體育博彩和金融災難有一些共同之處-彭博社

Aaron Brown

意想不到的打擊。

攝影師：肖恩·M·哈菲/蓋蒂圖片社北美2022年7月19日，格陵蘭Pituffik附近的冰山和冰蓋的航拍視角。

攝影師：凱雷姆·尤塞爾/法新社蓋蒂圖片

攝影師：ADEK BERRY/法新社我們對地球造成的損害並非不可避免。

攝影師：羅賓·貝克/法新社蓋蒂圖片

一個2023年11月的曲棍球賭注與2008年金融危機和英吉利海峽隧道有什麼關係？很多，這種關係對於理解金融災難至關重要——更不用説獲得長期體育賭注的報酬和安全地從倫敦到巴黎。

這一切都與相關性、罕見事件以及投注商和銀行家如何避免支付有關。

我在《華盛頓郵報》的一篇文章中看到了這個曲棍球賭注，作者是丹尼·方特，“他打出三個龐大的賭注——然後體育書籍不肯支付”，講述了著名的數量化體育賭注者克里斯托弗·科扎克。科扎克打賭説在佛羅里達獵豹隊和安納海姆鴨隊之間的11月17日曲棍球比賽中，八名特定球員不會進球，主隊（安納海姆）進球不會超過三個。他下注300美元，賭場承諾如果所有九個事件都發生，他將獲得60000美元。科扎克告訴方特，他認為自己有大約1%的獲勝機會，因此對於他的300美元投資，預期回報為600美元。

彭博觀點保障收入計劃只在研究中有效—到目前為止歐洲企業撤離美國將成為一場洪水加沙停火協議比威懾更重要特朗普的誹謗案是一個不斷給予的禮物您會如何評估這個賭注，無論是作為賭徒還是書ie

一個起點是查看個別事件的歷史頻率。使用2022-2023 NHL賽季的所有數據，一個球隊前四名進球手中的一名在66%的比賽中未能進球。主隊在57%的時間內未能進三個或更多的進球。對於Kozak的實際賭注，您將查看特定球隊和球員的概率—特別是哪些滑冰者健康並且預計會參加比賽—以及可能影響結果的其他因素，但對於我們的目的來説，使用總體數據就足夠了。

當人們試圖用直覺估計一系列事件的概率時，他們經常大大高估。在這種情況下，一個輕率的人可能會假設由於九個事件中的每一個都更有可能發生，所以所有九個事件發生的可能性相當大。

另一方面，瞭解一些統計知識的人可能會將九個概率相乘得到2%。瞭解更多統計知識的人會意識到這種計算忽略了事件之間的相關性。然而，調整相關性並不會對2%的估計產生太大影響。

更好的方法是精算師所做的;詢問過去組合事件的頻率。在2022-2023 NHL賽季中，有82場比賽中主隊進球少於三個進球，兩支球隊的前四名賽季進球手未能進球。這是在1,392場常規賽和季後賽中，或者説佔了6%的時間。不幸的是，精算方法很難針對一個特定的賭注進行調整，它只能告訴您過去一類廣泛相似賭注的平均回報。

在深入討論為什麼歷史上綜合事件的頻率是我們基於個別事件和它們的相關性的歷史頻率估計的三倍之多之前，讓我們回到2008年。

危機的一個主要原因是抵押債務證券的超高級 tranche。這類似於科扎克的曲棍球賭注，因為它們是對一系列事件（債券違約而不是曲棍球進球）不會發生的賭注。個別概率根據歷史頻率、隱含市場價格和基本分析相當清楚。相關性也可以相當準確地估計。但會損害超高級CDO tranche的事件組合的概率要遠高於個別概率和相關性所暗示的。

無論是在賭場、華爾街、保險公司還是其他地方工作的莊家，有時都不願意支付贏家。科扎克在收取贏利時遇到了麻煩，因為賭場聲稱他們的相關性計算錯誤（這並不是問題），60000美元的賠付顯然是一個錯誤。

在華爾街上，情況就不一樣了。你可能還記得電影大空頭中的一幕，邁克爾·伯裏（由克里斯蒂安·貝爾飾演）儘管在押注次級抵押貸款上贏得了大筆賭注，卻被帶到了崩潰的邊緣。押注對他有利，但銀行聲稱相反，並要求大額保證金支付。如果伯裏無法支付，銀行可以以對他的損失關閉他的頭寸。

穿越隧道怎麼樣？其設計者委託進行了一份消防安全報告，估計隧道每850年發生一次嚴重火災。這一計算是將必須發生的一長串故障的概率相乘。穿越隧道於1994年向乘客開放不到一個月後發生了第一起嚴重火災，自那以後每五年就發生一起嚴重火災，共發生了五起。

在這三種情況下，根本問題在於將概率相乘以得到一系列事件的可能性只有在事件是獨立的情況下才有效，而幾乎沒有任何實際感興趣的事情是獨立的。事件之間不相關是不夠的，或者估計和調整相關性也是不夠的。正如納西姆·塔勒布所強調的那樣，通過收集關於普通事件的數據來估計極端事件的概率是不可能的。由此推論是，通過了解個體和成對事件（相關性是成對概率）的知識來估計一長串事件的概率也是不可能的。許多災難都可以追溯到忽視了這一原則。

