通貨膨脹政治：美聯儲擔心被捲入降息漩渦-彭博社

他會在看着。

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潮水正在漲

通貨膨脹的潮水已經轉變。債券市場的利率也已經轉變。現在的問題是中央銀行是否會對市場對利率的樂觀情緒進行肯定。政治使這個問題變得比必要的更加棘手，可以預料，在我們所有人都要度過的10個月，直到美國總統選舉。

表面上，政府去年最後一個季度的國內生產總值的首次估算應該支持那些認為通貨膨脹已經被擊敗的人。連續第二個季度，核心價格以恰好2%的年化速度上漲，這恰好是美聯儲的目標：

通貨膨脹已經降臨

在2023年下半年，核心價格以恰好2%的速度上漲

來源：彭博社

問題（如果可以這麼稱呼）在於經濟似乎非常健康。這些數據經常會被修訂，但是在許多人準備好衰退已經全面展開的時候，以3.3%的年化增長率，清楚地表明增長出奇地好。如果我們看看花旗集團的經濟驚喜指數，這是一個衡量新數據與先前預期相比如何的指標，我們會發現在本月它在非常短暫地轉為稍微負面之後，已經跳回到了正面：

數據拯救

美國經濟再次以其強勁表現讓分析師感到意外

來源：彭博社

降息通常是在事情出現問題時採取的一種措施。這些並不是一個迫切需要降息的經濟體會產生的數字。因此，儘管數據開始看起來聯邦儲備委員會很快就可以開始削減利率，但它們也表明沒有零緊迫性。除非在任何方向上出現重大數據意外，當聯邦公開市場委員會在三月份會面時，這仍然很可能是真實的。預計接下來的幾周將被圍繞着聯邦儲備委員會應該如何處理這個決定的辯論所佔據 —— 是更害怕過早削減還是過晚削減？政治如何能夠或者應該影響他們的決定？

彭博觀點觀點禁止極右翼？揭露其失敗更好25萬美元的攬勝引發了一場悄然的革命麥肯錫已經變得難以領導？這場核爆並不是看起來的那樣 聯邦儲備委員會的反應機制

最糟糕的情況是什麼？越來越多的批評者抱怨，聯邦儲備委員會是風險規避的，並且認為削減利率本質上比維持不變更加危險。觀點同事克勞迪婭·薩姆 指出，幾位FOMC成員表示，他們的首要任務是避免削減只有後來不得不扭轉局面。這是來自委員會成員、亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克的觀點：

我們不想繼續這種上下或來回的模式。在我們採取過於激進的舉措之前，我希望我們能夠絕對確定通貨膨脹達到我們需要的水平。

克利夫蘭聯儲的洛雷塔·梅斯特表示，3月降息“可能太早，我認為我們需要看到更多證據。” 在所有情況下，Sahm認為，聯儲應該認為允許不必要的衰退或嚴重的經濟下滑比在通貨膨脹出現的情況下逆轉降息更糟糕。與大多數其他央行不同，美聯儲有責任關心經濟和價格，這應該降低降息的門檻。

《金融時報》的前同事馬丁·桑布認為：

如果你真的想保持高利率，誠實的做法就是工作已經完成，但可能會出現問題，所以最好出於謹慎的態度保持高利率。這樣做的原因，但不説出來的原因，肯定是很難在公開場合為其辯護，以及央行害怕不得不改變立場。這可能是一個明智的計劃，以避免丟面子。但這並不是公共政策的鼓舞人心的基礎。

馬丁的觀點是公正的，但克服過度謹慎需要解決現代歷史上最糟糕的央行經驗以及對人類最強烈的本能之一進行反擊。

七十年代

美聯儲從未像在20世紀70年代那樣失去對價格的控制。通貨膨脹達到頂峯，隨着亞瑟·伯恩斯領導的中央銀行降息，通貨膨脹有所緩解，然後在該年代末期再次飆升。甚至保羅·沃爾克，後來以戰勝通貨膨脹而聞名的人，也在1980年過早降息，不得不改變政策。可以説，他造成的衰退如果不是因為需要糾正他早期降息的信息，就不會那麼嚴重。對於他們的繼任者的教訓是：無論如何，不要過早降息。

過去50年世界發生了變化。最初由於大流行的突然停止和隨之而來的供應中斷所驅動，這種通貨膨脹的原因是不同的。但是，如果你把自2018年底以來的頭條通貨膨脹與1971年相比，你就會明白為什麼美聯儲的一位行長會對降息感到緊張，直到完全、絕對確定安全為止：

那個70年代秀：一個不受歡迎的續集

在20世紀70年代，美聯儲讓通貨膨脹重新燃燒；這一次會犯另一種錯誤嗎？

來源：彭博社

是的，這次的通貨膨脹事件與20世紀70年代非常不同。那段歷史可能會誤導我們走上錯誤的政策道路。但是，不想成為下一個亞瑟·伯恩斯的願望一定是強烈的。

損失厭惡

更根本的是，還有一個問題，那就是損失厭惡。我們深深地根植於我們內心的是，如果你不能帶領我們獲得收益，我們不喜歡；但是如果你給我們造成損失，我們絕對痛恨。對於像我這樣的評論員來説，這創造了不對稱的激勵。犯一個看漲的錯誤（導致人們損失金錢）要丟臉得多得多，而犯一個看跌的錯誤（導致他們錯失收益）要輕得多。10年前我沒能告訴人們用比特幣填滿自己的錢包，這是一件遺憾。但我非常、非常高興我從未告訴他們大舉投資安然或世通，或者在中國股票上大賭一把。

