意大利企業獲得數十億歐元的私人信貸資金-彭博社

多年來，意大利借款人友好的債務重組法限制了該國公司獲取數十億歐元資本的能力，而這些資本在歐洲其他地方的同行卻可以輕易獲得。由於去年在該國最大的直接放貸交易中測試了一項複雜的變通方案，這種情況可能開始發生改變。

這種機制將潛在違約的法律後果轉移到盧森堡，私人放貸人可以更容易地接管並扭轉一家陷入困境的公司。根據知情人士向彭博社透露的交易結構，去年，當 Intermediate Capital Group Plc、Apollo Global Management和JPMorgan Chase & Co.向意大利紡織製造商Gruppo Florence放貸7億歐元（7.62億美元）以資助其被Permira收購時，就使用了這種機制。現在這種機制正在獲得認可，並可能成為即將進行的交易的選擇，知情人士表示。

“這種新結構的一個重要目標是消除意大利融資結構被貼上的不友好投資者標籤，”PedersoliGattai律師事務所合夥人Lorenzo Vernetti表示，該律所曾就此類交易提供建議。

意大利直接放貸交易少於歐洲同行

來源：德勤私人債務交易追蹤器，2023年冬季版。

根據這項變通方案，借款人的所有股份都被電子化，即它們不再由股份證書支持，並轉移到了盧森堡實體。然後向直接放貸人做出承諾，允許他們在意大利借款人違約時接管該實體。

安排在默認情況下完全未經測試，沒有人能説得準執行是否會因意大利法院的行動而受到挑戰或延遲，一些熟悉情況的人説。但對於私人貸款人來説，這比目前的安排更具吸引力，目前的安排是，一旦公司申請從債權人那裏獲得法院保護，借款人就會獲得股份質押的暫緩。

如果這一機制成功，被稱為“無形盧森堡質押”的機制可能對意大利公司來説是一個及時的發展，他們正在感受通貨膨脹和利率上漲帶來的壓力。傳統上，國內銀行在意大利提供了大部分的槓桿貸款，這在很大程度上是因為它們與借款人和發起人之間的牢固關係，但它們變得更加風險規避，為直接貸款人提供了機會。

直接貸款在意大利獲得了進展

來源：德勤替代貸款人交易追蹤器。

2023年的數據僅包括截至9月底的數據。

這種變通方案允許實際股權留在意大利公司，而無形股份則在盧森堡實體註冊。通常情況下，債權人基金會對意大利和盧森堡單位都提供質押，但如果他們想避開意大利法律的限制，他們需要使用盧森堡質押來在公司違約時控制業務。

盧森堡質押“使借款人在財務上更輕鬆，也使貸款人有可能使任何潛在的執行過程更加高效，” 法國資產管理公司Tikehau Capital的意大利私人債務負責人Martino Mauroner説。該公司於2015年在意大利成立。 “它滿足了雙方的需求。它確實有助於外國私人信貸貸款人向意大利公司開放。”