加拿大央行將保持政策不變，並淡化政策轉變的討論：決策指南 - 彭博社

Erik Hertzberg

2024-01-24

Tiff Macklem，加拿大央行行長。來源：彭博社加拿大央行可能會在週三保持利率不變，但會微調其信息傳遞，因為它在考慮何時開始放鬆貨幣政策。

經濟學家和市場表示，決策者將會連續第四次將基準隔夜利率保持在5%。官員們將表示他們正在等待更多數據，因為他們在權衡經濟狀況與通貨膨脹風險，比如不斷上漲的工資和供應鏈問題的復甦。

根據預測，加拿大經濟幾乎停滯不前 —— 本季度增長率僅為0.3%，但受到美聯儲鴿派傾向和全球債券市場的反彈的幫助，已經降低了長期借貸成本。

這對加拿大央行很有幫助。金融條件的放鬆使加拿大央行行長Tiff Macklem得以抵制降息傳言，並減輕了他公開討論已經將利率提高得如此之高可能帶來的下行風險的壓力。

“美聯儲的鴿派定價使得央行在第一季度維持穩定信息傳遞更加容易，”加拿大和全球利率策略主管安德魯·凱爾文在接受採訪時表示。“這在某種程度上拯救了Macklem免於在邊際上做出艱難決定 —— 這使得他在這裏過度緊縮的決定變得更加困難。” 他還表示，這甚至可能使央行推遲一兩次降息。

大多數經濟學家認為加拿大央行將在6月前降息，隔夜掉期交易商也持有類似的押注。但官員們將避免在週三暗示降息。這將冒着去年1月的風險，當時麥克萊姆明確宣佈“有條件暫停”，引發了住房活動的反彈，進一步加劇了通貨膨脹壓力。

這一次，移民數量創下了紀錄，首次購房者的數量也在增加，他們希望擺脱高昂的租金成本。統計加拿大週一發佈的第三季度數據顯示，35歲以下家庭的抵押負債在一年內下降了5.2%，而其他年齡組的平均增長率為3.9%。

受到密切關注的基礎價格壓力指標逆轉了趨勢

來源：加拿大統計局，彭博計算

“有一大批買家在觀望，試圖把握市場時機，”羅布·麥克利斯特，Mortgage Logic的抵押貸款策略師在電話中表示。“如果春季的房屋購買需求受到降息的推動，那時我們可能再次看到潛在的價格通脹。”

加拿大的經濟比其同行更容易受利率影響，因為債務負擔更重，抵押貸款期限更短。儘管如此，加拿大央行的基本預期是經濟“軟着陸” — 即使越來越多的加拿大人在以更高利率續簽貸款時感到財務上的壓力。

央行將在週三的季度貨幣政策報告中更新其對經濟和通脹的預測。

12月通脹率躍升至3.4%，在過去33個月中有32個月一直高於央行目標操作區間的3%上限。基礎價格壓力仍然過高，央行可能會對紅海危機以及航運潛在的中斷和對石油價格的影響表示擔憂。

彭博經濟學觀點…

“隨着決策者越來越忽視導致通脹壓力的結構性因素，我們預計管理委員會將緩和他們的新聞稿口吻，並最終在年中開始降息。”

— 斯圖爾特·保羅，美國和加拿大經濟學家

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薪酬壓力也持續存在，根據加拿大統計數據，永久僱員的工資在去年12月以5.8%的年度速度上漲，這是自2021年1月以來的最高水平。

“最終，問題仍然歸結為過去兩年主導的通貨膨脹風險在2023年逐漸消退，與經濟下行風險相比，”加拿大皇家銀行的經濟學家克萊爾·範在接受採訪時表示。“央行需要在‘做得不夠’和‘做得過多’之間平衡風險，”她説。

央行還可能就其如何規範其資產負債表提供清晰度，該資產負債表在疫情期間膨脹至5700多億加元（4230億美元）以上。

自2022年開始進行量化緊縮以來，資產已減少至約3170億加元，但流動性壓力促使一些分析師懷疑央行是否能夠繼續縮減其持有的資產，直到2024年底或2025年初，這是副行長託尼·格拉韋爾在去年三月提出的目標。

本月初，加拿大隔夜回購利率平均值高達央行隔夜利率的5個基點，促使官員們進行一系列回購操作。這引發了關於政策制定者是否將不得不停止或縮減量化緊縮並重新開始主要債券購買的問題。

“加拿大央行可能有必要就他們的計劃進行更新，”凱爾文表示，並補充説央行將面臨溝通計劃變更的挑戰。“你會面臨將貨幣政策和資產負債表政策混為一談的風險。”

週三的決定將在上午9:45在渥太華公佈，比銀行之前的發佈時間提前了15分鐘。 Macklem和高級副行長Carolyn Rogers將在上午10:30舉行新聞發佈會。