中央銀行家面臨着同樣的問題。他們不想加息過多，導致經濟停滯；那樣會讓他們不受歡迎。但是削減速度過快，讓通貨膨脹失控的錯誤懲罰要嚴重得多。最臭名昭著的貨幣政策失敗往往是降息或拒絕加息。央行過於鷹派的時期往往不會在記憶中停留太久。

此外，謹慎被視為央行家的主要美德。本•伯南克的記錄是很有辯護力的，但他 最著名的一句話是在2007年夏天發表的評論，稱“絕大多數抵押貸款，甚至次級抵押貸款，繼續表現良好。” 你可以理解央行家不願宣佈一切安全的顧慮。

政治

最後一個問題涉及政治以及它對美聯儲潛在決策和基於這些決策的數據的影響。市場普遍認為FOMC將會盡其所能避免特朗普在11月獲勝，因此會比原本更早地降息。無論這是否屬實，這確實使降息變得更加困難；唐納德•特朗普無疑會大聲疾呼，並對傑羅姆•鮑威爾和他的同事們進行嘲諷。他們無疑希望避免這種情況。政治使決策變得更加複雜，也讓預測變得更加困難。

強者如何垮台

週四對特斯拉股票來説是又一個動盪的交易日，因為這家電動汽車製造商警告稱，今年的擴張速度將“明顯放緩”。其股價暴跌多達12%，創下一年來最大的單日跌幅，相當於800億美元的蒸發。與市場相比，這是特斯拉自疫情爆發以來的最糟糕的一天：

不那麼輝煌

特斯拉剛剛度過了疫情後的最糟糕一天

來源：彭博社

無論是因為公司拒絕為未來一年提供具體目標，還是儘管在2023年大幅削減價格，但其增長遠遠不及管理層過去引導的50%年增長，埃隆·馬斯克對投資者提出的忽略銷售增長放緩的建議——並補充説這一小幅下滑是暫時的——都沒有奏效。

“我們可以就具體細節爭論不休……但最大的問題是整體情況。特斯拉一直都是關於未來的，” 互動經紀公司的首席市場策略師史蒂夫·索斯尼克寫道。“這就是為什麼公司無法或不願提供特斯拉近期未來的任何具體信息，尤其令人沮喪。”

特斯拉市值跌破禮來製藥

這家電動汽車製造商在令人失望的收益後蒸發了800億美元

來源：彭博社

索斯尼克表示，特斯拉的市盈率為70，這表明它“被定價為完美”，然而收益電話卻傳達出完全不是這樣。“特斯拉一直‘賣的是香味’，然後它實際上提供了牛排。對於公司來説，問題在於投資者現在期望一塊大大的T骨牛排，當他們只聽到遠處傳來的香噴噴的烤盤聲時感到失望。” 他們現在對人工智能更感興奮，尤其是由英偉達公司代表的人工智能，而不是電動汽車：

接力棒傳遞

英偉達已成為未來最大希望的來源

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重新基準：100 = 2020年01月01日

使糟糕的業績更加糟糕的是，馬斯克要求董事會通過新的股票授予或新的股份類別獲得25%的所有權，納維利爾和合夥公司的路易斯·納維利爾表示。“馬斯克可能變得與特斯拉的關係較少也給股票蒙上陰影，使其前景變得模糊不清。”多年來，投資者對公司糟糕的公司治理給予了相當大的寬容，但這可能是證據表明馬斯克不能再推動事情發展而不損害股價。

Tesla現在勉強掛在標普500指數中排名第十的股票上。今年以來已經下降了兩個名次，被伯克希爾哈撒韋公司和博通公司超越。週四，伊莉莉公司的市值似乎也曾一度超過了這家汽車製造商，這是由於人們對其抗肥胖藥物Mounjaro和Zepbound的希望所推動。這一躍升使得伊莉莉成為了市值略高於5950億美元的全球最大醫療保健公司，而特斯拉的市值大約為5800億美元。

標普500指數中的前十大持股

特斯拉勉強掛在基準指數的第十位

來源：彭博社

截至1月25日收盤數據

特斯拉跌至前十名的底部是一回事；伊莉莉超越它是另一回事。同事安吉爾·阿德格貝桑表示這“標誌着投資者偏好的轉變。不再是電動汽車製造商和供應商憑藉大規模普及的承諾而被購買。相反，一切與減肥有關的事物都備受青睞。”

減肥可能是下一個時尚。同樣值得注意的是，特斯拉的輝煌喪失並沒有阻止美國指數刷新歷史新高。審視科技巨頭並將它們視為獨立實體是人們殷切期望的結果。我們將在下週獲得更多證據，微軟公司和谷歌母公司Alphabet公司定於週二報告財報，隨後將有Meta Platforms公司、亞馬遜公司和蘋果公司。

**—**伊莎貝爾·李

生存技巧

有時最偉大的喜劇源於最糟糕的情況。所以，讓我推薦約翰·穆蘭尼的Netflix特別節目《寶貝J》，講述了他從藥物成癮康復的故事。非常有趣，不像聽起來那麼艱難。然後你可以嘗試《悲劇加時間》，這是愛爾蘭喜劇演員埃德·伯恩關於他弟弟的悲慘和不幸去世的節目。令人驚訝的是，也非常有趣。據我所知，還沒有人把它放到YouTube上，但我去年在愛丁堡看過，他現在正在進行世界巡迴演出。值得一看。大家週末愉快，如果事情不順利，記住還是可以從中提取一些喜劇。更多來自彭博觀點：

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