對中國判斷失誤的對沖基金明星正在付出巨大代價 - 彭博社
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對於資深對沖基金投資者蔡順福來説，2024年本應是中國股市多年上漲和終身機遇的開始。然而，他基金的突然倒閉向其他中國牛市支持者發出警告：固守立場可能會付出代價。
蔡順福的亞洲創世紀資產管理私人有限公司本週告知投資者，這隻規模3.3億美元的基金將在被日本錯誤投注和中國市場下跌重創後關閉，他主要將責任歸咎於包括習近平主席在內的政策制定者的無為。
“我懷着沉重的心情和深深的遺憾寫信給你們，”蔡順福在一封給客户的信中説道，稱他們的資金將在本月近19%的暴跌後返還。“作為一名交易員，我的信心已經喪失。”
蔡順福的困境表明，即使是最有經驗的基金經理也被中國市場的崩盤所困擾，而北京有限的政策支持加劇了這一情況。長期看好中國對沖基金的李蓓在經歷了職業生涯中最嚴重的損失後承認了錯誤，而全球投資公司T. Rowe Price Group Inc.的中國持股價值已從峯值下跌了80%。
“我所看到的所有證據都表明，經濟數據比我想象的，比任何人想象的都要糟糕，”巴爾的摩總部國際股票主管賈斯汀·湯姆森説道。“你的信心經受的考驗比以往更加艱難，而且持續時間更長。”
中國的基準CSI 300指數週一觸及五年低點，持續的低迷導致共同基金關閉數量達到五年來的最高水平，這是投資者信心減弱的另一個跡象。儘管最新的$2780億美元的救助計劃在週二短暫提振了股市，但許多人仍懷疑這是否足以結束暴跌。
上海雲涵資產管理有限公司總裁張文超表示，中國市場面臨着“嚴重的信心缺失”，一些投資者擔心可能出現經濟衰退。該公司管理着約7億元人民幣（9800萬美元）的基金。上週張文超試圖抄底時，迅速被迫拋售以削減損失。此後，他已經清倉所有股票持倉。
“當時太可怕了——不要試圖抄底，”張文超説，並補充説，投資者現在的希望寄託在政策支持上，而不是基本面或情緒。“目前股票估值看起來當然不錯，但我們可能還沒有觸及真正的底部。”
即使中國表現最佳的宏觀對沖基金也面臨困境。上海半夏投資管理中心的李先生管理着超過100億元人民幣，他在2022年10月預測會出現牛市，押注企業利潤和房地產行業會反彈。
李貝攝影師：祁來申/彭博社去年，她的旗艦基金暴跌了近15%，這是至少六年來的首次年度虧損，據彭博社看到的該公司12月份的投資者信函顯示。最大回撤或下跌幅度從2023年年中的峯值下跌了25%，是她職業生涯中最嚴重的下跌。
“我犯了一個錯誤，以為能迅速取得勝利，”李在週二的微信帖子中説。她補充説，中國對經濟疲軟的政策反應的強度未能達到她的預期。
自2021年達到峯值以來，中國和香港股市的市值已經蒸發了超過6萬億美元。
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與此同時，卡梅特資本合夥人有限公司的首席執行官Kerry Goh，仍然認為自己是中國的長期看漲者，在去年市場大幅下跌後，已經減少了對中國的配置。
“我們去年在動量上犯了錯誤，”他説，並補充説，其對中國的股票配置已經從2023年第一季度的30%多下降到20%。他指出，僅多頭基金去年就拋售了數十億美元的中國股票，而且他們仍在拋售。
對於像新加坡Reyl Intesa Sanpaolo的Luca Castoldi這樣的投資者來説，隨着對政府支持的悲觀情緒和懷疑的增加，基本面分析正在變得不那麼有效。他説，投資者已經不再關心中國，那些不得不在那裏投資的人已經撤出。
“我不能再使用以前的度量標準了，”卡斯托爾迪説道，他現在更多地依靠技術指標進行交易，並最近從偏輕中國股票轉為中性。“你永遠不知道地板在哪裏。”
真正的信徒
魯阿提出了一個坦率的自我檢討，很少有資金管理人員像他這樣。他曾在所羅門兄弟公司和銀行信託公司擔任職務，並曾是新加坡貨幣管理局的投資官員。
最近的艱難交易“證明了我的過去經驗不再有效，反而對我起了反作用，”魯阿在給投資者的信中寫道。“我失去了我的知識、交易和心理優勢。”
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對於魯阿來説，這是一個引人注目的轉變，就在上個月，他還在LinkedIn上讚揚中國的優點，同時譴責該國的批評者和西方媒體的“虛假敍事”。到了12月底，魯阿和他的團隊仍然是真正的信徒，他們相信香港和中國的股票接近底部，而日本股票已經上漲到了頂峯。
中國和香港的股票代表了“我40年職業生涯中最好的風險回報股票投資設置 - 我非常看好，”他發帖説。“中國人有能力、靈活，是出色的商人和執行者。”
為了支持這一觀點，他的亞洲創世基金增加了槓桿，增加了更多的中國股票頭寸，同時做空了日本股票，根據該公司週一給投資者的信。隨着日本資產繼續飆升，該公司於1月16日關閉了對日本股票的做空頭寸，專注於中國和香港股票在中國人民銀行降息後的復甦賭注。
“哎呀，中國人民銀行沒有降息，而習主席在講話中表示他的重點不在市場上，” Chua在信中寫道。到1月18日，該基金在一週內損失了6%。“我仍然不理解中國政策制定者不與通縮作鬥爭的矛盾之處，” Chua補充道。
與此同時，日本股市仍在飆升，本月達到34年來的最高點，當局和證券交易所敦促公司增加股東價值並加強公司治理。
“短期和長期的風險回報原則已經顛倒，” Chua寫道。“我們在最近尖鋭的日經和香港市場波動中犯了大錯，它們走向了相反的方向。”
不放棄
然而，一些中國牛仍未放棄。
儘管T. Rowe Price的中國持股從750億美元的峯值下降到150億美元，湯姆森仍然支持中國作為一個資產類別，即使經歷了長達三年的下跌。他認為市場情緒如此極端，市場可能會迅速反彈。
“我仍然深信在中國還有很多錢可賺，” 他説。“但中國的超級增長時期已經結束。它將是一個不同的中國。”
班夏的李同時表示，她曾稱中國是一個“20年一遇”的機遇，現在她表示可能需要幾個月甚至幾個季度才能實現。
“我始終相信我會在長期內取得良好的投資業績，並且會成為中國最優秀的投資者之一，”她在便條中寫道。“我將用接下來的幾十年來證明這一點。”