交易員們為“一生一次”的新興市場賭注排隊 - 彭博社

Carolina Wilson, Zijia Song

2024-01-28

去年新興市場債券中最佳的押注之一正在得到新的推動，因為有人押注美聯儲最終將開始降息。

樂觀情緒席捲國內債券市場，投資者押注美聯儲將很快開始降息，華爾街將在本週的會議上尋找有關時間安排的線索。隨着美元走弱，美國的可能轉向將有助於誘使新興市場的央行放鬆政策，這將使持有本幣債券的投資者獲得潛在的鉅額收益。

對於GMO來説，這意味着本幣債券市場有一次“一生難得”的機會。由於該地區早期和積極的貨幣政策，拉丁美洲國內債券已經經歷了自2009年以來的最佳年度漲幅。

“無論美聯儲做出何種行動或表態，本幣債券都具有吸引力，因為美元走強、新興市場貨幣估值便宜、收益率有吸引力，以及持續的通貨緊縮過程，”GMO的基金經理維多利亞·庫爾梅斯説道。“美國何時開始降息週期的暗示可能成為美元走弱和新興市場本幣債券強勁表現的催化劑。”

來源：彭博社

GMO是全球越來越多的資金管理者之一，從紐伯格倫公司到馮託貝爾資產管理公司和摩根大通公司，都將2024年初視為該資產類別的重要時刻。

儘管巴西和智利等國家的決策者在貨幣政策週期上走得比美國和歐洲的同行更遠，但潛在的美聯儲轉向仍有可能引發進一步的寬鬆。交易員預計美國官員在三月會議上開始寬鬆的可能性不到50%。

如果這一轉向伴隨着美元走弱，新興市場的央行可能就不太願意冒降息引發本幣貶值的風險。對交易員來説，這種情況為他們提供了獨特的機會。

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新興市場動態：本幣外匯債券的黃金時期（播客）

正如包括Anezka Christovova在內的摩根大通策略師所看到的，通脹正在下降，上半年的增長應該是有韌性的。這使得在美聯儲臨近降低借貸成本的情況下，本幣債券的案例仍然存在 — 即使新興市場資產在2024年初出現了波動，他們在1月19日的一份報告中寫道。

由於對中國經濟健康狀況的不確定性和對美聯儲降息時機的押注轉變，新興貨幣和地方政府債券的表現今年迄今已經下跌超過1%。但正如GMO的Courmes所看到的那樣，這為投資者提供了一個有吸引力的入場點。

甚至最精明的華爾街空頭也在進行這種賭注，根據彭博社編制的數據，他們將對本幣基金的空頭押注減少到四年多來的最低水平。

持有對價值30億美元的VanEck Morgan EM本幣債券交易基金的空頭頭寸下降到流通股的0.69%，這是自2019年10月以來的最低水平，據S3 Partners的數據顯示。

追蹤新興市場本幣債券的最大ETF的做空頭寸降至四年多來的最低水平

來源：S3 Partners，數據截至2024年1月25日

拉丁美洲仍然是一個甜蜜的地方。巴西央行提高了其關鍵的塞利克利率，比其他國家更早更高，並已經開始放鬆政策。智利、哥倫比亞和秘魯的政策制定者也已經開始削減利率。

在未來幾天，該地區的三家央行預計將實施降息。巴西2024年的首次貨幣政策決定可能會導致半個百分點的降息，而智利和哥倫比亞的政策制定者也有望削減基準利率。

即使墨西哥央行在六次決策中將其利率保持在創紀錄的11.25%，但已經開始暗示最終會降息。根據花旗集團最近的一項調查，大多數分析師預計下一步將是在3月份進行四分之一的降息。

“拉丁美洲繼續是本幣債券最具吸引力的地區，尤其是巴西和墨西哥，”瑞士萬達財富管理公司的投資組合經理Carlos de Sousa表示。一旦美聯儲開始降息，“這將鼓勵一些更鷹派的央行，比如墨西哥央行，也採取相同的舉措。因此，他們今年可能表現不錯。”

改善土耳其等國家的經濟狀況和政策也吸引了投資者，倫敦M&G投資公司新興市場債務負責人克勞迪婭·卡利奇（Claudia Calich）指出最近對貨幣正統的擁抱。

“在本地市場，這是我們很長一段時間以來沒有投資的領域，我們最終增加了一些暴露，這是基於央行持續收緊政策，”她説。