研究都集中在尋找細微差別和原因，但沒有得出確定的結論。但有一些理論。其中主要的理論是，許多個人投資者在十二月進行“税損收穫”，拋售虧損頭寸以抵消盈利，以減少他們的税負。理論認為，一月一號後，投資者停止拋售並重新配置他們的股票組合，導致股票上漲。另一個理論是行為學的：人們在新年時做出財務決議，並相應地調整他們的投資，推動股票上漲。許多高薪投資者依賴年終獎金，使他們有大量現金可以在年初投資。
3. 2024年目前的情況如何？
美國股市在2023年結束時進行了九周的猛烈反彈，這是標普500指數20年來最長的連續贏得期。儘管股票基準指數距離創紀錄的高點只有一步之遙，但在2024年初，它並沒有取得任何進展，小盤股則出現了損失。儘管一月初持續的下跌往往預示着該年股市的不利走勢，但標普500指數在2023年結束時表現強勁，全年上漲了24%。歷史上，這樣的大年度漲幅預示着進一步的漲勢。事實上，在指數上漲了20%或更多的年份，股票在隨後的一年中上漲的概率達到80%，平均漲幅為10%，根據投資研究公司CFRA的數據。
4. 有關一月的其他市場理論嗎？
有。有所謂的一月晴霞，這是華爾街的民間智慧，認為一月的表現預示着當年的表現。（這個術語是由耶魯·赫希（Yale Hirsch）在1972年創造的，他是股票交易年鑑通訊的創始人。）這個理念是，如果股票在一月上漲，它們將有望在年底時漲得更高，反之亦然——就像在2022年一樣，當年一月的拋售後來導致了一波熊市。儘管一些分析表明，這個理論在1950年到2021年間有85%的時間成立，但批評者説這種相關性是巧合的，因為在同一時期，股票大約有四分之三的時間收益。還有“一月三連擊”理論，它考慮了一個月的前五個交易日、一月晴霞和所謂的聖誕老人行情，即聖誕節前後股市的上漲。（截至1月17日，羅素2000指數下跌了近5%。）
5. 為什麼一月效應會減弱？
一個理論是市場已經考慮到了一月效應，並做出了調整，使得這種效應變得不可檢測。另一個理論是市場正在發生變化，更加關注巨型科技股，這種變化削弱了一月效應。這種轉變始於千禧年之交，與指數化和交易所交易基金的興起同時發生，當時投資者正在搶購所謂的“四騎士”股票，它們是上世紀90年代末的四大科技巨頭：微軟公司，英特爾公司，思科系統公司和戴爾公司（戴爾科技公司後來被私有化，然後重新在股市上市）。根據《股票交易者年鑑》，從1979年到2001年，羅素2000指數在12月中旬至2月中旬的時間段內平均比羅素1000指數的大盤股表現要好3.4%。自那時起，羅素2000指數的平均回報率僅比其更大的對應指數高出1.1%。