另一個教訓是，如果你押注罕見事件，你必須確保如果贏了能夠得到報酬，而這通常比找到有吸引力的賭注更難。如果你押注反對罕見事件，就像博彩公司、銀行和穿越隧道的工程師一樣，如果你輸了，要制定一個應急計劃，因為你可能會比你想象的更經常地輸。

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我們的地球正在發生變化的畫面被戰爭所混淆。

俄羅斯入侵烏克蘭的影響——除了戰爭帶來的任何悲劇之外——已經在世界各地感受到，表現為食品價格波動和能源不安全。但《自然》雜誌上發表的一項研究揭示了衝突的另一個影響，這可能會在大多數人的視線之外：我們對氣候變化最脆弱的地區之一存在一個巨大的盲點。

2015年法國拉法基公司與瑞士競爭對手赫爾辛公司的440億美元合併標誌着歐洲企業的驕傲、全球化和對新興市場的樂觀情緒的高峯。

週日宣佈這家建築材料巨頭——現在稱為赫爾辛——計劃分拆成兩家地理位置分離的公司，突顯了去全球化時代的嚴酷現實：現在唯一關心的市場是美國。

歐洲股票交易所應該感到擔憂，因為對美國資本市場霸權的抵抗似乎是徒勞的 — 更多的歐洲公司將不得不想辦法在紐約上市。

Bloomberg觀點保證收入計劃只在研究中有效 — 到目前為止加沙停火協議比威懾更重要體育博彩和金融災難有些共同特徵特朗普的誹謗案是一個不斷給予的禮物Holcim計劃明年將其北美資產剝離，並創建一家單獨的在美上市公司，銷售額約為110億美元，運營利潤約20億美元，這是一個不言而喻的決定 — 事實是如此明顯，以至於這位專欄作家最近鼓勵它追求類似的計劃。

喬·拜登總統在重新實業化美國和恢復國家基礎設施方面的大手筆支出正在幫助水泥和骨料公司實現高利潤率。

然而，像馬丁·馬裏埃塔材料公司和Vulcan材料公司這樣在美上市的建築材料公司的市盈率遠高於海外公司。這是儘管像CRH Plc、Holcim和海德堡材料公司這樣的歐洲公司在北美擁有龐大的業務版圖。

估值差距源於多種因素，包括經濟增長率的分歧、零售投資者參與股票市場的增加以及美國指數的主導地位。但歸根結底，美國投資者願意為即使是相當平庸的事情支付更多的費用 — 比如生產水泥或開採石頭。

關心股東價值的歐洲集團應該被迫至少研究一下他們的選擇 — 而且選擇很多。

總部位於都柏林的CRH於9月將其主要上市地點從倫敦轉移到了紐約，這一舉措似乎有助於股價重新定價。英國管道和供暖產品集團Ferguson Plc也在2022年將其主要上市地點轉移到美國後享受到了類似的好處；農業機械集團CNH Industrial NV希望放棄其意大利上市地點，轉而選擇紐約也能取得同樣的效果。

併購提供了另一條通往更好估值的途徑：德國工業氣體公司Linde Plc於2018年與美國競爭對手Praxair Inc.合併，並於去年從法蘭克福退市；包裝製造商Smurfit Kappa Group Plc在與WestRock Co.合併後將其主要上市地點轉移到美國。

Holcim的計劃 — 分拆北美資產 — 代表了第三種方法，在某些方面，這比僅僅改變主要上市地點更為清晰。只要能夠在美國機構投資者中建立一定的追隨者，Holcim的美國部門就沒有理由不會重新定價接近當地同行。管理層希望新公司能夠加入標普500指數。

當然，一個企業進行分拆需要具備一定的特徵 — 最明顯的是在美國擁有大型業務：Holcim約40%的銷售額來自北美。

建築材料本質上是本地化的，因為混凝土和骨料的重量要求它們在被消耗的地方附近生產。相比之下，將技術或工業公司分拆成兩個地理上不同的實體並不簡單，因為這些公司往往會有集中的研究和採購功能。

歐洲企業董事會可能不願剝離美國資產，因為這將使剩餘業務更加暴露於增長較慢的市場。

然而，在Holcim的情況下，基於減碳的投資案例是合理的：由於歐盟的排放交易計劃，那些投資於減少碳排放的公司應該能夠超越依賴更髒的進口的公司。（美國在水泥減碳方面進展遠遠落後。）

Holcim的計劃將在歐洲董事會上受到非常仔細的研究，因為現狀是站不住腳的。跨大西洋的估值差距是歐洲集團希望利用其股份作為收購貨幣的障礙。這也是激進投資者的燃料，他們表示公司必須考慮在美國上市以為股東創造更多價值。一小部分尋求在美國上市的歐洲公司的數量可能會變成一股洪流。

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想象一下一個受氣候危機困擾的星球，你腦海中的許多圖像都是由木頭雕刻而成。加拿大和澳大利亞的森林起火；印尼和巴西的伐木工人用鏈鋸砍伐古老的樹木；蘇格蘭或瑞典的山坡上，單一種類的冷杉人工林呈幾何圖案整齊地排列。

你可能會感到驚訝地發現，世界上許多森林的狀況出奇地良好。熱帶雨林的破壞引起了如此多（理所當然的）關注，以至於我們有可能忽略了在更涼爽的氣候中取得的進展有多大。