中國經濟真的在2023年增長了5.2%嗎？並非所有人都同意-彭博社

Tom Hancock

2024-01-18

長期以來，人們對中國官方GDP增長數據的準確性存在懷疑，這引發了一種替代計算市場，本週北京宣佈2023年經濟增長與年度目標約5%相符後，這種市場開始活躍起來。

有共識認為，去年經濟增長，受疫情限制解除後消費反彈推動。這在中國國家統計局之外編制的數據中很明顯，比如國內航班數量或以消費者為重點的公司收入增長。

官方和獨立估計之間也存在一致意見，即房地產建設急劇下降，地方政府財政緊張和出口下降給世界第二大經濟體帶來了下行壓力。

一個分歧點在於北京的投資數據，顯示製造業和基礎設施支出激增，超過了房地產的拖累。

其他人持不同意見。去年整體投資基本持平，這意味着GDP數據“明顯誇大”了中國2023年的增長，據瑞鉑集團的主管Logan Wright稱，實際數字可能在1.5%左右。

疫情措施結束後國內航班數量增加

來源：Cirium

對中國官方投資統計數據的懷疑——這些數據衡量了住房、工廠和基礎設施等方面的支出——近年來頻繁修訂，最新數據暗示了一次異常大的調整。

固定資產投資，即FAI，2023年名義增長3%，統計局表示。但它補充説，由於包括“在統計執法檢查期間發現的問題數據”等因素，總投資額為50.3萬億元（7.1萬億美元），無法直接與其報告的2022年金額進行比較。

根據泛美宏觀經濟學家的説法，2023年的FAI增長數字意味着對上一年總投資的7萬億元，或17%的下調。他們稱這一調整“驚人”。

Rhodium對2023年的增長估計處於廣泛範圍的低端。彭博社收集的獨立估計樣本顯示，其他人的擴張數字範圍高達7.2%。這種缺乏共識是官方數字仍然作為市場和中國經濟討論的參考點的原因之一。

Rhodium採取“自下而上”的方法，根據房地產投資、信用卡放貸和政府支出等低級數據來衡量消費、投資和淨出口對總體增長的貢獻。Wright認為，這些信息通常仍來自官方來源，比總體增長數字更可靠。

但採取類似方法的其他人產生了不同的增長估計。

QuantCube Technology的GDP中國Nowcast指標基於一系列非官方數據，從空氣污染數據到航運和在線報告的文本分析，該公司表示，這些數據今年“與官方發佈的數據密切匹配”。

對中國GDP數據的懷疑往往在經濟放緩時激增，北京報告2022年經濟增長為3%，儘管普遍實行封鎖，懷疑情緒達到高峯。根據《中國經濟評論》即將發表的一篇論文，2022年的冠狀病毒控制措施使GDP減少了3.9%，這是根據夜間衞星追蹤的數據得出的。論文。

2022年增長的較低估計可能意味着2023年的數字最終會更高。一個例子是Fathom Consulting基於官方數據系列的自下而上估算，經濟計量技術表明這些數據較不容易被操縱。他們的結論是：去年增長了7.2%，而2022年增長了0.9%。

“這些基數效應現在已經結束，我們對2024年的估計再次回到了更‘正常’的增長率，大約為4%，” Fathom的經濟學家胡安·奧茨説。

一些經濟學家對自下而上的測量方法的準確性表示懷疑。一個原因是：隨着中國經濟的發展，活動結構發生了變化。

預計的年度增長率

來源：彭博社

大約十年前，“李克強指數”很流行，以中國前總理李克強的名字命名，他曾表示依賴用電量、鐵路貨運量和銀行貸款增長估計GDP。但現在已不再流行，因為中國經濟現在主要由服務業組成，重工業的作用較小。

另一種方法是採用中國官方的名義GDP數據（未經通貨膨脹調整），然後應用獨立的價格累積器來得出實際增長估計。在大流行病之前，這種方法變得流行起來，因為中國的官方累積器被普遍視為平滑實際GDP增長率的工具。

然而，對於最佳通貨膨脹率的協議尚未達成。

泛神經宏觀經濟學表示，使用其通貨膨脹率，實際國內生產總值去年增長約為4.9%。但TS隆巴德使用其自己的調整公式得出3.6%。

消費支出的增加佔了支出上升的大部分

來源：中國國家統計局

注：消費包括政府消費支出

在高盛集團，經濟學家們嘗試了一種基於非中國數據的增長衡量方法，依賴於來自中國的進口數據以及出口與增長之間的相關性測量。他們在十月的一份報告中得出的近年結果“與官方GDP增長相當一致”。

基於商品消費和工業產出的其他估計“略低於”官方數據。“中國經濟放緩了多少？”他們問道。“這個簡單的問題很難回答。”